股票大作手回忆录笔记

价格波动总会有原因,但是纸带从不关心原因.我十四岁的时候便不从纸带上找原因,现在四十岁了,还是不从纸带上找原因.原因可以放一放,以后再追查,但,你必须立刻行动——不然就被市场抛弃.

最终,他领悟到市场按照最小阻力路线演变,这就是趋势;总体市场的大趋势决定个股演变趋势,真正的利润来自总体市场趋势,而不是个别股票的个别短线波动.只有当他领悟出这一点之后,他才从豪赌客跃升为职业交易家.

投机者的主要敌人总是潜藏在他的内部自挖墙脚的.不可能把’希望’从人类的天性中割除,也不可能把’恐惧’从人类的天性中割除.

盈利是交易者行为正确的回报,亏损则是行为错误的必然结果.市场对行为错误者的惩罚来得极快、极狠.对交易者来说,追求交易行为的正确性无疑是头等大事,因此,借鉴交易者的经历、借鉴他人的成败具有举足轻重的重要意义.取他人之长、避他人之短,从他人身上发掘交易行为正确和错误的本质,而不必事事自己重来一遍.

天下万物皆有定时,我却不知道这一点.恰恰也正是这一点,令华尔街如此之多的英雄好汉折戟.一般的傻瓜犯起傻来,不分时间和场合,而华尔街的傻瓜呢,则是不分时间,总觉得非做交易不可.没人能够天天都找到足够的理由,天天买进或卖出股票.

一走进交易厅,巨大的行情板一眨不眨地瞪着我的脸,报价机在耳畔催促般地吱吱不停,身边人来人往买来买去,眼睁睁看着手上的单子变成钞票或化作废纸.这么一来,我自然就让追求刺激的渴望取代了理性的判断.

不顾实际市场状况,只顾不停地买卖,是导致华尔街许多交易亏损的罪魁祸首,甚至专业交易者也逃不过这个陷阱,他们觉得自己每天都得带一点钱回家,就象拿工资的寻常上班族那样.请记住,当时我还是个毛头小伙.我并不知道自己后来会得到什么样的大教训,十五年后,尽管我对某个股票已经十分看好,但是正是这份大教训使我继续耐心等待了两个星期之久,眼看着它上涨了30个点之后,才认为是保险的买进时机.当时我已经破产了,正力图东山再起,承受不起丝毫的鲁莽和草率.背水一战,只能赢不能输,于是我只有耐心等待.那是1915年.说来话长,后面合适的地方再谈吧.言归正传,多年来我在对赌行里给他们迎头痛击,但是最终还是叫他们夺走了我的大部分赢利.

投机,是一桩艰苦而充满磨难的行当,投机者必须始终全身心投入他的工作,不然,很快便一败涂地、无工可务.

我清楚为什么赔钱、怎样赔的钱——因为我不顾市场状况始终不停地交易;因为我没有按照自己的系统交易,我的系统基于扎实研究和实践经验,但我进场只是赌博.我期盼赢利,而不是知道根据一定模式交易便应该赢利.

让你丧失世上拥有的一切,这样来教导你绝不可做什么——还有什么比得上这样的教育效果呢.那么,当你学会绝不可做什么才不会赔钱之时,正是你开始学习应该做什么才能赢利之刻.

如果某股票行为不对路,就不要碰它;因为,既然你不能准确揭示何处不对,就不能分辨它到底要走哪条路.不能查清事实,便不能判断.没有判断,就没有利润

我没法告诉你,我是如何经过多少年的摸爬滚打才最终认识到,我的事业在于预期未来大行情的发生,而不在于猜中随后几个报价,赌快/赌小.

大钱不是从哪一次或几次个别起伏中产生的,而是从主要趋势中产生的——就是说,大钱不在于阅读行情纸带,而在于全面估量总体市场及其趋势.

唯有大行情,才能为你造就大利润.

“好,是时候了,现在卖掉入袋为安,下次跌下来的时候再进,”埃尔默说.然而,帕特里奇先生面带难色摇摇头,低声嘟囔,”不!不!我做不来!”.”为什么不能?”埃尔默往前凑得更近.”为什么,这是牛市啊!等您和我一样老了,就会经历跟我一样多的繁荣和恐慌的轮回,到那时候就会知道,没人承担得起失去头寸的后果,就算洛克菲勒也不行”.

我已经在华尔街打滚多年,赢过千百万美元,也亏过千百万美元,我要给你的忠告是:我之所以挣大钱,从来不是凭我的作为,而是始终凭我的无为.明白吗?凭我的耐心坚守.正确判断市场方向,其实没有什么奥妙可言.你总是发现很多人在牛市早期便已经看多,在熊市早期便已经看空.我认识许多人,他们都有能力精准把握时机并正确行动,当价格恰恰处在有潜力造就巨额利润之处时,便开始买进或卖出.然而,他们的经历总是和我同出一辙——也就是说,他们都没有从中实现真正算数的利润.既能够正确判断,又能够耐心坚守,这样的人凤毛麟角.我发现,这属于最难学会的内容之一.但是,作为一名股票作手,只有牢牢掌握这一点之后,才能赚大钱.对一名交易者来说,真正学会交易后赢得百万美元,比他在懵里懵懂的日子要挣几百美元还容易.”会者不难,难者不会”,千真万确.

没有人能够捕获所有的波折.在牛市行情中,做法只能是买进并持有,直到你确信牛市已经接近尾声.要这么做,你就必须研究总体市场状况,既不是内幕消息,也不是影响个别股票的特殊因素.然后,忘掉你所有的股票;忘掉,才能保住!耐心等待,直到你看到——或者如果你愿意这么说的话,直到你认为你看到——市场方向逆转,即总体市场状况开始反向.你必得施展自己的才智和眼光才能做到这些,否则,我的忠告就象叫你”买低卖高”,白痴一般.最有益的一桩,任何人都能学会,是不再企图抓住行情最后的八分之一美元——或者行情最初的八分之一美元.这两个八分之一美元,是世上代价最高的八分之一美元.它们令股票交易者付出的代价加起来何止千百万美元,足以修建一条横跨美洲大陆的水泥高速公路.

帕特里奇老人认为,在牛市行情下必须始终保持看多的立场,这一点具有生死攸关的重要性.毫无疑问,正是他的执着促使我一心扑在压倒一切的头等大事上——确定当前市场大势.于是,我开始领悟到,大钱必然,也只能来自大规模行情.无论看上去可能是什么原因最初刺激了市场,事实是,大规模行情之所以持续,既不是因为有人联手操纵,也不是因为金融家的阴谋诡计,而是由基础环境条件所决定的.无论谁来阻碍,大规模行情都将不可避免地必然按照其推动力量所决定的幅度,速度,和持续时间来展开.

华尔街在最初一二天没理会地震.也许他们会告诉你,这是因为关于地震的第一批报道不太令人担心,但是我认为,这是因为必须花费如此长的时间才能改变公众对证券市场的看法.甚至绝大部分职业交易者都是反应迟钝、目光短浅的.

从此以后,我开始着眼于基本市场状况,不再汲汲于单个股票.在硬碰硬的投机学校里,我把自己升高了一级.升这一级可谓耗费时日、艰难曲折.

要掌握股票交易的基本要领,似乎并非易事.我常常说,在正处于上升状态的市场中买进,是最舒服的股票买入方法.请注意,关键在于不要一门心思想着买得尽可能便宜,或者卖得尽可能最高,而是一定要买在或卖在正确的时机.当我看空并卖出某个股票时,每次卖出的价格都必须比前一次卖出的价格更低.当我买进的时候,情况正相反.我必须按照步步上涨的方式买进.我不按照步步下降的方式买入做多,而是按照步步上涨的方式买入做多.

在你第一笔交易之后,除非第一笔交易有利润,否则就不可做第二笔.等待并观察.这正是你的纸带阅读技巧派用场的时候——帮你抉择合适的时机来开始行动.良好的开端是成功的一半,交易成败在很大程度上取决于精准选择合适的时机来开始行动.这一点的重要性,我是经历多年后才认识到的.为了领悟这一点,我付出了千千万万美元的代价.

1906年夏天在萨拉图加关于联合太平洋铁路的遭遇,令我对内幕消息和他人的谈论更加敬而远之——也就是说,他人的观点、推测和猜疑,无论出自交情深厚的朋友,还是精明强干的大能人,一概敬谢不敏.事实,而非自负,已经向我证明,我有能力比其他绝大多数人更精准地阅读行情纸带.

我再三强调我从不和行情纸带争论,这就是缘故.因为市场意外地、甚或毫无道理地对你不利,你便对市场生气,那就象得肺炎的时候对肺生气一样荒唐.

我经历了一个逐步摸索的过程才最终完全认识股票投机事业的全豹,除了阅读行情纸带之外,还有极为丰富的其他内涵.帕特里奇老人认为,在牛市行情下必须始终保持看多的立场,这一点具有生死攸关的重要性.毫无疑问,正是他的执着促使我一心扑在压倒一切的头等大事上——确定当前市场大势.于是,我开始领悟到,大钱必然,也只能来自大规模行情.无论看上去可能是什么原因最初刺激了市场,事实是,大规模行情之所以持续,既不是因为有人联手操纵,也不是因为金融家的阴谋诡计,而是由基础环境条件所决定的.无论谁来阻碍,大规模行情都将不可避免地必然按照其推动力量所决定的幅度、速度和持续时间来展开.

在萨拉图加经历之后,我开始看得更清楚——或许应该说更成熟——既然整个市场的股票都按照大潮流的方向运动,那么,我过去自以为是地研究个别波动或者研究这个、那个股票的表现就没那么必要了.同时,如果某人以大规模行情为出发点,在交易时并不会受什么限制.他可以买进或者卖出整个名单里的股票.

从我不再只见行情纸带不见市场全豹的那一刻起,我便不再让自己削尖脑袋只顾追求哪只股票的日常波动了,从此以后,我简直脱胎换骨,采用了一个全新的角度来看待市场.我从一个报价接着一个报价的歧途回归到上述基本原则的正道,从日常价格波动回归到市场基本趋势.

当然,我曾经在很长一段时间内每天照例吸食市场”麻醉剂”——财经媒介.所有交易者概莫能外.然而,其中大多数内容属于闲言碎语,部分甚至存心误导,余下的则纯属作者个人意见.也有声誉良好的每周评论,不过,当它们谈及市场基础状况的时候,也不能令我完全解渴.一般说来,金融编辑的角度和我的角度不同.整理事实并根据事实获取结论,对他们谈不上生死攸关,而对我来说是.不仅如此,在考虑时间因素方面,他们和我之间也存在一道鸿沟.对我来说,分析已经过去的一周,不如预测即将到来的几周更有意义.

我正确,却破产了(我的远见令我破产)!我本该一路走过去,而不是一头扑上去.我没有耐心判断当时到底是不是正确的入市时机,便已经一头扎进空头一边.就这样我学到了一个教训,在熊市行情刚刚开始的时候即使看空是完全正确的,最好也不要马上开始大笔卖出,一定要等到不存在发动机回火风险之后.

人如果不犯错误,用不了一个月就能拥有整个世界.但是反过来,如果他不能从自己的错误中汲取经验教训,迟早一文不名.

我从来都是单打独斗.在对赌行最初开始交易生涯的时候,我就是这样,从此一直保持不变.这是我的头脑施展才能的方式.我必须自己双眼观察、独自深思熟虑.但是,我可以告诉你,在市场开始朝我的方向运动后,有生以来我第一次感觉到自己有并肩作战的同盟军一世上最强大、最可靠的同盟军:基本形势.它们正竭尽全力来帮助我.或许有时候它们为了动员后备力量会稍稍延迟片刻,但是它们是值得信赖的,只要我没有过于不耐心.我不是凭自己阅读纸带的本事或者自己的直觉在和机会对抗.在一系列市场事件的背后存在着不可抗拒的内在逻辑,是它帮助我获利.

我之所以赔掉我从对赌行挣到的第一笔1万美元,就是因为不顾季节、不分日子跳进跳出,不管市场条件是否合适.我不会重蹈当年的覆辙.

下一天,电报线路恢复,如常收到最新报价了.阿纳康达开市于298,上升到302 3/4,但是很快它的势头就慢慢消磨掉了.同时,市场上其他股票表现得也不象还有进一步上涨余地的样子.我打定主意,如果阿纳康达跌回301,我就必须断定它的整个这轮行情都是假象.如果它的上涨行情合理的话,价格应该已经一鼓作气达到310了.如果它不涨反跌,就意味着我观察的那些范例辜负了我,我现在是错误的,而当一个人犯错的时候,唯一该做的就是停止继续犯错、重回正确的一边.因为预期30～40点的上涨,我买进了8000股整股.这不是我第一次犯错,也不会是最后一次.

纸带阅读技巧是这个行当的重要组成部分,选择正确的时机入市同样重要,坚定持有你的头寸也同样重要.然而,我最大的发现在于,你必须研究总体形势,按照各方面的影响大小排列顺序,由此就能预期市场未来发展的可能性.一言以蔽之,我学到了必须通过自己的努力才能获得回报.我不再盲目赌博,或者偏执于追求这门游戏的技巧,而是通过艰苦的研究和清晰的思维来赢得成功.

我宁可做期货,而不是股票.相对于股票交易,期货交易带有更多商业企业经营的属性,交易者将从研究和观察中获得回报,正如常规的商业经营一样.他可以观察并评估形势,他掌握的情况和其他任何人一样多.他不需要防备内幕操纵的小团伙.在棉花,小麦或者玉米市场,绝不会像股市那样一夜之间出人意料地宣布派发红利或者增发红利.长期来看,商品价格仅受一项法则的统驭——供给和需求关系的经济规律.商品市场交易始终非常吸引我.

你观察市场(观察行情纸带记录的价格轨迹)的目的只有一个:判断市场方向,也就是价格走势.我们知道,价格要么上涨、要么下跌,取决于它遭遇的阻力大小.为了便于理解,我们可以这样表述,正如其他所有事物,价格沿着阻力最小的路线运动.无论哪一边,它只选择最容易的一边,因此,如果它在上升时受到的阻力比在下降时受到的阻力更小,它就会上升;反之亦然.试举例说明,假定市场正处在横向波动阶段,一如往常地在10点的范围内上下摆动,上方大致达到130,下方大致为120.当它处于底部的时候,可能看上去十分疲软;或者,当它向上摆动的时候在上涨了8-10点之后,可能看上去十分坚挺.某人不应受表面的现象迷惑而入市交易.他应当耐心等待,直到行情纸带告诉他时机已经成熟.需要判定的关键因素是从交易的那一刻向前展望的阻力最小的行情路线;而他应当耐心等待的是市场明确界定自身阻力最小行情路线的关键时刻,因为这才是他积极入市的信号.阅读行情纸带不过是帮助他看出,在130的水平卖出压力比买进压力更强一些,按逻辑,价格随后应有所回落.直到此时为止,卖方相对于买方仍占据主动,而浮于表面的纸带研究者可能判断价格将持续上涨,直到150之前都不会驻足,于是他们买进.但是,回落开始了,他们或者套牢不动,或者割肉认赔一点,有的甚至转而卖空,并开始议论空头行情.然而,在120附近,下跌行情遭遇了更强大的抵抗.买方相对卖方占据主动,于是市场回升,空头回补.投资大众如此经常地来回拉锯,就是不肯接受教训,其固执程度令人吃惊.终于事情有了新的发展,进一步增强了市场向上的力量或者向下的力量,于是最大阻力点随之上移或者下移——也就是说,在130的水平买进压力第一次超过了卖出压力,或者在120的水平卖出压力第一次超过了买进压力.价格将突破原有的边界或者原来的行情极限位置而继续发展.一般说来,总会有一群交易者在120处卖空,或者在130处做多,因为当时的行情看起来风头正劲,后来市场对他们不利,过了一阵之后,他们逼迫改变自己的看法,或者转向操作或者平仓了结.不论属于哪一种情况,他们都有助于市场更加清晰地界定阻力最小的价格路线.因此,明智的交易者一边继续耐心等待市场明确界定这条价格路线,一边观察基本商业形势以获得线索,同时,市场参与者群体中碰巧猜错了的这部分人现在必须纠正错误,我们也应观察他们交易活动的力量.这类纠正性的交易活动倾向于推动价格沿着阻力最小的路线演变.

在窄幅波动的市场行情中,当价格谈不上任何明确方向而是在狭窄范围内横向延伸时,企图预期市场下一步大动作到底是向上还是向下,是没有任何道理的.你该做的是观察市场,研读纸带以确定价格横向波动的上下极限位置,拿定主意除非市场在哪一个方向上突破了上述极限位置否则绝不沾手.

如果一位交易者始终对投机原则坚持不悖——也就是说,总是等待市场本身自我确定其阻力最小路线之后,仅当纸带说”涨!”的时候开始买进,仅当纸带说”跌!”的时候开始卖出,挣钱或许就不会如此困难了.

事实上,人们往往因为股票看起来便宜而买进,看起来昂贵而卖出,由此损失的金钱左一百万右一百万数都数不完.投机者不是投资者.他的目标不是为了按照一个比较有利的利率水平获取固定的资金收益,而是通过价格的上升或下降而博取利润,不论他选择哪一个市场交易.于是,需要判定的关键因素是从交易的那一刻向前展望的阻力最小的行情路线;而他应当耐心等待的是市场明确界定自身阻力最小行情路线的关键时刻,因为这才是他积极入市的信号.

不久前我和一群朋友在一起.大家渐渐聊起了小麦.其中有些人看多,有些人看空.最后,他们问我有什么想法.好,我已经研究这个市场一些日子了.我知道他们不想听什么统计数字或者基本形势分析.于是我说:”如果你们打算从小麦上挣出一些钱,我倒是可以告诉你该怎么做.” 他们都回答想挣钱,我便告诉他们,”如果确实想从小麦上挣钱,只要好好观察它.等着.等它超越1.20美元的那一刻买进,就能赢得一记漂亮的快球!” “为什么现在不买,才1.14美元?”一位老兄问道. “因为现在我还不知道它到底会不会涨.” “那为什么到了1.20美元还买进呢?这个价格看起来已经很高了.” “你是愿意凭着对获得巨大利润的向往而盲目赌博呢,还是愿意明智地投机,取得数额较小但是可能性大得多的利润呢?” 他们统统说宁愿要数额较小但是可能性大得多的利润,于是我说道,”那就照我说的做.如果它向上超越1.20美元时买进.” 我在前面曾告诉你,我已经关注它很长时间了.几个月来,它一直在1.10～1.20美元之间成交,特别没有方向感.好,先生,有一天它收市于1.19美元以上.我立即做好准备.果然,第二天它开市于1.20～1/2,我买进了.它一路上涨到$1.21,$1.22,$1.23,$1.25,我一路紧紧跟随.

在棉花上,我的交易经历在很长时间里一直非常成功.我对它有一套自己的心得,而且完全付诸实践.举例来说,假设我决定投入的总额度大约4～5万包.好,我会如自己所言研读纸带,观察买进或者卖出的机会.再假设市场的阻力最小路线显示为看涨行情.好,我会先买进1万包.在完成这笔买入之后,如果市场比我最初买进的价格上涨了10点,我就再吃进另外1万包.市场表现前后一致.这时,如果我能取得每包20点、甚至1美元的利润,我会再买进2万包.于是,我完成了自己的总额度——我的交易基础.然而,如果在我买入最初的1万包或2万包之后出现了账面亏损,便立即平仓了结.在这种情况下,或许我只是暂时是错误的.但是正如我前面所说,不论在哪个市场,如果开头便错,就不值得再做下去了.

仅在赢利的条件下才投入大额的风险头寸,那么反过来当你亏损的时候只是小额试探的头寸遭受亏损.

这次经历让我认识到,即使没有任何来由,人也可能自导自演愚蠢荒唐的一出.这是很有价值的一课.这一课花费了数百万美元,给我一个教训,交易者另一个危险的敌人是容易受到一位吸引力难以抗拒的人物以非凡的才华表达出来的似是而非之论的感染.话虽然这么说,我始终琢磨着,只花费1百万美元可能也已经足以学到这一课了.然而,命运女神并不总是让你自己决定交多少学费.为了教训你,她先狠狠地揍你板子,再把她的账单交给你,知道你不得不付,不管金额多少.现在我终于明白自己犯傻的潜力可以达到何种地步,断然给这自招的无妄之灾画上了句号.珀西·托马斯就此从我的生活中消失.

我离开了威廉森记,试了试其他经纪行的营业厅.在其中每一家我都是赔钱的.这是我应得的报应,因为我所做的乃是强市场所难,强迫它给予我它本无义务给予我的——也就是说,挣钱的机会

问题不在于我是不是丧失了把握市场的能力,而是在这4个令人沮丧的年头里挣钱的机会简直不存在.我为了生活依然拼命工作,力图积攒一笔本金,然而,到头来反而是负债越积越重.

杰西·利弗莫尔的股票交易规则 买上涨中的股票,卖下跌中的股票. 不要天天交易.只有行情明显看涨或看跌的时候才交易.交易方向与总体市场保持一致.总体市场上涨,做多;总体市场下跌,做空. 交易步调必须与时间价格关键点相协调. 等市场变化证明你的观点后再交易;交易则兵贵神速. 如果交易有利润,继续持有;如果交易有亏损,从速了结. 当事态明朗原来从中获利的趋势已经终结时,了结交易. 做股票就做领头羊——走势最强的那一个.

对市场的观察可以带给你全世界最好的内幕消息.