股票大作手操盘术笔记

投机，是天下彻头彻尾最富魔力的行当。但是，这行当愚蠢的人不能干，懒得动脑子的人不能干，心理不健全的人不能干，企图一夜暴富的冒险家不能干。这些人如果贸然卷入，到头来终究会一贫如洗。

我这里想强调的是，如果你对某只或某些股票形成了明确的看法，千万不要迫不及待地一头扎进去。要从市场出发，耐心观察它或它们的行情演变，伺机而动。一定要找到基本的判断依据。比方说，某只股票当前成交价位于25.00美元，它已经在22.00美元①到28.00美元的区间里维持相当长的时间了。假定你相信这只股票最终将攀升到50.00美元，也就是说，现在它的价格是25.00美元，而你认为它应当上涨到50.00美元。 且慢！耐心！一定要等这只股票活跃起来，等它创新高，比如说上涨到30.00美元。只有到了这个时候，你才能“就市论市”地知道，你的想法已经被证实。这只股票必定已经进入了非常强势的状态，否则根本不可能达到30.00美元的高度。只有当这只股票已经出现了这些变化后，我们才能判断，这只股票很可能正处在大幅上涨过程中——行动已经开始。这才是你为自己的意见签字画押的时候。你虽然没有在25.00美元的时候就买进，但绝不要让这一点给自己带来任何烦恼。如果你真的在那儿买进了，那么结局很可能是这样的，你等啊等啊，被折磨得疲惫不堪，早在行情发动之前就已经抛掉了原来的头寸，而正因为你是在较低的价格卖出的，你也许会悔恨交加，因此后来本应再次买进的时候，却没有买进。

我的经验足以为我证明，真正从投机交易中得来的利润，都来自那些从头开始就一直盈利的头寸。

我总是选择一个关键的心理时刻来投入第一笔交易——这个时刻是，当前市场运动的力度如此强大，它将径直继续向前冲去。这只股票之所以继续向前冲，不是因为我的操作，而是因为它背后这股力量如此强大，它不得不向前冲，而且也的确正在向前冲。

曾经有很多时候，我也像其他许多投机者一样，没有足够的耐心去等待这种百发百中的时机。我也想无时无刻都持有市场头寸。你也许会问：“你有那么丰富的经验，怎么还让自己干这种蠢事呢？”答案很简单，我是人，也有人性的弱点。就像所有的投机客一样，我有时候也让急躁情绪冲昏了头脑，蒙蔽了良好的判断力。投机交易酷似扑克牌游戏，就像21点、桥牌或是其他类似的玩法。我们每个人都受到一个共同的人性弱点的诱惑，每一次轮流下注时，都想参与一份，每一手牌都想赢。我们或多或少都具备这个共同的弱点，而正是这一弱点成为投资者和投机者的头号敌人，如果不对之采取适当的防范措施，它最终将导致我们的溃败。满怀希望是人类的显著特点之一，担惊受怕则是另一个同样显著的特点。然而，一旦你将希望和恐惧这两种情绪搅进投机事业，就会面临一个极可怕的危险局面，因为你往往会被两种情绪搅糊涂了，从而颠倒了它们的位置——本该害怕的时候却满怀希望，本有希望的时候却惊恐不安。

试举例说明。你在30.00美元的位置买进了一只股票。第二天，它很快急拉到32.00美元或32.50美元。你立即变得充满恐惧，担心如果不把利润落袋为安，明天就会看着这利润化为乌有——于是你卖出平仓，把这一小笔利润拿到手里，而此时恰恰正是你该享受世界上一切希望的时刻！这两个点的利润昨天还不存在，为什么现在你要担心丢掉呢？如果你能在一天的时间内挣两个点，那么下一天你可能再挣两个点或3个点，下一周或许能多挣5个点。只要这只股票的表现对头、市场对头，就不要急于实现利润。你知道你是正确的，因为如果不是，你根本就不会有利润。让利润奔跑吧，你驾驭它一起奔跑，也许它最终会扩大为一笔很可观的利润。只要市场的表现没有任何迹象引起你的担心，那就鼓起勇气，坚定自己的信念，坚持到底。

再来看看相反的情形。假定你在30.00美元买进某只股票，第二天它下跌到28.00美元，账面显示两个点的亏损。你也许不会担心下一天这只股票可能继续下跌3个点或更多点。不，你只把当前的变化看作一时的反向波动，觉得第二天市场肯定还要回到原来的价位。然而，正是在这种时刻，你本该忧心忡忡。在这两点的亏损之后，有可能雪上加霜，第二天再亏损两个点，下周或下半个月或许再亏损5个点或10个点。这正是你应当害怕的时刻，因为如果当时你没有止损出市，后来可能会被逼承担远远大得多的亏损。这正是你应当卖出股票来保护自己的时候，以免亏损越滚越大，变成大窟窿。

。假如我采用的某种准则是自己的独门功夫，我当然知道结果应该是什么样的。如果我买的股票没有出现我预期的那种表现，我立即可以断定时机还不成熟——因此，就会了结头寸。也许几天之后，我的准则再度指出应当入市，于是我便再次入市，或许这一回它百分之百地正确。我相信，只要愿意投入时间和心血研究价格运动，任何人都能够在合理的时间内建立自己的判断准则，而这些准则将在他未来的炒作或投资活动中发挥作用

重复一遍，你一定要亲手做行情记录。你必须亲手填写数字，别让任何人越俎代庖。在亲力亲为的过程中，你会灵感如泉涌，多得令自己都惊讶。没有人能教给你这些新思路，因为它们是你自己的发现，是你的秘密，因此你应当敝帚自珍、秘而不宣。

当一只股票的价格开始下滑时，没人能够说清楚它到底还要跌多深。在一轮普遍的上涨行情中，同样没人能够说清楚一只股票最终顶部在哪儿。 请把下面几项要点刻在你脑子里最突出的位置上。 要点之一，绝不要因为某只股票看起来价格过高而卖出它。

我绝不在市场向下回撤时买进做多，也绝不在市场再度向上反扑时卖出做空。 此外，还有一个要点是：如果你头笔交易已经处于亏损状态，就绝不要继续跟进，否则你就是太执迷不悟了。绝不要企图摊低亏损的头寸。一定要把这个想法深深地刻在你的脑子里。

市场从不停止变化。有时候，它们非常呆滞，但并不是在哪个价位上睡大觉，而是总要稍稍上升或下降。当一只股票进入明确的趋势状态后，将自动运行，前后一致地沿着贯穿整个趋势过程的特定线路演变下去。

一位伟大的天才投机家有一次告诫我：“当看到市场向我发出危险信号时，我从不和它执拗。我离开！几天之后，如果各方面看来都没问题，我总是能够再度入市。如此一来，我为自己减少了很多焦虑，也省下了很多金钱。我是这样算计的，假如我正沿着铁轨向前走，一列快车以60英里（约100公里）的时速向我冲来，我就会跳开轨道让火车过去，而不会愚蠢到站在那儿不动。等它过去了，只要我愿意，什么时候再回到轨道上都行。”这番话十分形象地揭示了一种投机智慧，我始终牢记不忘。

我要向那些视投机买卖为一项严肃事业的普通同行竭力阐述下列原则，我也不遗余力地一再重复这些原则：一厢情愿的想法必须彻底消除；假如你不放过每一个交易日，天天投机，就不可能成功；每年仅有寥寥可数的几次机会，可能只有四五次，只有在这些时机，才可以允许自己下场开立头寸；在上述时机之外的空档里，你应当置身事外，让市场逐步酝酿下一场大幅运动。

我把投机当成我的事业。市场总是千头万绪，如果我把自己陷在一团乱麻中，就会一败涂地，因此我对次要的市场变化视而不见。我喜欢躲在一旁，静心思考。你瞧，我对已经发生的事情也有持续的记录，当事情发生后，它就会给我一幅清晰的图像，告诉我市场正在做什么。真正的行情不会在一天之内就从开始走到结束。货真价实的行情总需花上一阵子时间才能完成它的终结阶段。我住到远离闹市的山里，就能给这些行情留下它们所需的充分时间。我从报纸上摘录数据，放到行情记录里。总有一天，我会注意到刚刚记录下来的价格不能验证之前已经明显持续了一段时日的同一种运动形态。此时此刻，我作出决策。于是下山进城，忙碌起来。”

还要牢记，在股票市场上摊子铺得太大、四处出击也很危险。我的意思是，不要同时在许多股票上建立头寸。同时照顾几只股票尚能胜任，同时照顾许多股票就不胜负荷了。我在几年前曾犯过此类错误，付出了沉重代价。

。投机者应当将这一点看成一项行为准则：每当把一个成功的交易平仓了结的时候，总取出一半的利润，储存到保险箱里积蓄起来。投机者唯一能从华尔街赚到的钱，就是当投机者了结一笔成功的交易后从账户里提出来的现金。

。多年来，我已经养成习惯，在了结一笔成功的交易之后，都要提取部分现金。惯常的做法是，每次提取20万或30万美元。这是一个好策略。它具有心理上的价值。你做做看，也把它变成你的策略，把你的钱点一遍。我点过。我知道自己手中有真家伙，我感觉得到，它是真的。 放在经纪商账户里的钱或者放在银行账户里的钱

放在经纪商账户里的钱或者放在银行账户里的钱，和你手中的钱是不一样的，手里的钱你的手指可以实实在在感觉到，感觉到了就有了某种意义。这里面含有某种占有感，稍稍减轻了你随意作出投机决策的冲动，而随意的投机决策导致了盈利流失。因此，一定要时常看一看你真正的钱财，特别是在你这次交易和下次交易之间。

当一个投机者有足够好的运气将原来的资本金翻一番后，他应该立即把利润的一半提出来，放在一旁作为储备。这项策略在很多场合对我都大有裨益。我唯一的遗憾是，没有在自己的职业生涯中始终贯彻这一原则。在某些地方，它本会帮我走得更平稳一些的。

永远别做任何交易，除非你确知这样做在财务上是安全的。

正如市场在适当时机会向你发出正面的入市信号一样，同样肯定，市场也会向你发出负面的出市信号——只要你有足够的耐心等待。“罗马不是一天建成的”，没有哪个重大市场运动会在一天或一周内一蹴而就。它需要一定的时间才能逐步完成发生、发展、终结的整个过程。在一轮行情中，大部分市场运动发生在整个过程的最后48小时之内，这是最重要的持有头寸的时间，也就是说，在这段时间内一定要持有头寸、身处场内。这一点很重要。 举个例子。假定某只股票已经在下降趋势中运行了相当长时间，达到了40美元的低位。随后，市场形成了一轮快速的回升行情，几天之内便上涨到45美元。接下来，股价回落，几周时间之内始终在几个点的范围内横向波动。此后，它又开始延续前一段上涨行情，直至49-½美元的高度。随后市场变得很沉闷，几天之内都不活跃。终于有一天，它再度活跃起来，起先下跌了3到4个点，后来继续下滑，直到抵达接近其关键点40美元的某个价位为止。正是此时此地，需要特别小心地观察市场，因为如果市场要确定无疑地恢复原有的下降趋势，就应当首先下跌到比关键点40美元低3到4点的位置，然后才能形成另一轮明显的回升行情。如果市场未能向下跌破40美元，这就是一个信号，一旦市场从当前向下回撤的低点开始上冲3点，就应该买进。如果市场虽然向下跌穿了40美元的点位，但是跌下去的幅度没有达到3点左右，那么一旦市场上涨至43美元，也应该买进。 如果出现了上述两种情形中的任何一种，你就会发现，在绝大多数情况下，都标志着一轮新趋势的揭幕，如果市场以明确的方式来验证新趋势的诞生，股价就将持续上涨，一直上升到另一个关键点49-½美元以上——而且比这个关键点高出3点或更多。

顺便说一句，每次当我失去耐心，不是等待关键点到来的时机，而是胡乱交易企图快快获利的时候，就总是赔钱。

我要强调如下事实，我不认为这些行情记录是完美无瑕的，不过，它们对我的帮助无可替代。我确切地知道，我拥有牢靠的基础来预期未来运动，任何人只要愿意研究这些记录、亲手维护记录，在自己的操作过程中就不可能不获利。

如果将来有人采用我的记录行情方法从市场上赢得比我更多的利润，我是不会惊讶的。这句话建立在以下前提之上：尽管我是在一段时间之前通过分析自己的行情记录、得出独立结论的，如果有同行现在开始应用这一方法，也完全可能从中轻易地发掘到被我遗漏的新的价值点。说得更清楚一点，我并没有进一步探究新的要点，因为从我过去相当长时间的应用经验来看，现有的这些已经完全满足了我个人的需求。无论如何，其他人或许可以从这里介绍的基本方法出发，发展出新的思路，并针对新目标应用新思路，从而提升这些基本方法的价值。 毋庸置疑，如果有人做到这一点，我是不会嫉妒他们的成功的！

太多的投机者听凭冲动买进或卖出，几乎把所有的头寸都堆积在同一个价位上，而不是拉开战线。这种做法是错误而危险的。 请允许我们假定，你想买进某只股票500股。第一笔先买进100股。然后，如果市场上涨了，再买进第二笔100股，依此类推。后续买进的每一笔必然处在比前一笔更高的价位上。

同样的原则也应当应用在卖空的时候。除非是在比前一笔更低的价位卖出，否则绝对不要再卖出下一笔。就我所知，如果遵循这一准则，比采取任何其他方法都能更加接近市场正确的一边。原因就在于，按照这样的程序，所有的交易自始至终都是盈利的。你的头寸的确形成了账面利润，这一事实就是证明你正确的有力证据。

根据我的交易惯例，第一步，你需要估计某只股票未来行情的潜力大小。第二步，你要确定在什么价位入市，这是重要的一步。研究你的价格记录本，仔细琢磨过去几星期的价格运动。事前你已经认定，如果所选择的股票果真要开始这轮运动，则它应当到达某个点位；当它果真到达这个点位时，正是你投入第一笔头寸的时刻。

然而，谨慎选择时机是绝对必要的，操之过急则代价惨重。

让我告诉你，有一次我一时心浮气躁，没有选好时机，结果和一百万美元的利润失之交臂。写到这里，我备感羞愧，几乎想把自己的脸转过去。 多年以前，我曾经对棉花强烈看涨。我已经形成了明确意见，认为棉花即将出现一轮很大的涨势。但是，就像常常发生的那样，此时市场本身尚未准备好。然而，我一得出结论，当即一头扑进棉花市场。 我最初的头寸是2万包，以市价买进。这笔指令把原本呆滞的市场刺激得上升了15点。后来，当我的指令中最后100包成交后，市场便开始下滑，24小时之内又回到了我开始买进时的价格。在这个价位上，市场沉睡了多日。最后，我腻烦透了，把手上的货全部卖出，包括佣金在内，损失了大约3万美元。自然，我卖出的最后100包是在向下回撤行情的最低价成交的。 几天之后，该市场再度对我产生了吸引力。它在我脑子里挥之不去，我就是不能改变原先认为该市场即将形成大行情的念头。于是，我再次买进了2万包。历史重演，由于我的买进指令，市场向上跳起来，完事后，又“砰”地一声跌回到起点。等待令我苦恼，因此我又卖出了自己的头寸，其中最后一笔再次在最低价成交。 六周之内，这种代价高昂的操作方式我竟重复了五次，每个来回的损失都在2.5万美元至3万美元之间。我变得厌恶起自己来。我虚掷了接近20万美元，一丁点儿满意的滋味也没尝到。于是，我向自己的经理人下令，让他在我第二天走进办公室之前撤掉棉花行情收报机。我不想到时候禁不住诱惑，再多看棉花市场一眼。这件事实在令人郁闷，然而在投机领域，无论何时都需要保持清醒的头脑，这样的情绪显然于事无补。 那么，到底出什么事了呢？就在我撤掉棉花行情报价机、对棉花市场完全失去兴趣的两天后，市场开始上涨，并且上涨过程一直持续，直至涨幅达到500点。在这轮异乎寻常的上涨行情中，中途仅仅出现过一次向下回落的过程，幅度为40点。 就这样，我失去了有史以来自己判断出的最有吸引力、把握最牢靠的交易机会之一。总结一下，这次的失败基本上有两个方面的原因。 首先，我没有耐心地等待价格行情的心理时刻的到来，没有等到时机成熟后再入市操作。事先我知道，只有棉花的成交价上升到每磅12-½美分，才说明它真正进入状态，将向高得多的价位进发。事与愿违，我不曾有那份自制力去等待。我的想法是，一定要在棉花市场到达买入点之前抢先额外多挣一点，因此在市场时机成熟之前就动手了。结果，我不仅损失了大约20万美元的真金白银，还丧失了100万美元的盈利机会。按照本来的计划，我想在市场超越关键点之后分批聚集10万包的筹码，这个计划早就刻在脑子里了。如果照计而行，就不会错失从这轮行情盈利200点左右的大机会了。 其次，仅仅因为自己判断失误，就纵容自己动怒，对棉花市场深恶痛绝，这样的情绪和稳健的投机守则是不相适宜的。我的损失完全是由于缺乏耐心造成的，没有耐心地等待恰当的时机来实施预先形成的看法和计划。

堂，或是来自某个公开发表的评论。 一定要牢记，在各种市场

一定要牢记，在各种市场上投机的人数以百万计，其中只有屈指可数的少数人把全部精力都花在投机上。对于绝大部分人来说，投机只不过是一桩碰运气的事情，而且成本高昂。甚至在那些精明的生意人、专业人员和退休人员看来，这也只是一个副业，因而不肯多费心思。如果不是间或某个经纪人或某个客户给他们提供了什么诱人的内幕消息的话，他们之中绝大多数人都不会买卖股票。

“提防内幕消息…… 一切内幕消息概不例外。”

在投机和投资事业里，成功只属于那些为之尽心尽力的人，这句话说再多次都不过分。天上不会掉馅饼。

当我有了每蒲式耳25美分的利润之后，便清仓套现——坐在一旁，眼睁睁看着市场在几天之内继续上涨了20多美分。 此时此刻，我认识到自己已经铸成大错。为什么我要害怕失去那些自己从来没有真正拥有过的东西呢？我太急于求成，太急于将账面利润转换成真正的现金了，本应更耐心一点，鼓起勇气把头寸持有到底。我知道，一旦时机成熟，当市场最终到达某个关键点后，就会向我发出危险信号，并给我留下充裕的时间。

多年以来，我将自己的人生完全奉献给了投机事业。现在，我终于领悟到，股票市场没有任何新花样，价格运动一直重复进行，尽管各种股票的具体情况各有不同，但是它们的一般价格形态是完全一致的。

我意识到，即使市场处于明显趋势之中，其中也会包含许多小规模的振荡过程。过去它们令人迷惑，但是，现在对我已经不是什么问题了

我印制了一种特别设计的表格纸，排列出不同的列，通过这样的安排来构成我所称的预期未来行情的地图。每一只股票的行情都占六列。其价格按照一定的规则分门别类记录在每一列内。这六列的标题如下。 第一列的标题是次级回升。 第二列的标题是自然回升。

第三列的标题是上升趋势。 第四列的标题是下降趋势。 第五列的标题是自然回撤。 第六列的标题是次级回撤。

如果把价格数据记录在上升趋势一栏，则用黑墨水填入。在其左面的两列里，都用铅笔填写。如果把价格数据记录在下降趋势一栏，则用红墨水填入。在其右侧的两列，也都用铅笔填写。 这样一来，不论我将价格数据记录到上升趋势一列，还是记录到下降趋势一列，都能够对当时的实际趋势形成强烈印象。把那些数据用墨水颜色明显地区分，它就会对我说话。不论是红墨水还是黑墨水，一旦持续使用，就会明明白白地讲出一个故事。 如果总是用铅笔记录行情，我就会意识到，现在记录的只不过是自然的振荡。（后面我将展示我的记录，请注意，书上用黑色印刷的数字就是我在自己的表格上用铅笔记录的数字。） 我断定，在某只股票价格达到30美元或更高的情况下，仅当市场从极端点开始回升或回落了大致6点的幅度之后，才能表明市场正在形成自然的回升过程或自然的回撤过程。这一轮回升行情或者回撤行情并不意味着原先的市场趋势正在发生变化，只是表明市场正在经历一个自然的运动过程。市场趋势与回升或回落行情发生之前完全一致。 请让我解释一下，我并不把单只股票的动作看作整个股票群趋势变化的标志。为了确认某个股票群的趋势

经明确改变，我通过该股票群中两只股票的动作组合起来构成整个股票群的标志，这就是组合价格。也就是说，把这两只股票的价格运动结合起来，得出我所谓的“组合价格”。我发现，单只股票有时候能够形成足够大的价格运动，大到足以写入记录表中的上升趋势栏或下降趋势栏。但是，如果仅仅依赖一只股票，就有卷入假信号的危险。将两只股票的运动结合起来，就能获得基本的保障。因此，趋势改变信号应当从组合价格变动上得到明确的验证。 现在让我来阐述这一组合价格方法。我将严格坚持以6点运动准则作为判断依据。你会注意到，在我下面列举的记录中，有时候美国钢铁的变化仅有5-⅛点（举例来说），与此同时伯利恒钢铁的相应变化则可能有7点，在这种情况下，我也把美国钢铁的价格记录在相应栏目内。原因是，把两只股票的价格运动组合起来构成组合价格，两者之和达到了12点或更多，正是所需的合适幅度。 当运动幅度达到一个记录点时——也就是说两只股票平均都运动了6点时，从此之后，我便在同一列中接着记录此后任一天市场创造的新极端价格，换言之，在上升趋势的情况下，只要最新价格高于前一个记录便列入记录；在下降趋势的情况下，只要最新价格低于前一个记录便列入记录。这个过程一直持续到反向运动开始。当然，后面这个朝着相反方向的运动，也是基于同样的原则来认定的，即两只股票的反向运动幅度达到平均6点、组合价格达到合计12点的原则。 你会看出，从那时起我从没有偏离过这些点数。从

外。如果结果不是我所需要的，也绝不找借口变通。请记住，我在行情记录中写下的这些数字并不属于我个人。这些点是否满足，是由当日交易过程中的实际价格运动所决定的。 如果我宣称自己的价格记录方式已经达到了尽美尽善的地步，那就太自以为是了。那样说会造成误导，是不真诚的。我只能说，经过多年的检验和磨练，我觉得自己已经接近了某种境界，可以凭借这种境界来维持行情记录。从这些记录出发，我们就能够获得一张形象化的地图，并利用它来判定即将到来的重大价格运动。

无论何时，只要市场的动作不对头，或者没有按照应有的方式动作——这就是充分的理由，足以让你改变自己的意见，而且要立即改变。诚然，一只股票之所以有这样那样的动作，总是自有它的理由。然而，更值得铭记在心的是，情况往往是这样的，直到未来某个时点之后，你才能了解各种情由，而那时一切都已经太晚，再也不可能从中获利了。

我重复一遍，如果你打算利用重大市场运动中途的微小波动来做额外的交易，那么这里的准则是没有什么帮助的。这套准则的目的在于捕捉重大市场运动，揭示重大行情的开端和终结。就此目的而言，如果你诚心奉行这套准则，就会发现它们的确具有独到的价值。或许我还可以重申，本准则的对象是价格在30美元以上的活跃股。虽然其基本原则同样适用于预期所有股票的未来变化，但是如果研究价格极低的股票，就应对准则进行适当调整。

规则1，在上升趋势栏记录价格时，用黑墨水。 【译者注释】①这套规则的目的是及时识别主要的上升趋势和下降趋势。西方股市偏好用黑色表示上升，红色表示下跌。 规则2，在下降趋势栏记录价格时，用红墨水。 规则3，在其余栏记录价格时，用铅笔（在本书的图中实际是蓝色的，这是印刷的需要）。 【译者注释】其他栏目之所以用铅笔记录，既是为了突出主要趋势，也有临时处置的意思。 规则4（a），当你开始在自然回撤栏记录数据时，第一天要同时在上升趋势栏最后一个数据下标两条红线。当市场发生回落行情、且下跌幅度距离上升趋势栏最后一个数字约6点时，开始转换记录栏。 规则4（a）

【译者注释】之前是在上升趋势栏中记录，上升趋势行情曾不断创新高，所记录的数字也是迭创新高。在上升趋势栏中记录的都是每次创新高的行情数字，其他小波动都被忽略掉了。 按照利弗莫尔的6点转向规则，只有当市场当前价格回落到距离上升趋势栏最后一个数字（亦即当前上升趋势的最高点）6个点以上后，才说明市场开始自然回撤，从此要把行情数据记录到自然回撤栏中。 在上升趋势栏最后一个数据下标两条红线，因为那是上升趋势前期最高点，现在成了市场上方的标志性水平——利弗莫尔所说的关键点之一。 规则4（b），当你开始在自然回升栏或上升趋势栏记录数据时，第一天要同时在自然回撤栏最后一个数据下标两条红线。当市场发生回升行情且上升幅度距离自然回撤栏最后一个数字约6点时，开始转换记录栏。 【译者注释】市场原本处在自然回撤状态，所记录的数字当然都是相继创新低的，其他小波动都被忽略掉了。 一旦市场从自然回撤阶段的最低点起向上回升的幅度达到6点，则判断市场已经脱离了自然回撤状态，进入自然回升状态或者上升趋势恢复。转换记录栏，其实就是识别和标注新到来的行情。 规则4（b） 之前自然回撤栏最后一个数字，就是自然回撤阶段的最低价，这是利弗莫尔所说的另一个关键点。 现在你已经有两个关键点可供观察，根据市场在这两点附近的表现，就能够形成自己的判断，到底原有的趋势确实即将恢复——还是原来的市场运动已经告终。 【译者注释】在上升趋势进入调整状态后，先有上升趋势前期最高点，再有调整阶段的最低点，两个关键点共同形成了调整阶段的价格区间。 一般地，如果市场向上突破上升趋势前期最高点、重新创新高，则说明调整阶段结束、上升趋势恢复；如果市场向下跌破调整阶段的最低点、创出新低，并且创新低的幅度达到一定数值，则说明市场顶部过程已经完成，原先的上升趋势已经告终。 上图的水平红线标注的就是调整阶段的价格区间。 规则4（c），当你开始在自然回升栏记录数据时，第一天要同时在下降趋势栏最后一个数据下标两条黑线。当市场发生回升行情且上升幅度距离下降趋势栏最后一个数字约6点时，开始转换记录栏。 规则4（c） 【译者注释】之前是在下降趋势栏中记录的，下降趋势行情曾不断创新低，所记录的数字也是迭创新低。在下降趋势栏中记录的都是每次创新低的行情数字，其他小波动都被忽略掉了。 按照利弗莫尔的6点转向规则，仅当市场当前价格回升到距离下降趋势栏最后一个数字（亦即当前下降趋势的最低点）6个点以上后，才说明市场开始自然回升，从此要把行情数据记录到自然回升栏中。 在下降趋势栏最后一个数据下标两条黑线，因为那是下降趋势前期最低点，现在成了市场下方的标志性水平——利弗莫尔所说的关键点之一。 规则4（d），当你开始在自然回撤栏或下降趋势栏记录数据时，第一天要同时在自然回升栏最后一个数字下标两条黑线。当市场发生回落行情且下降幅度距离自然回升栏最后一个数字约6点时，开始转换记录栏。 规则4（d） 【译者注释】市场原本处在自然回升状态，所记录的数字当然都是相继创新高的，其他小波动都被忽略掉了。 一旦市场从自然回升阶段的最高点向下回落的幅度达到6点时，则判断市场已经脱离自然回升状态，进入自然回撤状态或者下降趋势恢复。 之前自然回升栏的最后一个数字就是自然回升阶段的最高点位，这是利弗莫尔所说的另一个关键点。 在下降趋势进入调整状态后，先有下降趋势前期最低点，再有调整阶段的最高点，两个关键点共同形成了调整阶段的价格区间。 一般地，如果市场向下突破下降趋势前期最低点、再创新低，则说明调整阶段结束、下降趋势恢复；如果市场向上突破调整阶段的最高点、创出新高，并且创新高的幅度达到一定水平，则说明市场底部过程已经完成，原先的下降趋势已经告终。 上图的水平黑线标注的就是调整阶段的价格区间。 规则5（a），如果正在自然回升栏记录数字，最新到来的价格比自然回升栏内用黑线标记的最后一个价格高3点或更多，那么该价格就应当用黑墨水记入上升趋势栏。 规则5（a） 【译者注释】这是在趋势进入调整阶段后，进一步判断趋势逆转的3点突破规则。 在自然回升栏内用黑线标记的最后一个价格就是调整阶段价格区间的最高点，如果后来市场上涨超过了该水平，且超越的幅度达到3点或更多，则说明底部形态已经形成，市场已经从下降趋势逆转为上升趋势。 规则5（b），如果正在自然回撤栏记录数字，最新到来的价格比自然回撤栏内用红线标记的最后一个价格低3点或更多，那么该价格就应当用红墨水记入下降趋势栏。 规则5（b） 【译者注释】这同样是判断趋势真正逆转的3点突破规则。 在自然回撤栏内用红线标记的最后一个价格就是调整阶段价格区间的最低点，如果后来市场跌破了该水平，且跌破的幅度达到3点或更多，则说明顶部形态已经形成，市场从上升趋势逆转为下降趋势。 规则6（a），如果正在上升趋势栏记录价格，新发生的回落过程达到了大约6点的幅度，则转到自然回撤栏记录这些价格，此后每一天，只要该股票的价格低于自然回撤栏最后记录的价格，就继续在该栏记录。 【译者注释】以下是对前几条规则的补充说明。 在上升趋势中，只要市场持续创新高，则判断上升趋势持续；或者，虽然市场未持续创新高，但市场波动的范围距离前期最高点不超过6点，也判断上升趋势持续。仅当市场未持续创新高，且向下波动的范围比前期最高点达到或超过6点后，才判断上升趋势转入自然回撤阶段。 在自然回撤阶段，只要市场持续创新低，就继续在本栏记录新低价格。换言之，自然回撤栏中记录的是市场连续下跌的过程。 规则6（b），如果正在自然回升栏记录价格，新发生的回落过程达到了大约6点的幅度，则转到自然回撤栏记录这些价格，此后每一天，只要该股票的价格低于自然回撤栏最新记录的价格，就继续在该栏记录数据。如果正在下降趋势栏记录价格，则只要新价格低于下降趋势栏内最后记录的价格，就继续在下降趋势栏记录。 【译者注释】如果市场原本处在自然回升阶段，当价格向下波动的幅度距离前期高点达到了6点时，则判断市场转入自然回撤阶段，之后只要价格持续创新低，则判断自然回撤阶段持续，继续在自然回撤栏记录。 如果市场原本处在下降趋势中，只要价格持续创新低，则判断下降趋势持续，继续在下降趋势栏记录。 规则6（c），如果正在下降趋势栏记录数字，新发生的回升过程达到了大约6点的幅度，则转到自然回升栏记录这些价格，此后每一天，只要该股票的价格高于自然回升栏内最后记录的价格，就继续在该栏记录。 【译者注释】这是判断下降趋势是否持续的6点转向规则。在下降趋势中，只要市场持续创新低，则判断下降趋势持续；或者，虽然市场未持续创新低，但市场波动的范围距离前期最低点不超过6点，也判断下降趋势持续。仅当市场未持续创新低，且向上波动的范围比前期最低点达到或超过6点后，才判断下降趋势转入自然回升阶段。 在自然回升阶段，只要市场持续创新高，就继续在本栏记录新高价格。换言之，自然回升栏中记录的是市场连续上涨的过程。 规则6（d），如果正在自然回撤栏记录数据，新发生的回升过程达到了大约6点的幅度，则转到自然回升栏记录这些数据，此后每一天，只要该股票的价格高于自然回升栏内最后记录的价格，就继续在该栏记录。如果正在上升趋势栏记录价格，则只要新出现的价格高于上升趋势栏内最后记录的价格，就继续在上升趋势栏记录。 【译者注释】如果市场原本处在自然回撤阶段，当价格向上波动的幅度距离前期低点达到了6点，则判断市场转入自然回升阶段，之后只要价格持续创新高，则判断自然回升阶段持续，继续在自然回升栏记录。 如果市场原本处在上升趋势中，只要价格持续创新高，则判断上升趋势持续，继续在上升趋势栏记录。 规则6（e），当你开始在自然回撤栏记录数据时，如果新出现的价格低于下降趋势栏内最后记录的数字，则应当将这个价格用红墨水记录在下降趋势栏。 规则6（e） 【译者注释】原本判断市场处在自然回撤状态，但是如果市场持续创新低，跌破了下降趋势栏记录的最低点，则应当调整判断，认为市场处于下降趋势。 规则6（f），与上述规则相同，当你开始在自然回升栏记录数据的时候，最新出现的价格高于上升趋势栏内最后记录的价格，则停止在自然回升栏的记录，将这个价格用黑墨水记录在上升趋势栏。 规则6（f） 【译者注释】原本判断市场处在自然回升状态，但是市场持续创新高，向上突破了上升趋势栏记录的最高点，则应当调整判断，认为市场处于上升趋势。 规则6（g），如果正在自然回撤栏记录数据，一个回升过程幅度达到了距离自然回撤栏内最后记录的数据大约6点——但是，这个价格并没有向上超过自然回升栏内最后记录的价格——就应当将这个价格记录在次级回升栏，此后始终在该栏记录，直到最新成交价格向上超越了自然回升栏内最后记录的数据。当后面这种情况发生时，就应当重新转到自然回升栏记录数据。 规则6（g） 【译者注释】当市场处于横向调整过程时，往往会在价格区间范围内上下往返多次。对于横向调整过程中的多次往返也遵循6点转向规则来转换记录栏。 原先市场处于自然回撤阶段，但行情向上波动，距离自然回撤阶段的低点达到了6点，符合6点转向规则，应当转换记录栏。不过，行情并没有向上超越自然回升阶段的高点，不能在自然回升栏中刷新记录，因此将上述行情记录到次级回升栏——判断其属于次级回升行情。 如果次级回升行情达到的高度超越了自然回升栏的高点，则判断行情属于自然回升阶段，回到自然回升栏刷新其最高点记录。不过，根据规则5（a），向上超越的幅度不可以超过3点，否则属于主要趋势逆转。 规则6（h），如果正在自然回升栏记录数据，一个回落过程达到了大约6点的幅度，但是回落行情所及的价格并不低于自然回撤栏中最后记录的数字——就应当将这个价格记录到次级回撤栏，此后始终在该栏记录，直到最新成交价低于自然回撤栏内最后记录的价格。当后面这种情况发生时，就应当重新转到自然回撤栏记录数据。 规则6（h） 【译者注释】原先市场处于自然回升阶段，但行情向下波动，距离自然回升阶段的高点达到了6点，符合6点转向规则，应当转换记录栏。不过，行情并没有向下跌破自然回撤阶段的低点，不能在自然回撤栏中刷新记录，因此将上述行情记录到次级回撤栏——判断其属于次级回撤行情。 如果次级回撤行情下跌的程度超越了自然回撤栏的低点，则判断行情属于自然回撤阶段，回到自然回撤栏记录。不过，根据规则5（b），向下超越的幅度不可以超过3点，否则属于主要趋势逆转。 规则7，同样的原则也适用于记录组合价格——不过这里以12点作为基础，而在单只股票情况下以6点为准。 规则8，一旦在自然回升栏或者自然回撤栏开始记录，则下降趋势栏或上升趋势栏中最后记录的价格立即成为关键点。在一段回升行情或回落行情结束后，我们在相反的栏目中重新开始记录数据，此时，先前栏目中记录的极端价格就成为另一个关键点。 正是在上述两个关键点形成后，这些行情记录具有了极大价值，可以帮助你正确预测下一轮重大运动。这些关键点的下方标有两道红色或黑色墨水线，以吸引你的注意力。标注这些线的目的很明确，就是要将这些点始终放在你眼前，无论何时，只要最新成交价格位于在这些点附近，就应当十分谨慎地密切关注市场。你的决策取决于此后的价格记录。 规则9（a），当你在下降趋势栏看到用红墨水记录的最后价格下方标注了黑色线时，你也许会在该点附近得到买进信号。 【译者注释】在下降趋势持续过程中，间断地发生回升行情，趋势进入调整阶段。 在这种情况下，首先，我们要关注下降趋势恢复的信号；其次，要关注下降趋势逆转为上升趋势的信号。 黑线标记的价格是下降趋势的前期低点，向下突破，则下降趋势恢复；不能向下突破，则可能是下降趋势转向的警告信号。后者是作者所说的“也许会在该点附近得到买进信号”。 规则9（b），如果在自然回升栏看到某个价格下方标注了黑色线，那么当该股票在下一轮上涨过程中接近了该关键点价位时，正是发现市场到底是否足够坚挺、是否能够明确改变路线进入上升趋势的时机。 【译者注释】黑线标记的价格是下降趋势调整阶段的前期高点，向上突破，则下降趋势逆转为上升趋势。 规则9（c），反之亦然。当你在上升趋势栏看到用黑墨水记录的最后价格下方标有红线时，或者当你在自然回撤栏看到最后价格下方标有红线时，同样的道理也适用，只是方向相反。 【译者注释】在上升趋势持续过程中，间断地发生回升行情，趋势进入调整阶段。 在这种情况下，首先，我们要关注上升趋势恢复的信号；其次，要关注上升趋势逆转为下降趋势的信号。 规则10（a），设计这一整套方法的目的是让我们有能力看清楚，当某只股票首次出现自然回升或自然回撤现象后，其后续动作到底是否属于原趋势状态的应有表现方式。如果原先的市场运动以明确的方式恢复，则不论上升还是下降，市场都会突破先前的关键点——对于单只股票来说，突破的幅度应为3点，在组合价格的情况下，突破的幅度应为6点。 【译者注释】在趋势进入调整阶段后，对行情常规的预期是原趋势恢复，这是规则6（f）的情形。 规则10（b），在上升趋势的情况下，如果该股票未能做到这一点，并且在一轮回落行情中，下跌到最新的关键点（记录在上升趋势栏，数字下方标有红线）之下3点或更多，则可能表明该股票的上升趋势已经结束。 【译者注释】如果原趋势未能如常恢复，则焦点转向另一个关键点。请参见规则5（b）。 规则10（c），将上述原则应用到下降趋势，如果下降趋势以明确的方式恢复，则在一轮自然回升行情结束后，新价格必须向下伸展到最新的关键点（数字下方标有黑线）之下3点或更多，新价格将记录在下降趋势栏。 【译者注释】请参见规则6（e）。 规则10（d），如果该股票未能做到这一点，并且在一轮回升行情中，市场上升到最新关键点（记录在下降趋势栏，数字下方标有黑线）之上3点或更多，则可能表明该股票的下降趋势已经结束。 【译者注释】请参见规则5（a）。 规则10（e），如果正在自然回升栏记录数据，但当前回升行情在上升趋势栏的最新关键点（其下方标有红线）之下、接近该关键点的价位中止，并且该股票从这一点开始向下回落3点或更多，则构成一个危险信号，表明该股票的上升趋势可能已经终结。 规则10（e） 【译者注释】在上升趋势调整阶段，先是回升行情未能挑战前期高点，再下挫3点以上，则可能构成了上升趋势即将逆转的警告信号。 规则10（f），如果正在自然回撤栏记录数据，但当前回落行情在下降趋势栏最新关键点（其下方标有黑线）之上、接近该关键点的价位中止，并且该股票从这一点开始向上回升3点或更多，则构成一个危险信号，表明该股票的下降趋势可能已经完结。 规则10（f） 【译者注释】在下降趋势调整阶段，先是回落行情未能挑战前期低点，再向上反弹3点以上，则可能构成了下降趋势即将逆转的警告信号。 ①限于当时的技术条件，利弗莫尔主要对行情数字流进行跟踪分析，不是图线。现代投资者更熟悉图线，为了便于读者理解，译者为本章介绍的各项原则添加了注释和图例。译者的理解不一定完全符合利弗莫尔的本意，请以正文为准，并请不吝赐教。 第十章 利弗莫尔交易图表手稿和释义 译者注释图1① 【译者注释】译者注释图1显示了美国钢铁从1938年3月23日开始（图表一）至1938年10月24日止（图表五）的日行情，每日只选取收市价，对应图表一到图表五。译者注释图1把原著附表中美国钢铁行情记录表复原为现代的行情图表。 利弗莫尔规则实际上对连续的行情数据进行了分类，分类的过程便是判断行情性质的过程。译者注释图1中有点的日子其价格变化符合利弗莫尔的记录规则，被记录在各栏中；没有点的日子，图表上是断续的，这些日子的行情变化在利弗莫尔的规则下相对不太重要，被忽略了。

下降趋势调整阶段的关键点用双黑线标出；上升趋势的关键点用双红线标出。 图表一 从1938年4月2日开始，价格记录在自然回升栏。请参见规则说明6（b）。在下降趋势栏内最后价格下画两条黑线。请参见规则说明4（c）。 从1938年4月28日开始，价格记录在自然回撤栏。请参见规则说明4（d）。 【译者注释】以美国钢铁为例。请对照原书每个阶段行情数据的分栏记录、译者注释中的行情图表。这里按照日期分段进行说明。 以下为图表一数据的注释（参见译者注释图1）。 从1938年3月23日至3月31日：下降趋势（前期高点为62-⅛），连续下跌，最低点38。这是下降趋势进入调整阶段后的关键点之一； 从1938年3月31日至4月16日：自然回升，最高点49。这是下降趋势进入调整阶段后的关键点之二。 图表二 这些数字都是从前一页转录来的，目的是将关键点始终放在你面前。 从1938年5月5日至5月21日，没有记录任何价格，因为在这期间既没有任何新价格低于自然回撤栏内的最后价格，也没有任何回升行情高到值得记录的程度。 1938年5月27日，伯利恒钢铁的价格用红色记录，因为这一价格低于下降趋势栏中的前一个记录。请参见规则说明6（c）。 1938年6月2日，伯利恒钢铁在43的价位构成买进良机。请参见规则说明10（c）和10（d）。同一天，美国钢铁在42-¼的价格构成买进良机。请参见规则说明10（f）。 1938年6月10日，伯利恒钢铁的价格记录在次级回升栏。请参见规则说明6（g）。 【译者注释】以下为原著图表二数据的注释（参见译者注释图1）。 从1938年4月16日至5月31日：自然回撤，最低点39-¼，稍高于下降趋势最低点38，依然属于调整阶段； 从1938年5月31日至6月22日：次级回升，最高点48-½。至此日（6月22日，见图表三）为止，行情没有突破调整阶段的前期高点，归类为次级回升。 图表 二

图表四 1938年8月12日，美国钢铁的价格记录在次级回撤栏，因为其最新价格没有低于先前在自然回撤栏记录的最后价格。同一天，伯利恒钢铁的最新价格记录在自然回撤栏，因为其最新价格低于先前在自然回撤栏记录的最后价格。 1938年8月24日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在自然回升栏。请参见规则说明6（d）。 1938年8月29日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在次级回撤栏。请参见规则说明6（h）。 【译者注释】以下为原著图表四数据的注释（参见译者注释图1）。 从1938年7月25日至8月13日：次级回撤，最低点56-½。这段行情龟缩在调整阶段的范围内，划入次级回撤栏。不过，同期的伯利恒钢铁行情与组合的行情都归入了自然回撤栏。严格按照规则，之前上升趋势已经创新高，不算调整阶段，不宜与前期低点比较，似乎应划入自然回撤栏更合适； 从1938年8月13日至8月26日：自然回升，最高点61-⅞，没有达到上升趋势的前期高点； 从1938年8月26日至8月29日：次级回撤，最低点56-⅛。该低点低于8月13日的最低点56-½，似乎归入自然回撤栏更合适。 图表 四

图表五 1938年9月14日，美国钢铁的价格记录在下降趋势栏。请参见规则说明5（b）。同一天，伯利恒钢铁的最新价格记录在自然回撤栏。之所以将该价格依然记录在自然回撤栏，是因为它没有达到比先前记录的带有红线标志的最后价格低3点的程度。 1938年9月20日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在自然回升栏。美国钢铁请参见规则说明6（c），伯利恒钢铁请参见规则说明6（d）。 1938年9月24日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均用红墨水记录在下降趋势栏，均是该栏的新价格。 1938年9月29日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在次级回升栏。请参见规则说明6（g）。 1938年10月5日，美国钢铁的价格用黑墨水记录在上升趋势栏。请参见规则说明5（a）。 1938年10月8日，伯利恒钢铁的价格用黑墨水记录在上升趋势栏。请参见规则说明6（d）。 【译者注释】以下为原著图表五数据的注释（参见译者注释图1）。 从1938年8月29日至9月13日：自然回撤，最低点54-¼。沿着前期次级回撤的轨迹顺延，向下创新低，但尚未向下突破3点以上，因此转入自然回撤栏。 从1938年9月13日至9月14日：下降趋势，最低点52。继续向下突破前期低点3点以上，转入下降趋势栏。 从1938年9月14日至9月21日：自然回升，最高点58。 从1938年9月21日至9月28日：下降趋势，最低点50-⅞。这个低点没有比前期低点低3点以上，但是创新低了，按照规则判断下降趋势恢复。 从1938年9月28日至9月29日：次级回升，最高点57-⅛。

译者注释图2 【译者注释】译者注释图2显示了美国钢铁从1938年9月26日至1939年6月1日的行情，对应图表六到图表十。 译者注释图2和译者注释图1相比，趋势更明确，图中的标记也就更简明。对照利弗莫尔的数据表，分栏记录的数据很简明。

图表六 1938年11月18日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在自然回撤栏。请参见规则说明6（a）。 【译者注释】以下为原著图表六数据的注释（参见译者注释图2）。 从1938年11月12日至11月28日：自然回撤行情，最低点61。这里用双红线标记了上升趋势调整阶段的两个关键点。 图表 六

图表七 1938年12月14日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在自然回升栏。请参见规则说明6（d）。 1938年12月28日，伯利恒钢铁的价格用黑墨水记录在上升趋势栏。因为这个价格高于该栏内记录的最后价格。 1939年1月4日，根据利弗莫尔规则，市场的下一轮趋势正被揭示出来。请参见规则说明10（a）和10（b）。 1939年1月12日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在次级回撤栏内。请参见规则说明6（h）。 【译者注释】以下为原著图表七数据的注释（参见译者注释图2）。 从1938年11月28日至1939年1月4日：自然回升，最高点70，没有超越前期高点。 从1939年1月4日至1月21日：次级回撤，最低点62。 图表 七

图表八 1939年1月23日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在下降趋势栏。请参见规则说明5（b）。 1939年1月31日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格记录在自然回升栏内。请参见规则说明6（c）和4（c）。 【译者注释】以下为原著图表八数据的注释（参见译者注释图2）。 从1939年1月21日至1月26日：下降趋势，最低点53-¼。 从1939年1月26日至3月9日：自然回升，最高点65-½。 图表 八

图表九 1939年3月16日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在自然回撤栏。请参见规则说明6（b）。 1939年3月30日，美国钢铁的价格记录在下降趋势栏，因为该价格低于下降趋势栏内先前记录的最后一个价格。 1939年3月31日，伯利恒钢铁的价格记录在下降趋势栏，因为该价格低于下降趋势栏内先前记录的最后一个价格。 1939年4月15日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在自然回升栏。请参见规则说明6（c）。 【译者注释】以下为原著图表九数据的注释（参见译者注释图2）。 从1939年3月9日至3月22日：自然回撤，最低点53-½。 从1939年3月22日至4月11日：下降趋势，最低点44-⅜（关键点）。 从1939年4月11日至4月15日：自然回升，最高点50（关键点）。 图表 九

译者注释图3 【译者注释】译者注释图3显示了美国钢铁从1939年5月17日至1940年2月19日的行情，对应图表十到图表十六。

图表十 1939年5月17日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在自然回撤栏，下一天，5月18日，美国钢铁的价格记录在下降趋势栏。请参见规则说明6（e）。再下一天，5月19日，伯利恒钢铁下降趋势栏内的数字下方画了两条红线，表示其最新价格和下降趋势栏内最后记录的价格相同。 1939年5月25日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在次级回升栏。请参见规则说明6（g）。 【译者注释】以下为原著图表十数据的注释（参见译者注释图2）。 从1939年4月15日至5月17日：自然回撤，最低点44-⅝。 从1939年5月17日至5月18日：下降趋势，最低点43-¼。 从1939年5月18日至5月27日：次级回升，最高点49-⅜。 从1939年5月27日至5月31日：自然回升，最高点50-⅞。 5月18日的最低点和31日的最高点分别向下和向上稍稍拓展了下降趋势调整阶段的波动范围。 图表 十

图表十一 1939年6月16日，伯利恒钢铁的价格记录在自然回撤栏。请参见规则说明6（b）。 1939年6月28日，美国钢铁的价格记录在自然回撤栏。请参见规则说明6（b）。 1939年6月29日，伯利恒钢铁的价格记录在下降趋势栏，因为该最新价低于下降趋势栏内最后记录的价格。 1939年7月13日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在次级回升栏。请参见规则说明6（g）。 【译者注释】以下为原著图表十一数据的注释（参见译者注释图3）。 从1939年5月31日至6月30日：自然回撤，最低点43-⅝。 从1939年6月30日至7月17日：次级回升，最高点50-¾。 图表 十一

图表十二 1939年7月21日，伯利恒钢铁的价格记录在上升趋势栏，下一天，7月22日，美国钢铁的价格记录在上升趋势栏。请参见规则说明5（a）。 1939年8月4日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格记录在自然回撤栏。请参见规则说明4（a）。 1939年8月23日，美国钢铁的价格记录在下降趋势栏，因为该最新价格低于下降趋势栏内先前记录的最后价格。 【译者注释】以下为原著图表十二数据的注释（参见译者注释图3）。 从1939年7月17日至7月21日：自然回升，最高点52-½。 从1939年7月21日至7月25日：上升趋势，最高点55-⅛。 从1939年7月25日至8月21日：自然回撤，最低点43-⅜。 从1939年8月21日至8月24日：下降趋势，最低点41-⅝。 图表 十二

图表十三 1939年8月29日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在自然回升栏。请参见规则说明6（d）。 1939年9月2日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在上升趋势栏，因为它们的最新价格均高于上升趋势栏内先前记录的最后价格。 1939年9月14日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在自然回撤栏。请参见规则说明6（a）和4（a）。 1939年9月19日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在自然回升栏。请参见规则说明6（d）和4（c）。 1939年9月28日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在次级回撤栏。请参见规则说明6（h）。 1939年10月6日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在次级回升栏。请参见规则说明6（g）。 【译者注释】以下为原著图表十三数据的注释（参见译者注释图3）。 从1939年8月24日至9月1日：自然回升，最高点52。 从1939年9月1日至9月12日：上升趋势，最高点82-¾。 从1939年9月12日至9月18日：自然回撤，最低点70-½。 从1939年9月18日至9月20日：自然回升，最高点80-⅝。 从1939年9月20日至10月4日：次级回撤，最低点73。 从1939年10月4日至10月18日：次级回升，最高点79-¼。 图表 十三

图表十四 1939年11月3日，美国钢铁的价格记录在次级回撤栏，因为该最新价格低于该栏内先前记录的最后价格。 1939年11月9日，美国钢铁的自然回撤栏内填入了一个破折号，因为该最新价格和自然回撤栏内先前记录的最后价格相同。同一天，伯利恒钢铁的价格记录在自然回撤栏，因为该最新价格低于该栏内先前记录的最后价格。 【译者注释】以下为原著图表十四数据的注释（参见译者注释图3）。 从1939年10月18日至11月8日，次级回升，最高点72-⅛。 从1939年11月8日至11月10日：自然回撤，最低点68-¾。 图表 十四

图表十五 1939年11月24日，美国钢铁的价格记录在下降趋势栏。请参见规则说明6（e）。下一天，11月25日，伯利恒钢铁的价格记录在下降趋势栏。请参见规则说明6（e）。 1939年12月7日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在自然回升栏。请参见规则说明6（c）。 【译者注释】以下为原著图表十五数据的注释（参见译者注释图3）。 从1939年11月10日至11月30日：下降趋势，最低点63-⅝。 从1939年11月30日至12月7日：自然回升，最高点69-¾。 图表 十五

图表十六 1940年1月9日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在自然回撤栏。请参见规则说明6（b）。 1940年1月11日，美国钢铁和伯利恒钢铁的价格均记录在下降趋势栏，因为它们的最新价格均低于下降趋势栏内先前记录的最后价格。 1940年2月7日，伯利恒钢铁的价格记录在自然回升栏，这是该股票上冲的幅度第一次达到了要求的6点。下一天，2月8日美国钢铁和伯利恒钢铁以及它们组成的组合价格一道，三者的最新价格均记录在自然回升栏，后者上冲的幅度已经达到了合适距离，因此可用于记录。 【译者注释】以下为原著图表十六数据的注释（参见译者注释图3）。 从1939年12月7日至1940年1月10日：自然回撤，最低点63-¾。 从1940年1月10日至1月22日：下降趋势，最低点55-⅞。 从1940年1月22日至2月9日：自然回升，最高点61-¾。 从1940年2月9日至2月16日：自然回撤，最低点56-⅛。 图表 十六

译者注释图4 【译者注释】译者注释图4显示了美国钢铁从1938年3月23日至1940年2月19日的行情，对应图表一到图表十六。译者注释图4把原著图表中的所有美国钢铁的行情数据连接在一起，以便于观察。

译者注释图4

译者注释图5

自己的行为模式决定了自己的命运，因此旧系统之外的新思想、新方法、新资源是改变现有人生境遇的唯一机会。我时常告诫自己，如果不能从自己的实践、从书本上、从他人那里领悟到新意，那就意味着一定还在原来的思路和习惯中打转，而这正是命运的圈套。

你只需关注 下降趋势、上升趋势、自然回升、自然回撤、次级回升、次级回撤 忽略其他一切微小的波动 按照利弗莫尔的操盘规则亲手填制数据表 依据数据表上关键点发出的信号买入和卖出 近一个世界之前，利弗莫尔用这个方法收获了亿万美元 如今，你依然可以做到，甚至比利弗莫尔做得更好