史丹•温斯坦称傲牛熊市的秘密笔记

史丹•温斯坦称傲牛熊市的秘密

“买低卖高”是致富的捷径，对吗？错！这只是年复一年损失金钱的大众所歌颂并且造成亏损的陈词滥调。

在华尔街，还有其他许多看似正确的规范，实际上却是错误的，譬如你必须通过阅读财务报表、观看电视里的晚间商业报道来了解整体经济和主要产业的发展状况；或者应该向那些穿着三件式西装的所谓华尔街神童求取建议。

通过了解财务状况和关注经济新闻也不会使投资获利。在今天这个计算机普及、即时通讯设备发达的世界，当你还未来得及阅读相关报道时，最新的消息已经对金融市场产生了影响。此外，市场的交易状况是根据对未来的预期而非当前收益来决定的。

市场上真正的投资家与股票交易所的专业人士不会执着于任何类似的报道。他们根据市场行为，而非消息或新闻，来做出投资决策。

在犯了许多错误以后，我已经学会了如何解读市场提供给我们的非常明显的线索，并在特定情况下策略性地做出反应。我将会教授给你一套市场规则，参照这些规则，你将承受更小的投资阻力而获利更多。这套规则不要求你钻研公司的财务报表，或者聆听公司发言人有关提升股东回报的无聊言论。这套规则只需要你做好两件事：控制自己的贪婪和恐惧；发现并解读市场提供给你的明显的线索。

你必须了解市场充分吸收的机能，股票价格的决定是根据未来的而非目前的基本资讯。因此，我采用技术分析的方法来解读市场对于已知资讯预期所作出的解释。不要被技术分析这个字眼吓住了，实际上所有的技术分析方法只包含价量关系的研究，并据此对未来走向做出判断。

大多数职业投资家都清楚的一个秘密是，只要你能做到锁定利润和迅速止损，那么只需不超过50％的投资成功率，你就能够在市场上赚取可观的利润。

如果你对技术分析方法已经掌握得比较纯熟，你非常可能跟我一样，忽视重要的新闻报道，而将注意力完全集中在价格轨迹传递的信息。这也是为什么每一期《专业价格分析者》的封面都会印有“价格呈现一切”。这不仅是一个有趣的标语，也是一个有效的市场哲学。简单的说，这就意味着所有公司的相关资讯，包括公司盈利、新产品、管理等各方面信息——所有的基本面信息——都已经综合反映在它的股票价格之中。这并不表示我不关心任何重要的基本面信息，例如悬而未决的并购案，而是在多年前我就意识到，我们不可能在这些信息引起股价变动之前就发现它们，当我们发现时，已经太晚了（股价已经发生变化了）。

一旦你在报纸上阅读到任何消息，你已经来不及做出任何有利的反应。非常值得注意的是，一旦你知道如何解读价格曲线和图形中所发生的一切，通常你就能根据内部消息来做交易，即使你并不知道这些内部消息。

当时我并不知道内情，但通过对价量关系的分析我解读了这些信息，并在其收购消息和巨额盈利公布前推荐了这两只股票（图1-1和1-2中箭头指示处）。非常明显，大量的内部知情人购买了这两只股票。

当我建议买进时，这两只股票都缺乏基本面的支持，但股价上扬。当时，Harrah’s过去12个月的每股收益从由2.41美元下挫到2.38美元，接着在后6个月里当股价翻番时，每股收益进一步下跌到2.16美元。 图1-3 来源：曼斯菲尔德股票图形 图1-4 来源：曼斯菲尔德股票图形 TS Industries的基本面更差。它的表现却更可观。在1986年我们推荐这只股票时，其过去12个月的每股收益仅有37美分——符合事实但没有吸引力。在15个月后，当股价上涨超过200％时，每股收益更是进一步下跌到9美分。这个例子疯狂吗？一点也不！一旦你明白了市场真实运行的情况并不是象牙塔里的教科书中所说的那样，你就知道这样的例子遍地都是。并且当你掌握了我的技术分析方法，你就不会被它弄糊涂，而是会利用这样的机会去获利。

你的投资哲学应该很简单： 1．不可在没有检验图形的情况下买卖股票。 2．不可在好消息公布时买入股票，尤其是图形显示，在消息公布前股价已有明显上涨。 3．不可在股价暴跌时因为股价便宜而买进。在卖压持续下，你会发觉便宜会变得更便宜。 4．不可在图形的下跌趋势中买进股票（我会很快地告诉你，如何明确地定义下跌趋势）。 5．不可持有处于下跌趋势的个股，不论它的市盈率有多低。几个星期后，在更低的股价下，你将发现股价下跌的原因。 6．永远保持一贯。如果在实际完全相同的情况中，你有时买进，有时卖出，那么你犯了违反纪律的可怕错误。

需要注意的是，你不能像许多技术分析者一样，认为所谓的支撑是在某一个点上面。实际上，这是一个区域。在图1-6里，支撑区域最初是在26至26.5这个区间，第一次低点在26，第二次在26.5，第三次止跌于26.25，而下次卖压发生在26。

一个给定的支撑区域受到冲击的次数越多（即股价多次冲击该支撑区域的下限），冲击持续的时间越长，这就明显地意味着，一旦股价最终突破支撑区域的下限，就会大幅跳水。

一个给定的阻力区域受到冲击的次数越多（即股价多次冲击该阻力区域的上限），冲击持续的时间越长，这就明显地意味着，一旦股价最终向上突破阻力区域的上限，就会大幅上涨。

始终记住，向上突破阻力区域的上限是明显的股价上涨信号。

在这些年里，我发现10周的移动平均线最适合交易员使用，而30周移动平均线最适合长期投资者。

在股票交易时，股价低于30周移动平均线的股票千万不能买入，尤其当30周均线正在下跌时。而股价高于30周移动平均线的股票千万不能卖空，尤其当30周均线正在上升时。对长期投资者来说，买入一只股票的最佳时机就是当股价向上突破阻力区域，同时高于其30周移动平均线的时候，并且此时的30周移动平均线不再处于下降趋势。对一个准备操作的交易员来说，买入一只股票的最佳时机是其股价已经在30周移动平均线以上，并且此时均线正在上升。交易员的理想进场点是等待股价在新的交易区间盘整过后，当它拉回移动平均线附近，再向上突破阻力区的时候。

（1）股价在阻力区盘整的时间越长，最后的向上突破越具意义；（2）伴随向上突破的成交量越大，就越预示着上涨的势头之猛（不要担心：在接下来的几章中我们会更加详细地讲解这些原理，现在你只需记住这两条简单的规则就能使你的利润大涨）。

与向上突破不同，向下突破的确认不需伴随交易量的巨量放大，但成交量还是会以某种程度放大。

回调。股票向上突破交易区间，明显上升以后，通常至少会有一次获利回吐的整理，将股价带回原始向上突破点（本例为12.125），此时是第二次加码买进的理想时机（特别是回落伴随着成交量的巨量萎缩）。相反地，股价向下突破到支撑之下而继续滑落，通常至少有一次回调逼近向下突破的水平（本例为25.875）。如果此时的成交量很小，这是理想的卖空介入点。

如果你得到一条非常倾斜的上升趋势线（图1-8），一次向下突破趋势线可能仅仅意味着一只股票（或一个市场指数）现在会以较小的增长率上升——因为此前的高增长率不具有持续性。如果上升的趋势线斜率越小，则趋势线越接近水平（图1-9），其向下突破预示进入下跌趋势的可能性就越大。相反，如果一条下降的趋势线倾斜的角度越大（图1-10），其向上突破预示进入上升通道的意义就越小。它可能仅仅意味着（尤其是当股价低于长期移动平均线时）股价会以较小的速率下降。但是，下降的趋势线越接近水平（图1-11），其向上突破预示进入上升趋势的可能性就越大。

交易员。在本书中当我提到交易员，我所指的并不是那些早上买入、下午卖出的人。我对交易员的定义是在2至4个月内抓住股价变动而获利的人。我所认为这是明智的交易（持续2至4个月）。周一买入、周二卖出的人恰好使其经纪人变得富有而不是他本人。

，也是在很大程度上未能充分利用的技术。职业投资家们运用这门技术，但是大众投资者十之八九皆不会尝试。卖空是对你当时未拥有的股票下达卖单，而且期待该股票价格在未来会下跌。例如你在20美元的价格上卖空股票XYZ，你需要向你的经纪人借入这些股票用以同买家进行交割。如果股票XYZ的价格如你预料中一样跌至10美元，你就在市场上买入股票XYZ偿还给你的经纪人。在这过程中，每股你就赚取了10美元。

第二个要素是所描绘的周成交量。价涨量增、价跌量减是一个有力的信号。就像我们在前面所提到，在后面也将多次重复的一样：向上突破伴随成交量的巨量放大是非常重要的。较大的成交量意味着快速有力的买方力量将会推动股价继续高涨。

记住，股价低于30周移动平均线的股票千万不能买入——无论（根据基本面判断）其股价如何便宜、或是最近经历了大幅下跌——尤其当30周均线正在下跌时。

相反，当一只股票的价格高于其正在上升的30周移动平均线时，无论其市盈率有多高，都不要对它进行卖空操作。

第四项是股价在各年中的长期走势。在曼斯菲尔德周线图的左下角有各年度的最高价、最低价指标，表明股价长期的走势。这个指标的用处就在于帮助你将目前的股价放在一个历史的背景下综合考虑。当1986年固特异轮胎（Goodyear Tire）的股价向上突破至新高（图1-18）时，通过观察其长期走势的背景图可以知道这也是几年来的新高。通过判断我们可以知道这是一个非常好的形势，股价上涨已经没有了阻力。由于股价处于前所未有的水平上，缺乏可以使其价格平稳的卖方，因此股价可以更快速地上涨。这恰好就与固特异轮胎的股价在1986年末至1987年初所表现的一样。所以，对于其股价在向上突破37美元后，几个月内的涨幅就超过前几年的涨幅，我们也没有感到意外。另一方面，如果股价下跌创出年度新低，就是一个危险的信号了。并且当你查看长期走势的背景图发现这个价格也是数年来的最低点时，你应该意识到这是一个下跌趋势明显的信号，在长期中我们应该回避。Campbell Resources（图1-19）提供给我们一个教科书般的例子：股价下跌创出新低后，失去了支撑区域，将继续大幅下跌。该公司股价最初跌破7.5美元，最终一直下跌至75美分方才发生反弹。

在图形中，最后一个你应该知道的重要部分就是相对强度线。只要这条线是向下倾斜的，即使股价在高-低-收盘价格图中向上突破，也不能买入这只股票。较差的相对强度线意味着这支股票的表现还不及整个股票市场的平均表现。另一方面，如果相对强度线向上倾斜，即使股价向下突破，也不要进行卖空操作。相对强度线的另一个重要作用是观察这个指标从负的区域（在零点以下）变化至正的区域的情形。这是另外一种利好的信号。在Amdahl（图1-20）和Newmont Mining（图1-21）的例子中——在1986年的夏天，《专业价格分析者》推荐过这两只股票（见图中箭头指示处）——当股价向上突破时伴随着相对强度线从负的区域升至正的区域，买入并大量获利的可能性就大大增加了。相反，当股价向下突破时伴随着相对强度线（图1-22和1-23）从正的区域升至负的区域（在零点以下），你就要当心了！你必须把它当作即将大幅下跌的趋势对待，无论（根据基本面判断）它的股价如何便宜，都不能买入。图中Ocean Drilling和Reading&Bates显示了接下来发生的事情。尽管相对强度线跌至负区域以前它们的股价就已经明显下跌了，但一旦它们的相对强度线跌至零点以下，股价将会更大幅度的跳水。

虽然在1981年盈利增长，但股价却从58美元跌至34美元；而像格林威治制药公司，虽然在交易所登记为亏损，但1986至1987年期间其股价却从3美元涨至19美元！所以，请记住：“价格呈现一切”是非常正确的，我们的工作就是如何去解读这些信息。

买入的理想时机是当一只股票最终脱离底部阶段，进入更有活力的上升阶段时。伴随着交易量的明显增大，股价向上突破阻力区域，其30周均线也开始上升。这就是第二阶段上升通道的开始。尽管如此，在第二阶段明显的趋势形成以前，请注意在最初的上涨后通常会有至少一次的回落。这次回落使得股价跌回至突破点附近，这是低风险的买入这只股票的第二次良机。不要在意每股几分钱的成本差异，例如，向上突破发生在12.125美元，回落可能使得股价跌至12.375或12.625美元（这时就应该买入），并还会更加接近突破点。回落的幅度越小，意味着向上的力量就越强。非常有意思的是，在向上突破点——最好的买入时机——公布的基本面消息通常都是负面的。并且除非你的经纪人认同技术分析，否则他会建议你不要买进这只股票。

在第二阶段的突破发生后不久，30周均线通常会开始转而上扬。当每一次上升的高点皆高于前一次的高点，这个情况便成为买房的梦想了。另外，盘整的低点也会越来越高。这是非常重要的！无论上涨势头多么强劲，也不要期望股票只涨不跌。图2-3 International Paper的股价表现证明了我所说的。当1986年初这只股票进入第二阶段之后，股价所有的向下修正都高于上升的30周均线，并且每次上涨都使股价创出新高。市场总是很狡猾，绝大多数投资者在市场上亏损是有原因的。股票市场（或其他类似的任何市场）会尽可能地不让大多数人赚取利润，而让少数精明的职业投资家获得成倍的回报。所以，上涨趋势中也有下跌回落。只要所有的这些振荡和波动发生在上升的30周均线以上，就不用担心——一切正按部就班，等待利润来临。 图2-3　　第二阶段（阴影部分） 来源：曼斯菲尔德股票图形 当基本面的利好消息公布，越来越多的迟到的投资者赶上了上涨的股价快车，这样的上涨持续了数月。最终，股价上涨减缓，离它的移动平均线越来越近。移动平均线的上升角度也明显减小。在这个点上，股票应该“持有”。尽管仍然处于第二阶段，并且股票的交易价格还远高于支撑的水平和均线，但投资家们已开始发现股价过高，大多数不会再买入了。这时如果买入，你就会承担较高的风险。 从投资的角度来看（下一章我们会从交易的角度），合适的买入时机应该是在最初的突破点或者紧接着的回落（向突破点下跌）处（图1-6中股票XYZ在12.125美元处）。此时，股价还接近于底部阶段的水平，继续下跌的风险很小而上涨的可能性很大。回报／风险比率完全对我们有利。然而现在，形势已经明显不同。同时，越接近第二阶段的后期，股价的波动就越不规律，因为先前的买家急于卖出其已经赚取利润的股票。而市场的新手们为了以较低的价格买入他们新发现的“牛股”，将这些已经获利而卖出的股票接手。此时，这只股票就成了市场谣言和各种相关报道的主题，同时买卖双方的决定也会受到情绪的较大影响。我已记不清自己见过多少次因为某只股票的买入时机不对，导致整个投资组合严重亏损的情况。要遵守投资纪律！如果你是一个长期投资者，就仅在第二阶段初期合适的进入点买入（在股票XYZ的例子中为12.125美元附近）。如果你没有在合适的点买入，不要着急，继续关注并且只以原买入点的价格买入。坚持不懈，要么在恰当的点买入，要么就根本不买！当然，应该明白一些常识，如果你在12.125美元处未能买入，可以在12.875美元买入，但在25或26美元处还要买入就大错特错了！如果你已经错失了一只好股票，不要烦恼，你可以从交易所和场外市场的上千只股票中进行挑选，总会有处于合适价位的好股票的。就像我们招呼出租车一样，虽然你错过了第一辆，但下一辆会很快到来的。

最终，所有的好事都会结束。在股票市场上，这表现为在第三阶段上涨的动力消失，股价开始横盘整理。其实质是买卖双方再次势均力敌。在第二阶段里，买方力量要远远大于卖方。现在上涨结束了，股价处于均衡的状态，与第一阶段一样准备着下一次的变动。 在第三阶段，成交量通常较大，股价来回振荡，波动较大。如果你曾经听过一只股票处于“搅拌”状态（横盘振荡并伴随较大的成交量），第三阶段就是这样一个很好的例子。导致成交量较大的原因有两方面，一方面是买方对于基本面的利好消息和正面报道感到兴奋；另一方面是成本很低的卖方急于将获利盘出手，带着利润离开。

下面说明这个阶段在图形上是如何变化的。首先，30周均线的向上斜率趋缓而且开始趋于水平。在第二阶段里，即使股价有时下跌但仍然会在移动平均线之上，而现在股票价格间歇性的涨跌使得股价在均线上下振荡。一旦第三阶段的顶部特征开始形成，交易员就应该带着已获利润出场！而投资者有更多的回旋余地，我建议投资者将一半的股票卖出，保证利润进入口袋，另一半暂时持有并关注。因为股价总是有机会再次向上突破，重新出现第二阶段的情形，这样你剩下的一半仓位就能在新的第二阶段里赚取股价再次上涨的利润。但你必须在稍低于新的支撑区域底部（在本例中，见图1-6中的25.875美元）处设置一个保护性的限价卖出指令，这样就可以保护你剩下这一半股票已经获取的利润。

在下一章里，我们会告诉你如何合理的设置你的止损——一百个投资者中明白如何操作的还不到一个，这是在股票市场成功真正的秘诀之一。

在第三阶段你必须小心地控制你的情绪，因为关于股票的利好消息（盈利增长、股票分拆等等）正热火朝天，让人兴奋不已。你应该始终相信图形，因为图形不带有情绪——与你我不同。通过学习阅读图形解读市场信息并始终遵守投资纪律，我们就可以冷静沉着并认真计算，而此时其他的投资者还一直被贪婪—恐惧综合并发症折磨着。因此，你要记住——无论基本面信息如何强势、利好消息如何可信，你都不要在这个阶段买入某只股票，因为回报／风险比率对你实在是不利。

与向上突破需要明显的成交量放大来确认不同的是，在第四阶段的向下突破并不一定需要成交量的明显放大来确认。成交量放大的向下突破伴随着随之而来的成交量萎缩的反弹（至突破点），这是非常危险的信号；

向下突破中的成交量放大意味着更加明显的下跌趋势，但也不要错误地认为成交量不大就意味着比较安全！

无论你玩的是扑克牌还是股票市场，学会依胜算而博以及采用专业技巧是十分重要的

对于一名投资者来说，买入一只股票有两个合适的时机，这两个买入点的中心位置都在股价向上突破点附近。第一个买入点就是股价初次突破第一阶段，进入第二阶段的时候。第二个，也是更安全的买入点就是当推动首次突破的买方力量稍微松懈，股价回调至突破点附近的时候。在回调时买入的优势在于你可以评价和判断首次突破的情况。成交量是否明显放大？成交量在回调时是否萎缩？或者股票XYZ只是稍微突破了阻力区域，接着又回落至阻力线以下，这种状况多半意味着值得警戒？一旦你明白了这些操作，你就会清楚你关注的是一只潜力绝佳的股票还是绝差的股票。

所以，哪种策略最好呢？你应该等待并且只在回调时买入吗？不是的！如果你等待，打算在低风险时买入，你就可能失去那几只上涨最多的股票。这些没有一次回调的股票证明了像火箭升空一样最强势的推动力。它们才将成为真正的大牛股，因此我们当然不希望自己被留在了发射台。如果你是一名长期投资者，可以折中处理，在首次突破点附近买入拟持有数量的一半，至于另一半，如果你认同这只股票在向上突破之后的表现的话，就可以在回调至突破点附近再次买入（然而，如果你是一名想买入这只股票的交易员，你就可以在首次突破点处买入拟持有数量的全部。股价的首次上涨对交易员来说就是一次本垒打。在迅速卖出获利以后，你可以回调时重新买入，期待第二幕好戏的上演）。

现在我们来看看现实生活中的例子。1987年初，Mexico Fund在3.25美元处向上突破（图3-2中箭头）。在几天里价格迅速上涨35％，成交量也开始放大，大量的买入使首次上涨暂时达到4.375美元。两周以后，基金价格回落至3.375美元——非常接近最初的突破点。同时成交量也明显收缩，所以这是你应该将剩余一半部位投入的时机。此后，上涨动力酝酿完毕，成交量出现巨额放大，在接下来的9个月里基金价格飙升至14美元，投资者迅速获得了330％的投资回报。

对交易员来说，还有另外一个盈利巨大的新的买入时机。在第二阶段上涨的过程中，当股价回落至移动平均线附近并横盘整理，接着重新向上突破其阻力区域（图3-3中点A）。这种买入称为追加买入。同样，这里也涉及到风险和收益的权衡。在这个例子中，再次快速上涨的可能性非常大，但也有着较大的风险因素（此处股价距离第二阶段相当远，假突破的机会增加）。这种类型的买入更适合交易员而非投资者。不过，如果整个市场非常强势并且当前没有多少首次突破的机会可投资，那么投资者也是应该愿意买入一些第二阶段末期的股票的。然而，在一个较大的牛市的初期，由于很多股票都是第一次向上突破它们的底部阶段（例如在1982年第三季度，上千只股票都首次突破了底部的第一阶段），投资者可选择的机会较多，因此完全没有进行追加买入的必要。另一方面，在牛市的后期——比如在1986至1987年——第二阶段初期的买入机会非常少，但追加投资的机会却大量出现。在这个时候，即使是投资者也应该进行一部分追加买入。 图3-3 图3-3显示了这种买入方式的情况。移动平均线必须有清晰的上升趋势，这非常重要！就像马拉松选手需要保留最后冲刺的体力，第二阶段上涨的股票也是一样。如果某只股票的移动平均线开始上下波动和横向整理，你就不能买入。即使它连续向上突破，看起来已不具有你所希望的那种潜能。相反地，寻找类似本图形具有高能量的个股。

虽无正式规则，但以经验法则而言，我认为，投资人应以75％到80％的部位于第二阶段初期买入，剩余部位则在追加上涨时买入。而对于交易员来说，需要参照相反的这些数字，应该在第二阶段中当股价在移动平均线附近横向盘整之后，再次向上突破时买入拟持仓量的80％，剩余部分在第二阶段初期时买入。

经过这些年，我明显地发现我的投资系统越是按机制运行、越少受到主观判断和情绪的影响，其盈利能力就越强。有意思的是，这个微妙但重要的事实得到了数十位华尔街职业投资家的肯定，我与他们交谈过，他们都学习了技术分析方法，但通常都学得比较辛苦。 为什么会这样？很简单。因为我们都是普通人，恐惧和贪婪这两种可怕的情绪对我们有相当大的影响。恐惧使得你慌张并在底部阶段就卖出，而贪婪又使你在高点附近买入。

另一个根据历史数据得出的模式就是某年中每个月的市场表现。根据Merrill的数据，在过去80多年里，12月一直是表现最好的月份。这个结果是他根据每个月中道·琼斯工业指数是否上涨而简单得出。在历史上68％的12月里，道·琼斯工业指数都是上涨的。 此外，图3-7显示了11月、12月和第二年1月这个时间区间是一个市场年份中上涨最强劲的90天。这说明了年末的上涨不是所谓的神话。7月和8月也是明显上涨的，这也支持了真的存在夏季上涨综合症这一说法。同时，2月、5月、6月和9月的市场表现非常不好，除非图形和指标都表现非常强劲，否则这几个月对投资者来说是比较清闲的（所有的这些事实推翻了马克·吐温的聪明才智，他说：10月是在股票市场上投机特别危险的月份之一。其他的月份分别是：7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月）。

技术分析的初学者（而且令人惊异地，甚至一些不应犯错的专业认识）经常犯的一个错误就是虽然某只股票向上突破其底部区域，然而其股价还位于下降的30周移动平均线以下的时候就买入这只股票。这并不是你想要买入的，因为它还没有做好准备开始持续性地上涨。

你应该着眼于较大的问题——整体市场表现如何——然后移到较小的要素——什么股票看起来是最佳选择。在这两个问题之间还应该有这个等式的中间部分——哪一类行业的股票的技术面最好。因此，这个过程是按照下面的方式进行的： 1．市场的大势如何？如果答案是负面的，即使你发现某些个股出现突破而要买入，你也要少买。当大势不利于你，你成功的几率会相当低。 2．哪一类行业股票的技术面最佳？这个问题的重要性应予强调。因为我的研究始终证明如果从图形上看，两只股票都拥有同样良好的上涨潜力，但一只选自表现较好的行业，而另一只选自表现较差的行业，最终这两只股票的表现会大相径庭。选自表现较好的行业的那只股票通常都能快速的上涨50％至75％，而选自表现较差的行业的那只股票可能只勉强上涨5％至10％。 3．一旦你确认整个市场趋势良好、而且某个行业股票的表现在技术上为最佳，这个过程（买入什么）的最后一步就是认准并买入在这个行业里面一到两只拥有最佳图形的个股。 如果你遵循以上三步骤，你会发现当市场强劲上涨时，自己大量投资于那些有着最佳表现的股票，而当整个市场走熊时，你则已经卖出股票，持有大量的现金。

要确定市场在技术面的强弱，你不能仅仅根据6点钟的新闻，听它播报道·琼斯指数的涨跌情况就做出判断。不幸的是，许多投资者就是这样做的。这种表面、肤浅的方法一定会使你在市场中遭受严重损失，主要有以下两方面的原因：第一，日复一日的变动情况常常会掩盖市场的真实趋势。你会经常错误的将市场的短期变动当作其主要趋势。第二，即使你运气不错，认准了道·琼斯工业指数的主要趋势，但市场潜在的条件却经常向相反的方向变化。 我的意思可以从一个绝佳的例子看出，参阅图3-11。从1982年初期至8月中旬的低点，整个市场趋势都是下降的。然而，在同一时间，纽约证券交易所里拥有上涨图形的股票的百分比已经缓慢但明确地在改善（每一周我都要计算纽约证券交易所中处于第一和第二阶段的股票的百分比——这是一种和道·琼斯工业指数相对应的图形。对纽约证券交易所中所有的1,500多只股票计算其上涨股票所占的百分比的一个快速简便的方法就是对标准·普尔指数中所包含的股票进行同样的计算，以此作为对全体股票的“民意调查”的抽样。计算得出的这个百分比仅仅是《专业价格分析者》中组成我的“各种依据的权重”的五十个指标之一）。这个百分比仅仅是我在1982年7月做出市场转向牛市的判断时所依据的众多关键指标中的一个，1个月之后，历史上的一个大牛市就从道·琼斯工业指数的低点启动了。当时大多数人都预测价格会进一步下跌，而我的大部分指标都显示一个新的大牛市就在前头。当时市场是必须转向的吗？当然不是。就像我们所知道的那样，市场往往与人们的预料相反，并不是所预料的事情就必须得发生。然而，当你根据这个上涨股票的百分比指标，你就会以超过80％的概率得到正确的判断。这是一个相当高的预测未来趋势的准确率。 图3-11 来源：《专业价格分析者》 衡量市场表现的方法就是让这些值得信赖的指标不带情绪地为你做出决定。因为我将在后面具体教给你们关于这些指标的知识，所以现在我不打算展开。现在我们假设市场趋势是上涨的。在你学习过第8章以后，你就有能力预测下一次重要的市场行情中的顶部和底部了！

在研究了市场指标，确认了整个市场的上涨趋势之后，就应该进入下一步。瞄准在未来几个月内有着最令人兴奋的上涨潜力和最小下跌风险的一到两个行业。这一步不仅是重要的——而且是至关紧要的！在多年观察和学习市场周期之后，我绝对不怀疑行业分析有着与整个市场时机相同的重要性。实际上，在某些市场行业分析甚至比市场分析更加重要（例如，在1977年的股票市场上，大盘蓝筹股经历了普遍下跌，而二线股票却表现良好，形成了市场的层次分化）。

不要低估行业分析的重要性。我见过无数的例子，虽然个股图形看上去很好，但最后却表现平平。经过对其所在行业图形的分析，毋庸置疑，行业的图形是很不好的。另一方面，我也见过很多个股图形不错，但称不上很好的例子，它们最后却成为了大牛股，究其原因就是其所在的行业正在强劲地上涨。我还见过很多案例，尽管整个市场行情很好，但在表现不佳的行业里的那些股票却大幅跳水。因此千万不要认为在一个牛市里股票最终都会转向上涨。

不要尝试成为精明的神童，企图在表现不佳的行业里选出大牛股。不要尝试证明你是一个市场投资的天才。让所谓的天才亏钱，而你只是单纯地从绝佳行业股中找绝佳的股票。然后享受搭便车的愉悦，以及丰厚的获利！

阻力越小越好 在前面我已经解释了阻力的概念，但是现在我们快速地回顾一下，接着更深入地研究它。这对于你以后的投资成功率非常重要，因此我们会仔细地学习它。在图4-1中，股票XYZ在经历了一个急剧下跌后在18至20美元区间形成了一个交易区间。18美元附近的区间成为了这个交易区间中一个暂时的支撑区域。在上面，因为每次向上反弹都在20美元附近失败，因此20美元附近的区间也成为了这个交易区间中一个暂时的阻力区域。接着，当股价经历了数周的在交易区间内Z字形上下波动之后，XYZ向下突破18美元附近的支撑区域。这是明显的利空信号，意味着一个新的下跌趋势即将开始。在这次新的下跌之后，XYZ在13美元的低点附近稳定下来。接着它进入了一个新的交易区间，构筑了一个坚实的底部。这时就形成了在13美元附近的新支撑区域和15美元附近的新阻力区域。最后XYZ向上突破了15美元处的阻力区域，更重要的是，突破点位于移动平均线的上方。 图4-1 你现在已经非常清楚这只股票可以买入。但是你打算买入它吗？不一定。尽管这只股票上涨以及你能盈利的可能性非常大，但这还不够。最初你可能觉得这简直不可思议。如果我听见你的抱怨：“史丹，你在说些什么？在我学习这些分析和确认图形的方法之前，我已经买入很多表现不佳的股票。现在他又告诉我这只股票将会上涨，而我却不应该买入它！”但我对此并不感到奇怪。 你只需要和我一起进一步地考虑一下，你就会发现我的建议并没有背离我一贯的看法。如果你买入了股票XYZ，并不是一件可怕的事情——你会在它上面赚钱。但我不仅是想让你挣钱，而是想让你挣大钱！ 在经济学上有个概念称之为机会成本，在此就能很好地说明这种状况。抛开理论上复杂的叙述，机会成本其实就是说我们所拥有的资源都是有限的，无论你有2.5万美元还是2,500万美元。因此我们必须把我们有限的资源最大化——在这个例子中就是你的股票市值。如果我们买入XYZ并且上涨了20％，但是股票ABC在同一时期却上涨了200％，实际上我们就失去了潜在的盈利机会。因此，我们要做的就是发现那些最佳的股票并对其进行投资，同时将那些次佳者剔除掉，留给其他人。 现在我们回到图4-1，我会告诉你为什么这是只次佳的股票。当XYZ通过向上突破15美元附近的阻力区域给出一个利好信号时，你必须注意下一个阻力区域在何处。在这个例子中下一个阻力区域在18美元处，而这恰好是前一个交易区间的支撑区域。请记住，支撑区域一旦被向下突破，其后就会成为股价反弹至该水平时的阻力区域。如果XYZ确实向上突破了18美元这个阻力区域，你会发现要其上涨至20美元会非常辛苦。因此整个18至20美元区间就代表了潜在的重要阻力区域。这并不意味着这只股票就永远不会越过这个区域，而是意味着要使其越过这个区域需要大量的买盘才能推动。因此它非常可能在该区域停留一段不短的时间。即使在非常不可能的情况下，这只股票快速上涨越过了这个区域，其上涨势头也会变得疲软并且需要重新整理。这与一个人必须爬上六楼才能到达他的公寓而另一个人可以很容易的坐电梯到达没有区别。很明显地，谁会剩下更多的能量？股票也是一样的道理。如果股票XYZ和ABC都从第一阶段向上突破，并且在接下来的几个回合中都从50万股的买单中受益，哪一只股票会走得更远？是在其上涨通道上几乎没有阻力区域的那只，还是拥有大量卖单，上涨阻力巨大的那只？答案显而易见。 因此，现在我们看到图4-2中关于股票ABC的图形。它与股票XYZ处于同一行业，正向上突破其压力及移动平均线。但与XYZ在突破点上方不远处就有阻力区域不同，图形中ABC并没有阻力区域存在。虽然ABC以前曾以更高的价格交易过，但在过去两年多的时间里都没有出现过这样的价格（曼斯菲尔德的股票图形显示大约是两年半的时间）。这就说明尽管是在几年前出现的，但阻力区域仍然存在，不过我的研究发现阻力区域距离现在的时间越长，其有效性就越低。这是有道理的，因为卖方在较高的价格水平上买入股票，而当股价下跌之后他们又想在买入价的附近卖出，这就形成了阻力区域。随着时间推移，越来越多的投资者在每个交易年份的末期都不得不接受亏损的现实。因此如果阻力区域没有出现在股票图形上，就没有什么大不了的。 图4-2 判断个股图形的最后一步——在曼斯菲尔德的股票图形上检验其长期的走势。这是一幅关于过去10年中每一年最高价和最低价的直方图。如果图形上不存在阻力区域（在过去10年中没有在此价格之上交易过），那么你真的应该兴奋，因为你正在观察一只绝佳的股票。 这里有几个现实中的例子可以强化以上的理论。请看图4-3，当Allegis在1987年向上突破其1年来的交易区间顶部时，在图形上已经没有其他的阻力区域了。接着考察它的长期价格走势，发现也是畅通无阻，形势大好。在过去10年中（不要搞混了，最近10年的统计应该包括1987年。当股价在1987年创下新高时，1987年的年度最高价就得到了更新）没有高于此价格水平的阻力区域存在（见长期走势图中的箭头）。因此当Allegis迅速上涨30％时我们并不感到惊奇，因为买方的力量根本没有遇到阻力。如果一只股票的向上突破使其价格进入到新的高度（过去从来没有在此价格水平上交易过），这就是你可以买入的最好的上涨机会。认真想一想。没有人遭受损失，也不会有人想出局，即使价格仅仅上涨一两个点。所以买方力量将会对股价产生爆炸性的影响（另外两个预示上涨的指标是：成交量的迅速放大和相对强度曲线的明显改善）。 图4-3 来源：曼斯菲尔德股票图形 现在请看图4-4，这是1987年表现同样不错的航空业中Pan Am的股票图形。然而，即使这只股票向上突破了底部阶段，股价位于其趋势线和移动平均线之上，但还是不应该和Allegis的股票图形相提并论。因为这只股票在6.5美元附近存在一个阻力区域，这是其在1986年末上涨未能突破的水平。更糟糕的是，在7美元附近有很大的卖单，这是Pan Am的股票在1986年初的向下突破点，其后股价快速下跌至4美元。最后，当你检验其长期股价走势时，你会发现在8美元的水平之上有着很明显的阻力区域（在1983年至1986年之间，这只股票在8美元之上达到每四年一次的顶点）。如果Allegis的股票是A +等级，那我将Pan Am公司评定为C-等级（除了在上涨通道中有很大的阻力以外，还有其他不利的技术指标：底部阶段持续时间相对较短，相对强度曲线表现平平，成交量也只是日常水平）。请记住，如果你必须对这只股票做点什么，最好还是买入而不是卖出；但你没有必要对每一只股票都进行投资，并且你没有必要买入每一只处于第二阶段的股票——只买入那些表现最佳的股票。 图4-4 来源：曼斯菲尔德股票图形 你是否已经开始明白究竟应该买入什么样的股票？找到一只处于第二阶段的股票是不够的，即使它的图形不错。还有其他的一些指标需要检验，我们待会儿将仔细讲解这些指标；但是最重要的一个指标就是上涨通道中的阻力区域位于何处。 这里有另外一个案例可以强化适当技巧的使用。Reynolds处于铝行业中，这个行业在1987年表现较好。在1987年初，在向上突破了持续1年的交易区间之后，Reynolds的股票显示出非常强劲的上涨信号。浏览图4-5可以发现在过去两年半里没有此次上涨的阻力区域存在。接着长期股价走势图显示这只股票创下了10年的新高。就是它了！你应该迅速下达买入指令，因为它的图形满足我们一直强调的所有标准（此外，底部阶段持续了1年，相对强度曲线非常健康，并且成交量显著放大）。在几个月内这只股票就上涨了一倍，因为强大的买方力量在上涨过程中没有遇到明显的阻力。 图4-5 来源：曼斯菲尔德股票图形 现在将这个行业中的另一家公司——International Aluminum（图4-6）与几乎在同一时间里向上突破的Reynolds的股价表现进行对比。International Aluminum在1987年初当股价超过20美元时向上突破。然而与Reynolds不同的是，International Aluminum有着较大的上涨阻力，阻力区域位于24.5美元附近。这个水平不仅出现在1987年初期，还出现在1986年，1985年和1983年。因此，发生了什么呢？与Reynolds的股票快速上涨不同的是，International Aluminum的股票上涨缓慢。另外的问题是第一周之后较小的成交量、表现平平的相对强度曲线，以及一个相对较小的底部阶段。6个月后，买入International Aluminum的投资者可能仅仅保本，而投资于Reynolds的人已经获利了一倍多，这是一个超过200个百分点的年收益率。 图4-6 来源：曼斯菲尔德股票图形 传达的信息很明确：在你拿起电话对你的经纪人下达任何股票的买入指令之前，一定要弄清楚这只股票上涨通道中的阻力区域位于何处，有多少个阻力区域。

在你拿起电话对你的经纪人下达任何股票的买入指令之前，一定要弄清楚这只股票上涨通道中的阻力区域位于何处，有多少个阻力区域。

下一个要专心讨论的重要课题是成交量。一旦你学会了如何利用这条透露玄机的线索，你就能够很好地区分表现平平的股票和爆炸性的大牛股了

我不认为要判定一只股票是否具有上涨潜力需要一个具体的成交量水平来衡量。在突破时，我不寻求一个随机的数字，比如过去数周成交量的4.65倍，我按下面的方法进行判断：单周成交量至少是过去几个月中平均周成交量的两倍（当然，倍数越高越好）；或者过去三四周的成交量是过去几个月中相同时间跨度的平均成交量的两倍，同时其突破当周的的成交量必须放大（如果你使用的是日线图而非周线图，就根据向上突破当天的成交量是否为过去一周平均日成交量的两倍以上进行判断）。无论具体的倍数是多少，如果向上突破发生时成交量没有明显增加，那么就应该放弃这只股票。如果你已经用停损买单买入了这只股票，那么在它向上突破带动价格上涨时（通常会这样）就应该迅速卖出，锁定利润。

还有很多内容必须学习，但让我们稍作停顿，回顾一下如何寻找理想的买入对象的要点，现在我们已经知道了这些要点。首先，整个市场要有上涨的趋势。第二，股票所在的行业也应该表现不错。此外，来自表现较好的行业的这只股票应该向上突破第二阶段，并且潜在的阻力区域很少。最后，必须有成交量的放大以证明这次突破的真实性。现在请看看我们有多少条选择的标准，想想你应该如何将好股票、一般的股票以及很差的股票进行区分。

首先，整个市场要有上涨的趋势。第二，股票所在的行业也应该表现不错。此外，来自表现较好的行业的这只股票应该向上突破第二阶段，并且潜在的阻力区域很少。最后，必须有成交量的放大以证明这次突破的真实性。现在请看看我们有多少条选择的标准，想想你应该如何将好股票、一般的股票以及很差的股票进行区分。

使用技术分析方法有如此多内容需要学习；还有一些学院派的经济学家会告诉你图形是没有用处的，市场运行是随机的。很多年前我也因为受到这些观点的影响而不安，但现在我觉得好笑。

一切都是相对的 要缩小我们的潜力股名单，所要审视的下一个重要因素就是相对强度（Relative Strength，RS）。这是衡量一只股票的表现与整个市场表现的相对水平。即使这只股票正在上涨，它也可能显示较差的相对强度。思考一下，如果股票XYZ上涨10％而标准·普尔综合指数上涨20％（只要一致，你可以使用任何股票指数，不过标准·普尔综合指数与道·琼斯工业指数是最好的），那么XYZ就是相对表现较差的，尽管它正在上涨。这只股票不仅没有引领市场的上涨，还没能被整个市场的上涨有效的拉升。因此，当整个市场下跌时XYZ大幅跳水的可能性就相当高了。相反，如果当整个市场下跌20％而XYZ只下跌了10％，那么XYZ就是相对表现不错的，尽管它正在下跌。这样，一旦市场行情转好，这只股票很可能成为上涨的引领者。 计算相对强度的公式很简单： 如果XYZ目前是50美元，标准·普尔综合指数是310点，那么XYZ的相对强度就是0.16（50/310）。一些技术分析者每天都计算这个指标的数值，但我发现这是没有必要的。如果你每周计算一次（总是在每周的同一天计算这个指标，无论是在每个周三或是周四都可以。我倾向于每个周五计算，因为周五是一个星期的交易结束的时候），你会发现随着时间的推移，会形成某种明显的模式，这对于我们的分析才是重要的。某个星期的相对强度可能是正的，而另一个星期可能就是负的。仅仅一段时间就能形成这样真实的图形。 图4-12的上半部分显示了XYZ的价格，下半部分显示了对应的相对强度。请注意，当股价的表现中性时——在51至55美元的交易区间内波动——相对强度并不是一成不变的，这告诉了我们另外的信息。相对强度上升是利好的表现，从交易区间向上突破的可能性较大。另一方面，即使这只股票欺骗了我们，向相反的方向运行，我们也不要将其卖空。无论何时，当一只股票显示了非常好的相对强度时，就是明确地告诉你其向下跌的趋势有限，所以要想卖空操作就得找其他的股票。尽管如此，如果你持有这只股票，你仍必须尊重向下突破的走势而出场。 图4-12 这里有一种可以替代你亲自计算而向你提供所需的相对强度曲线的办法。一些图形服务公司（每日图形公司）和曼斯菲尔德股票图形公司在各自的图形上都提供了相对强度曲线。此外，曼斯菲尔德公司使用一种所有权的计算方法来计算零值线，这是很有帮助的，不过最重要的还是关注相对强度曲线的总体模式在其图形上就包含了相对强度。请看图4-13（见箭头），你会发现在曼斯菲尔德的图形上提供了相对强度。他们使用了一种复杂的加权公式，但得出的结果还是相同的。当你观察到与股价相比，相对强度曲线的表现不佳时，千万不要买入这只股票。相反，当你发现某只股票相对表现较好时，也不要考虑将其卖空。 图4-13 来源：曼斯菲尔德股票图形 曼斯菲尔德的相对强度曲线上还有一条零值线（见图4-13）。在零值线之上是长期的正的相对表现，在其下是长期的负的相对表现。尽管很少发生这样的状况，但当我们的判断标准（行业表现、最小的阻力区域、成交量的放大，等等）都达到利好的时候，还需要相对强度曲线从负的区域移动到正的区域，这也是一个重要的长期指标。对于卖空（后面我们会讲到）来说，需要与上述相对强度曲线相反的情况。当所有卖空的标准都达到时，还需要相对强度曲线向下突破零值线。然而，不要认为当相对强度曲线位于零值线之下时就一定不能买入这只股票，也不要认为当相对强度曲线位于零值线之上时就一定不能卖空。如果相对强度曲线形状较好并且正在改进，同时其他的标准都符合，那么就该进行操作。但是，无论其他指标如何符合标准，如果相对强度曲线位于负的区域内，并且一直保持很差的形状，这只股票就一定不能买入。

现在让我们看看硬币的另一面——即未曾伴随正相对强度的突破。尽管一些有着这类向上突破的股票最终也能成为大牛股，但我们用不着为此担忧。我们的计划是寻找那些上涨的可能性达到80％甚至90％的股票，而不是瞎猜。我们将它们留给赌徒吧。

忽视相对强度曲线给出的信息是非常危险的。我们寻找的是最好的买入对象，而不是表现一般的股票。相对强度曲线能够帮助你在今天就瞄准明天的大牛股！

在进一步探讨之前，这里有一个简明的目录，它能为你做两件事。第一，它可以作为目录，使我们快速浏览买入股票的重要步骤。第二，当你在寻找新的买入候选股时，它可作为提供适当顺序的未来参考指南。 ●检查整体市场的主要趋势。 ●发现在技术分析上表现不错的几个行业。 ●将这几个行业中有着上涨潜力但目前仍处于交易区间的股票列入清单。并记录下每只股票需要向上突破的价位。 ●将清单中的范围缩小。剔除掉在附近的上涨通道中存在阻力区域的那些股票。 ●检查相对强度，进一步缩小清单中的买入对象。 ●对符合买入标准的这些股票下达停损买单，买入拟持仓数量的一半。停损买单以取消前仍有效为基础。 ●如果向上突破时成交量放大，回调时成交量收缩，就在股价回落至首次突破点附近买入拟持仓量的另一半。 ●如果成交量的变化不利（在向上突破时没有明显放大），就在股价第一次上涨后卖出。如果这只股票未能上涨而回跌至突破点以下，就立即抛售。

我所提到的在买入过程中的各个步骤是至关重要的。将重要性以1到10的范围排序，10表示最重要，那么这些步骤的重要性都是10！如果你很好地按照这些步骤进行投资，你就会得到很大的惊喜。现在我要教给你一些更进一步的招数。这些招数不像前面的步骤那么至关重要，但它们可以将你的利润提升到更高的层次。

当你阅读大多数技术分析书籍时，你很快就会进入到各种诡异与令人迷惑的形态。你突然被塞入三角形、上升或下降三角形与旗形的世界里。我不是说这些炫目的形态没有用处，但它们对于你要在市场上获得可观利润来讲，不是最关键的。在本书开始时，我承诺过你们我的方法仅仅涉及最重要的技术指标。因此，忘掉那些冗繁复杂的形态。但是有几种形态，你应该熟悉；它们很容易辨认，同时还能为你带来利润。 首先是头肩底形态。这是在所有的底部形态中最强有力和值得信赖的一种。大多数投资者听说过这个概念，但很少有人在面对它时，能够辨认它。实际上，技术分析的新手们通常想象它出现在每一页的图表中，就像医学院的一年级新生经常担心他会染上所学习过的每一种疾病。 这种强劲的头肩形态出现在当一只股票经历了一次主要的下跌、准备快速向上反弹的时候。

至于成交量，有各种关于头肩底的奇特理论。大多数理论认为这种情形预示着上涨的趋势：在左肩区域成交量最大，头部区域有所减少，在右肩区域成交量收缩。但是请忘掉在这个形态中的成交量。在学习了大量这样的反转形态之后，我总结认为在头肩底图形中，成交量不是一个预测股票未来上涨潜力的好指标。 有两种重要并且值得信赖的指标，它们都出自我们这个体系，绝对不能忽视其中任何一个。首先，确定30周移动平均线处于一个好的形状。这条均线不再下降，并且在向上突破阻力区域之后，这只股票不会仍然位于其均线的下方。如果移动平均线正在下降，即使股票向上突破了颈线、甚至向上突破了移动平均线，也不要买入它。如果移动平均线停止下降，你可以在股票回调至均线附近买入。如果股票向上突破了颈线之后，仍然位于均线的下方，直到股价越过移动平均线才可以买入。 第二个重要的指标就是当股价向上突破颈线和移动平均线之后的成交量。在股票的头肩底形态正在形成时，你不用花费大量时间考虑成交量的问题；在这之后，你就应该相当地关注成交量的问题。关于成交量，我们前面学过的规则仍然适用。向上突破必须有成交量的明显放大才能确认，否则向上突破就不可信。

要习惯于发现有着头肩底特征的第一阶段的股票，这很重要，因为它们代表了强有力的上涨趋势。这样的形态并不像初学者想象的那样经常出现，但它们一旦出现，你就应该确定买入并持有。

你应该注意到头肩底形态还可以作为整个市场和某个行业的研究指标。我所指的就是一两个单独的形态确实不能说明整个市场的状况，但在同一时间区间内的多个形态就可以说明了。例如，在1974年末以及1982年中期，市场上有很多这样的头肩底形态，这些形态就成了整个市场上涨趋势的一个指标。

双重底行为 尽管我将教授的下一个形态不像头肩底图形那样具有强劲的上涨动力，但它也是非常有利可图者，特别是当它结合明显放大的成交量、有利的相对强度和最小的阻力区域的时候。

从图4-27中可以看到，XYZ首先跌至一个低点（点A），接着当卖出的压力减小时反弹。接下来第二波的抛售使得XYZ一路下跌至前期低点（点B）。如果接下来新的卖出压力不能使得这只股票的价格再次降低，这就是一个利好的信号。如果B点仅稍低于A点，出现了股价的新低，也没有关系。重要的是股价的第二次反弹要回至前期的高点。在此以后，向上突破就可以立即发生；或者，在一些例子中，股票将在向上突破进入第二阶段之前，会做数周的横盘整理，构筑底部。不管形成了怎样的底部，不要随便预测。不要在确认之前买入。在一些例子中，向上突破始终没有发生，股价反而跌至新低。在另外一些情况下，向上突破可能在几个月之后才发生，在那之前你可能已经变得沮丧并且卖出了股票。这种图形在几个星期里形成是很正常的，就像在Anchor（图4-28）和Sun Microsystems（图4-29）的股票图形中显示的那样。然而，在小部分的例子中，它能会花费很长的时间，就像在Harvard（图4-30）的图形中显示的那样。

在技术分析师里流传着一句格言——“底部越宽广，上涨潜力越大”（推论就是，“头部越宽广，跌幅越大”）。我非常相信这句话。在很多例子中，尽管底部持续时间较短，但结合其他符合买入标准的指标，这些股票也出现了不错的上涨，不过我们还是应该更关注那些有着较大底部的买入对象。这非常重要，因为持续时间较长的底部往往会导致范围更广、时间更长的上涨。直观地说，这个理论很有意义。这就像一所大房子需要非常坚固的地基一样，股票的底部越宽广，就越能推动其价格在较长的时间里上涨。在技术分析上，这个观点也是有意义的。较宽广的底部意味着在第一阶段的过程中，有大量的股票换手。当股价下跌时，许多持有者不再相信这只股票能够上涨，希望将其卖出保本，最后他们以第一阶段中的低价将股票卖给一群新买方。这使得股票上涨的阻力区域减少。许多对行情不再看好，希望卖出保本的潜在的卖方此时就抛售股票。而新的持有者将会更加耐心，会在卖出之前等待这只股票明显的上涨。

史丹的投资戒律 现在你已经熟悉了何时买入以及买入什么，下面是一个关于不要在何时买入以及不要买入什么的备忘录。尽管这个备忘录不长，但它却是智慧的结晶。如果你能完全学习，确定在未来永远不触犯这些规则中的任何一条，那么你将发觉你的市场经验会有趣且有利得多。 ●当整体市场处于空头走势时，不可买进。 ●不可买入表现不好的行业中的股票。 ●不可买入处于30周移动平均线下方的个股。 ●不可买入其30周移动平均线处于下降状态的个股（即使股价位于这条均线的上方）。 ●无论某只股票的上涨趋势如何明显，不要在其上涨的后期买入，此时股价已经远远高于理想的进入点。 ●不可买入向上突破时成交量无明显放大的个股。如果你因为采用停损买单而买进，也要迅速地将其卖出。 ●不可买入相对强度不佳的个股。 ●不可买入在上升通道中有大量阻力区域的个股。 ●不可猜测底部。某些股票的价格看上去很便宜，一旦你买入后就会为第四阶段的灾难付出高昂的成本。你应该在股票向上突破阻力区域之后才买入。

现在你已经知道了何时买入以及买入什么，接下来是我们要学习的最后一项内容：投资的多样化。无论你多么精通于我的系统，永远不要期望达到完美的境界。未来是非常不确定的。在大多数时候正确是可能的，但这也意味着有时会犯错。从谨慎的角度出发，你应该将投资风险分散在不同的股票上。这样可以避免出现一个错误选择使你全盘皆输的情形。

对于一个投资额在1万至2.5万美元的较小的投资组合来说，我认为股票数量最好不要超过五到六只。但如果你的投资额是数十万美元甚至更高，我的建议是一次最多投资十到二十只股票。同样，在构建投资组合时应该将投资额度大致平均分配到每一只股票上。不要像许多投资者那样对每只股票都买入相同的股数。他们对每只股票都买入1,000股，无论这只股票的价格是每股5美元还是40美元。用一个整数来说明，如果我们投资10万美元在十只股票上面，那么每只股票的投资额度应该在1万美元左右。

投资组合里的股票不能全部来自同一个行业。如果三到四个行业都显示出不错的技术形态，就分别买入这几个行业中拥有向上突破至第二阶段的那些股票，而不是仅从其中一个行业中买入股票。如果某个行业的表现突然变化，你的投资组合仍然不会受到大的影响。如果你将这两种多样化投资方法加以练习并且合理使用我的技术分析体系，你就应该能在市场上干得相当不错。

在足球运动中，一名能跑、能传球、能射门的球员对对手具有三重威胁。但要找出一名在三个方面都突出的球员比较困难。对于股票来说也是一样的，这种情况发生的可能性很小——三种不同的指标必须在彼此接近的位置同时显示出利好的信号。 除了股票的价格必须位于移动平均线的上方这一基本要求之外，还有下面三个重要标准必须达到。第一，必须有成交量的利好信号。这是至关重要的！在向上突破时，市场上的优质股的成交量在突破时，总会显著地放大第一阶段底部区域形成的任何一点的成交量。对于这种形态的大赢家，我们想要看到的成交量不只两倍于前四周的平均成交量。此外，成交量的放大还应该持续一段时间。在最初的成交量大幅增加之后，应该出现连续几周成交量都较大的情况。这个信号意味着可以立即对这只股票产生很大的兴趣，当然还需要满足其他一些要求。因为这只股票开始快速上涨，对于任何整理，买盘都急于追加其仓位。而当股票回落较浅，不足以吸收买方的动力，那么买盘通常会称为恐慌性买进。

非常显著的成交量（图5-15中点A）再度成为一只大牛股的关键要素，但它并非唯一。第二个需要关注的指标就是相对强度（图5-15中点B）。这是一个可以用来区分一般的好股票和真正的大牛股的非常重要的工具。在这样的三重指标形态中，相对强度曲线必须处于某种状态，即要么位于负的区域，或是围绕在零值线附近上下波动。接着，当第二阶段向上突破发生时，相对强度曲线必明确地进入正的区域，这至关重要！我已经告诉过你，即使某只股票的相对强度曲线位于负区域，但只要它在不断上升并且其他技术指标都是利好的，你也可以买入它。但我们这里谈论的是具有特殊形态的大牛股，因此要达到的买入标准不能有任何降低。如果向上突破之后，相对强度曲线仍然位于负的区域，就不能满足这个特殊的要求，即使这只股票还是一个不错的买入对象，并且能获取不错的回报。 图5-15 第三个所要追踪的线索是在这只股票向上突破之前要有较大的上涨。我知道这听起来很奇怪，因为我们都想以尽可能低的价格买入股票；但对于这种能够带来巨额回报的大牛股来说，这却是一个非常重要的因素。如果一只股票在处于第一阶段时有着较大幅度的振荡，一旦它向上突破了，其一路飙升的可能性就会大得多。就像一名跳高选手在腾空跳起之前先要下蹲蜷缩获得动力一样，一只在上涨前有小幅回调的股票一旦开始了向上突破，其上涨的动力就会强大得多。同样的道理，在向上突破发生前就已经上涨了40至50个百分点或甚至更多的股票在接下来的几个月里表现最好。但这确实会加大向上突破的短期风险，这就是我在前面强调这种类型的买入更适合投资者而非交易员的原因。

在突破发生前股价就需上涨40％甚至更多

投资成功之路，你已经完成一半以上的旅程。为了使旅程圆满，这里还有非常重要的步骤需要精通——学习何时卖出股票。如果你真的要在股票市场上大有斩获，卖出决策则具有关键地位。但不幸的是，几乎很少有市场玩家可以精通这一重要步骤。

不要把你是否卖出股票的决定建立在对股息的考虑上。

不要因为一只股票的市盈率（P/E）很低就继续持有它。

不要仅仅因为某只股票的市盈率太高就卖掉它。

不要在股市不景气时向下摊平。

不要因为整个市场整体呈牛市就拒绝卖出股票。

华尔街有句老话“不要被牛市冲昏了头脑”。当一只股票在牛市中从技术分析上来看有暴跌的危险时，千万不要再犹豫了——马上卖掉它！如果一只股票在牛市中显示出下跌的趋势，那么这将是灾难开始的一个预警信号。

不要等到下次反弹再卖出。当图形显示出某只股票有麻烦的时候，要马上卖掉它。不要等着它反弹一两个百分点再卖出，那样可能会使你损失许多资本。

不要因为一只股票的质量好就一直持有不放。所谓的高质量股票也有周期循环的，一旦它进入周期中的低谷也会给你带来巨大的财务问题。

所有交易员和投资者应该知道的第一件事情就是要意识到他们绝对不能在没有停损卖单的保护下持有任何仓位。任何期货交易人士都知道这是成功的关键技巧。股票市场也没有什么不同，只是较为缓慢。在股指期货和电脑程式交易发明之后，差别很快变小了。

从坏的方面来看，如果你持有的股票是机构投资者们过于喜爱的一只股票，那么它很可能快速地从第二阶段发展到第三阶段。但当坏消息传出，机构投资者开始恐慌，那么它的价格很可能马上就快速下跌。只有用停损卖单才能保护自己不受损失。这里提到的停损卖单就是我在第3章教各位的停损买单的反面。

只有当股价跌到预先估计的价位时，停损卖单才会被执行。例如，如果一只股票XYZ目前的价格是30美元，你的停损卖单价格是26.875美元，那么只有当股价向下突破26.875美元时停损卖单才会变成一个卖出指令。大多数情况下，卖出指令会在26.875美元附近被执行。和停损买单一样，停损卖单也是一个撤销前有效的指令（GTC）。和停损买单不同的一点是，如果在纽约证券交易所交易的话，我建议你直接使用停损卖单而不是限价停损卖单。

市场上绝大多数的专业投资者都会使用停损卖单来保护自己的头寸，但公众们却不会使用。原因很简单，很少有人能真正了解应该如何正确地使用它们。由于很多投资者用下面这种荒谬的方式使用停损卖单，给这一可以赢利的投资工具造成了不值得使用的坏名声。他们听到并相信一些意见，认为停损卖单的价格应该定为在低于现在价格10％到12％或15％的水平上才能保护自己的头寸。这种错误的建议常常会导致比不做停损卖单更糟的结果。根本不可能存在一个固定正确的百分比水平，如果你认为真的存在这样的一个百分比，那么你不可能从市场上获利。为什么10％或者任何特定的百分比会是正确的呢？市场会知道或关心你支付的价格吗？

下面我就来介绍如何正确地使用它。你要知道的第一件事情是，当你第一次委托停损卖单时是要非常灵活的。有时委托的价格低于现行价格8％，有时可以低于现行价格12％或者更多，低多少个百分点不是最重要的。你真正需要关注的两个要素是前期的支撑线水平和30周移动平均线的走势。当你第一次进行停止操作时，可以先把移动平均线放在一边，更多的注意前期的低点在什么位置。例如股票XYZ前期一直在18.25至20.25美元的区域内交易，而你是以20.375的价位买入该股票，那么停损卖点的价格应该低于前期的低点。你可以把停损卖点设在18.125美元（低于18.25美元）。但是，这里我将介绍一个我用了多年的十分有用的小窍门。如果停损卖点恰巧需要定在一个略高于整数价格的位置上，或者就是一个整数价位，那么你应该把它定在一个略低于该整数价格的价位上。例如，如果停损卖点应该为18.125或者18美元，下单时不妨将它改为17.875美元。在市场交易中，心理因素扮演了非常重要的角色，羊群效应再次显现。许多投资者都愿意以整数的价格买入股票。如果目前股票价格是18.5美元或18.125美元，那么买方通常会在18美元这个整数的价位上下买单。因此，这个整数是一个比较难突破的价格水平。如果股价突破了这个价位，就说明这只股票危险了，你应该马上抛出。我经常见到这样的例子，有人把停损卖点设定在略高于一个整数的水平上，比如说18.125美元。当股价突破这个价位后，在整数价位上交易量增加，然后股价一路上升。当股价比较低时，这种现象也会出现在半美元的价位上（例如18.5美元、19.5美元等）。所以，如果计算出停损卖点应该在18.625美元时，你应该在18.375美元处下委托单。

从现在起，在没有保护性停损卖单的情况下，不可持有任何一只股票。买入一只股票之后，应该立刻委托一个撤销前有效的停损卖单。只有这样做才能保证你永远都不会处于未受保护的情况，譬如在你打开晚报时，因为发觉一件令人不快的意外而令你紧崩着脸。同理，你也不要在没有准确计算出停损卖点时就贸然买如某股票。养成这个习惯之后，你就又多了一个评选标准，可以从你的备选股票中选出最合适的买入

如果你有三只股票符合所有之前我提到的标准，那么现在你就应该按照它们初始的停损卖点进行选择。如果股票A的价格超过20美元，而初始的停损卖点应该为17.875美元，那么就是说它的下行风险是11％。股票B的股价超过40美元，停损卖点为33.625美元，下行风险为15％。最后，股票C超过60美元，停损卖点为56.625美元，也就是说它的下行风险是5％。如果其他条件都相同，那么股票C是从风险-收益角度考虑的最佳选择。尽量将你的买进对象予以限制，使最初停损价位在买进价格的15％以内，但有时会有例外出现，因为图表相态比较突出。

现在我们来讲一些细节，这样你才能确切地知道停损卖点最初应该设于何处。股票XYZ在进入到第二阶段之前一直在18.25美元到20.25美元的价格区间徘徊。你以20.375美元的价格买入该股票，最初的停损卖点定在17.875美元。现在，你要做的事情就是坐下来等等。股价下跌是最不可能出现的情况，当这一情况发生时，股价跌到17.875美元，你的停损卖单被执行，你即可脱手出场。 比较可能出现的情况是你的股票价格开始上涨，下面我就介绍一下在这种情况下你该如何做。只要该股的价格高于30周均线，并且移动平均线呈上升状态，那么你可以给它更大的回旋空间。我们会依照下列方式随着价格上涨调整停损卖点。在买入股票后股价回落了8％至10％，我们将要开始逐步提高停损卖点了。但在价格回落结束、股价向前期头部（图6-21中的A点）回涨之前，你不要调整停损卖点。如果它向下突破盘整低点（A点），同时跌破30周移动平均线，那么投资者应该提高其停损卖点的有效价位。如果像本例当中，回落的最低点在30周均线以上，那么投资者要把停损卖点定在移动平均线以下（C点）。当移动平均线上升时，依次提高停损卖点（E、G、I点）。在本例中，股价回落的低点是21美元，对应的移动平均线上价格是20美元。因此停损卖点应该是C点19.875美元（低于整数价格20）。最后一点需要注意的是，一定要在股价从B点回升接近A点处再提高停损卖点到19.875美元。 图6-21 接下来，该股在经历第一次盘整之后，以正常的第二阶段行为模式向上攀高。在价格上升到35美元的高点后又再次回调到28美元左右的水平上。此时，移动平均线已经上升到26美元。此时，你应该将停损卖点提高到25.875美元（E点）。再次提醒一下，这次提高停损卖点应该在股价上涨至F点以后。下一次股价回落的低点（G）正好落在移动平均线上，价格为32.125美元。在下一次股价上升到F点时，应该将停损卖点提高到31.875美元（低于整数价格）。同理，停损卖点随后应调升到I点的38.875美元。这时，股价的低点是40美元，移动平均线则上升为39.25美元。 注意了，现在要发生重要的战略改变了！经过I点之后，移动平均线不再上升而逐渐走平。此时，很可能此股票已经进入了高位横盘的第三阶段，下一步可能就是突破支撑价位和移动平均线进入第四阶段。因此，一旦股票进入了这一高风险区域，你就应该更积极地进行停损卖单操作。在股票XYZ的例子中，尽管K点在移动平均线以上，但你应该把停损卖点提高到K点。由于K点的价格是46美元，因此停损卖点应该为45.875美元。在接下来的几个星期里，该股票形成了以46美元为颈线的“头肩顶”形态。M点的价格是46.5美元，仅略高于46美元，因此没有必要再次提高停损卖点。最终，该股票向下突破46美元，你可以以较好的价格卖出该股票，从而避免股票进入第四阶段跌掉大部分的收益。使用这一技术，你不会在最高的价位上卖掉股票，在现实中这也是相当不错的。因为你的努力和时间通常可以换回相当丰厚的回报——你可以以非常接近最高价位的价格卖出股票。另外，你不会像没有卖出Alfin和VMSoftware的人们那样损失掉大部分收益，相反你可以用停损卖单在十分精确的价位上卖出股票。而且，当股票开始进入第四阶段时，股价下跌通常是相当迅速的，通过使用停损卖单你可以在股价下跌开始之前就免受痛苦。 使用停损卖单可以最大程度地减小情绪和疑虑对投资的影响。当你忙于工作或享受假期时，在你不知道的情况下你的停损卖单已经被执行了。最好是，你将不必忍受做决定的痛苦。当有坏消息传出时你是否还持有这只股票？当你的经纪人听到了一些关于这只股票的负面消息你是否要卖出它？股票XYZ的价格是不是太高了，快要下跌了？这些都可以机械的靠市场来替我们判断。根据市场的走势做出的判断比我们自己的判断要准确得多。

图6-24中的Merck说明，在股价上升过程中，即使股价时而略低于30周均线，你也可以继续持有它。但是，必须满足两个条件。一是移动平均线必须是呈上升趋势；二是股价回落不能低于前期的低点。如果在1985年，当该股股价冲破阻力线时，你以60多美元的价格买入它，那么你的初始停损卖点应该定在A点。当它的价格一路上升时，你的停损卖点应该升至B，C，D点等。可以看到，虽然在股价上升过程中有回调的情况，并且所有的回调价格都高于30周均线，但你的停损卖点都是低于30周均线的。这是投资者们应该时刻注意的，交易员的方式与此完全不同。

这种确保赢利又限制损失的方法非常有效。它在几年之内会给你的投资带来不可估计收益。但是不要认为这种方法，或者我交给你的其他的技术方法是完美的。这种方法也有它的不足和缺点，它确实增加了投资的成本。为了保证你的投资可以获得较高的回报，你不得不需要花一些钱来进行这这些操作，这是该方法的一个缺点。

股价下跌时卖出股票，股价上涨几个百分点、危险信号解除后再买回该股的做法是没错的。可以将你放弃的这几个百分点看作是保险费。就好像你为防止自己的房子被盗或发生火灾而缴纳的保险费一样。为防止你的股票头寸在第四阶段内遭受损失而支付的保险费是值得的。

我认为在判断交易和投资哪个更好的问题上没有一个完全正确的标准。我认识许多成功的交易员，同样也认识许多投资者。我所知道的是，对于一个市场参与者尤其是新入市的市场参与者来说，用投资的方法获利更简单一些。与交易相比，投资获利需要的时间更少，技术更低，而且在情感上也更容易接受。那为什么还有人考虑交易呢？原因很简单，交易员有更多的挑战和行动！大多数投资者从本质上来说更保守，他们希望自己的生活放松而平静；而交易员则更喜欢生活在边缘上。他们享受着在危急时刻做决定时的紧张感。

因此，与你自己进行一次诚实的对话，如果你显然疏于某个区域或另一个区域，那就站到那里去吧。有趣的是，确实有相当多的一部分人是处于中间地带的，可以采用任何一种投资方式。如果你就是这类人，我建议你采取混合的方法

只要股票还处于第二阶段，投资者们会认为持有它的头寸还是比较理想的。他们接受股价在上涨过程中的价格回调。此外，股价上升的过程一般会持续几个月之久。而对于交易员来说，他们认为时间就是金钱。他们不仅希望避开所有的重跌，而且如果股票进入横盘整理达数月之久，他们甚至希望离开。因为他们认为在这只股票横盘整理时卖出它，购入其他股价开时才卖出股票（实际上，当股票XYZ的价格远高于30周均线时，投资者如果可以很好地把握卖出的时机，他们经常会在股价拉回均线附近时再次买入它）。

如果一开始的判断是错误的，它不应该大幅跌破其突破点。所以你应该将停损卖点设定在前一个低点的下方。如果没有任何低点，那么你可以玩玩下列数字游戏。虽然投资者绝不应该采用自动的百分率，但多年的经验告诉我，这些突破如果要在短期之内称为大赢家，其回档不会超过突破点下方4％至6％。所以如果你找不到临近的有意义的停损卖点，你可以将它设置突破水平下方4％至6％处。但是，你必须确定它在整数价位下方。例如，如果向上突破点是20.375美元，它的4％略高于0.75美元，低于向上突破点4％的价格是19.625美元，低于向上突破点5％的价格是19.375美元。因为19.5美元是一个心理上的整数价位，因此你的停损卖点应该设在19.375美元（A点）处（在20美元之下，视每个0.5美元为整数，但在20美元以上，停损卖点应该设定在实际整数的下方，如21美元、22美元等）。

该股票在回落到22美元（C点）之前第一次上升到25美元（交易员不应该过分注意低于7％的整理，只应该处理比较有意义的波动）。一旦你的股票止于C点，而后股价反弹到之前高点的水平（B点），你应该将停损卖点提升到C点稍下方（21.875美元）。记住：如果前期的低点是22.125美元或22美元，那么停损卖点应该略低于整数价位，在21.875美元。

你应该时刻牢记的一点是，对于一个交易员来说永远都不要在股价低于30周移动平均线的情况下持有该股票，哪怕只是略低于移动平均线。

图6-28中Reynolds Metals（RLM）的股票向我们展示了在真实世界里交易员如何使用停损卖单。25.125美元时该股票交易量明显放大，预示着股价的上涨，应该在该点的价位上买入它。最初的停损卖点应该定在23.875美元（A点），这个价格正好略低于24美元（25.125美元的4％是1美元，那么25.125美元减去1美元等于24.125美元，但这个价位正好高于整数。25.125美元的5％等于1.25美元，低于25.125美元5％的价格是23.875美元，正好低于一个整数价格）。

在多数情况下，有效的趋势线不存在时，那么你就应该采用停损卖单位的概念。但是一旦趋势线形成，那么一定要使用它，因为它可以帮你锁定更多的收益。当股价突破趋势线时，至少一部分头寸应该被卖出。其余的头寸可以继续采用停损卖单方式处理，这通常都位于较低的价格水平。

这里有一个概念你要清楚，它确实是非常精确的。如果在你的交易工具武器库中加入它，你就可以随时上火线了。这个交易的衡量方法叫做“摆动法则”。这一法则并不常用，但一旦使用你便可以清楚地知道股价的上升在何处停止。它可以精确得如同在今天读下周的报纸一样。所有你要做的就是在股价下跌时记下之前的头部价格，并用头部价格减去低点价格得到一个差价。在图6-33中你可以看到股票XYZ的头部价格是26美元，低点价格是16美元，那么差价就是10美元——26（A点）减去16（B点）等于10美元。 图6-33 下一步就是要在XYZ这只股票再次达到26美元时加上10美元。26加10等于36美元。这一价位便是近期潜在的目标价格区。

运用摆动法则的最佳方法就是尽可能在预测价位附近卖出一部分头寸，然后在停损卖点被触发时，卖出剩余部分。

摆动法则并不是在每一个例子中都如此有效，但总的来说，在大多数例子中目标价格都是很准确的。因此当有机会使用这一神奇的工具时，一定要好好利用它！在目标价值附近至少卖出一半的头寸，用其他的停损工具来卖出你其余的头寸。综合运用停损卖单、趋势线和摆动法则，你将在交易中获得丰厚的收益！

要保证你不会让任何一笔损失影响了你投资组合的组成比例。首先，像共同基金一样来对待你的投资组合，关注投资整体的回报；第二，发誓你永远都不会只持有股票的空头或多头而不做任何的停损保护措施。这样就会保证你在投资中不会意气用事，任何单只的股票不会给你的投资组合带来灾难性的影响。

我强烈建议你在每个周末都将你投资组合的价值列成表。如果周与周之间的价值相差几个百分点，那么完全没有必要担心，这是市场波动常见的现象。但是如果你发现你的资产一下子减少了20％或25％，那么一定是有什么不对了。如果你使用停损卖单，你很可能是在停损点上方很远处买进股票而承担过高的风险。如果不是这样，那么可能是由于市场整体走势不佳使你连续抛售头寸，从而造成了多笔小的损失。在这种情况下，只要将边界线移动到可能赢利的水平上就可以了。

在柜台交易中任何停损单都不能被委托，因此投资者必须与经纪人就委托单做沟通。

交易性停损卖点应该仅略低于前期的低点，而不是低于30周移动平均线。但是，图中A，B，C，D，E点都是有效的投资性停损卖点。

本章讲卖空，是全书中最重要的章节之一，请仔细阅读并认真思考。如果你对卖空的概念还不是很熟悉，请查阅第1章中关于卖空和向下突破的定义。 我一直惊讶于众多的市场参与者都拒绝卖空，很多人丝毫不考虑卖空。他们就好像不会拿自己家里房子的契约在赌场上做赌注一样，不会做股票的卖空——他们认为风险太大了。这样就可以理解在提出这一问题时他们的反应为何如此消极了。但是这些担心害怕是不成立的，实际上他们在匆忙之间错过了赚大钱的好机会。统计表明，股票价格下跌的速度要快于上涨的速度，因此如果你可以利用这些规律，你将在游戏中获胜。

从1960到1987只有8年是熊市，但是在熊市中的错误操作会损失掉在牛市中的大部分收益。不利用卖空来把握熊市的机会，你的投资组合将会很失败。进出空头市场单纯而合乎逻辑的方法，与学习在多头市场中挑选最佳股票买进一样，要学习在空头市场中选择最弱势的股票卖空。

交易员和投资者另一种错误的认识就是，他们觉得某只股票涨幅过高时就卖空。如果你是一个俄罗斯轮盘赌徒，那么上述操作决策方法适合你。

注意不要对太“薄”的股票进行卖空是非常重要的。所谓的太“薄”，是指日成交量太小的股票。如果一只股票每周的成交量低于1.5万股，那么就不要对它进行卖空。记住，如果一只股票的日成交量只有几百股，你的回购行为会使股价上涨。另外，当一只股票的成交量很小时，购买者不会害怕卖空，可能会引起挟仓（即股票价格上涨，卖空者不得不高价回购股票平仓）。

另一个严重的错误是一只属于强势行业的个股。我教给你的所有买空的规则仍然适用，只是相反而已。你的正确做法应该是：在熊市下卖空一只弱势行业中的弱势股票。

最后应该注意的错误是是进行卖空操作的同时不进行保护性的买入止损操作。永远不要这样做！如果你是在纽约证券交易所或者美国股票交易所进行卖空操作，应该设定一个取消前有效的保护性停损买单。但如果你进行的是柜台交易，就一定要确定你的经纪人在价格达到你的止损买价时可以马上为你平仓止损。

卖空注意事项摘要 ●不可因为股票的市盈率过高而卖空 ●不可因为股价涨幅过高而卖空 ●不可对每个人皆认定它会下跌的股票卖空 ●不可卖空成交量小的股票 ●不可卖空处于第二阶段的股票 ●不可卖空某强势行业下的股票 ●不可在没有停损买单保护的情况下卖空

我们现在知道何者不可为，让我们开始学习如何以有纪律不带情绪的方法成功地卖空。首先要做的就是要找到一只在过去1年中股价显著上涨的股票。但不仅仅如此，因为许多业余投资者也在做这样的事情。你要保证你选的这只股票是处于第三阶段，并且它的移动平均线是平坦的，如果移动平均线已经开始向下倾斜就更好了。同时寻找一只横向整理长达数周的股票，因为它显示头部正在酝酿。最后，要选准一个好的时机，比如如果突破移动平均线就标志着股票进入第四阶段了。

下一个要解决的问题就是：什么时候是进行卖空操作的最佳时机呢？是在最开始发生下跌的A点，还是在股价小幅回升至开始下跌价位的B点呢？再次重申一遍，我们已经知道的买空知识完全适用于卖空，我们要做的就是将步骤反过来就行了。之前我说过，对于买空操作，在小幅回落点进行买空的风险较小，但是也有可能价格上涨后根本不出现小幅回落的情况，而使你丧失了进行买空操作的机会。因此我在前面强调，对于投资者最好的投资策略就是分别在最开始上升和小幅回落的两个时点各进行一半头寸的操作。而对于交易员来说，则应该在初次上升时进行全部头寸的操作。卖空的法则与买空相同。交易员要在最开始下降的点上进行全部头寸的操作，交易员要意识到这一点时非常重要的。虽然当股票初次下跌后股价又小幅回升的可能性不小，但是与买空时的情况相比，可能性还是远远小于股价上升后又出现小幅回落的。原因很简单，股价下跌受恐慌的影响较大，一旦恐慌难以控制股价就会暴跌！但是对于那些保守的投资者来说，他们要把风险控制在最低水平，就应该在初次下跌点进行一半头寸量的卖空操作，在小幅回升的点上再进行另一半操作。

一旦我们确信市场中大部分股票都低于30周均线、处于第四阶段时，并且大部分长期指标（将在第8章中介绍）也都是负值时，这就是我们该寻找适合做卖空交易的股票的时候了。

类股。下一步就是要独立地看那些明显表现出潜在弱势的市场板块。为了做这个，我们要看那些走势不好的板块图。我们希望确定该类股都已经突破30周均线了。另外一个需要确定的要素是相对强度曲线已经开始有下跌的趋势。最后，确定该类股内的若干个股都已经呈现出技术上的走弱是非常重要的。

我们不是仅仅要找到一只在价格下跌时可以卖空的股票，而是要找到适合做卖空的最好的那只股票。这里有一些方法可以帮你过滤掉不合条件的股票，帮你挑出最好的那只。首先要确定在股价头部形成以前，这只股票已经疯长过。如果这只股票只是自然涨到第二阶段，那么它很可能只是小幅度下跌，然后又回到之前的价位而不会进一步下跌。但是如果在第三阶段头部形成以前，疯长过，那么它暴跌的可能性将非常大。第二个因素就是要注意这只股票在下跌价附近有没有价格的支撑点。 这里有两张图，这两只股票都形成了第三阶段价格的头部，将要进入股价下跌的第四阶段。图7-18中Northwest Airlines的股票只是小幅度下跌，因为它在22美元的价位上有一个支撑点，这个价位与下跌价26.875美元相差不大（A点）。因此，这个支撑点将西北航空的价格支持在22美元左右一点也不奇怪。而另一张图7-19中的Hiram Walker的股票一旦突破20美元（A点）后，就没有支撑点了，所以它的价格下跌幅度相当大。

当一只股票的相对强度是正值而且很高时，特别如果相对强度曲线有上升趋势时，千万不要卖空它。如果你持有这样的股票，而它的价格下跌，那么你可以卖出它，但不要对它进行卖空操作。如果相对强度曲线只是略高于零线，那么它的价格一定已经出现头部并且股价已经开始下跌，这时对它进行卖空还是可以的。如果随着股价的下跌，相对强度曲线进入负值区域，那么这种股票经常是进行卖空而获大利的最佳股票。

成交量。现在，注意了！当我们处于买方的向上突破时，成交量是一个非常重要的指标。如果一只股票的成交量不确定，那么千万不能买入它。如果你买入了一只成交量不确定的股票，你应该在它第一次小幅上涨的时候就卖掉它。而卖空则与之完全相反。成交量不是决定卖空成败的必要因素，如果成交量显著扩大并确定，那么股价下跌可能将开始，这是完全没有问题的。股价上涨的情况下，成交量有很大的作用，但是当股价下跌，可能完全与成交量无关。

支撑。最后一个要考虑的因素是最近的支撑比下跌价低多少。理想的适于卖空的股票应该经历第二阶段连续的狂涨，并且在股价上升过程中不应该有明显的震荡。只有这样的股票，股价才会快速下跌。另一方面，股价上涨速度慢，并且在略低于向下突破处有支撑的股票，它的价格一般不会快速下跌。

因此，当你选择适合卖空的股票时，一定要注意挑选那些没有支撑价位的股票。

当你选好一两只适合卖空的股票后，下面就要知道该如何下单了。如果一只股票XYZ的向下突破价格是24.875美元，那么就要在24.875美元的价位下一个停损买单，在24.375美元的价位下一个限价卖单，委托交易的数量就是想要交易的股数。这是与买空股票又一个不同点。当在活跃的市场上进行买空时，停损单和限价单之间只要有0.25美元的价差就行了。但是在卖空时，这个价差却至少要0.5美元，如果交易不活跃，这个价差还要扩大。原因何在？在纽约证券交易所和美国股票交易所有一个古老的规则叫做“上涨抛空规则”。规则规定只能在股票价格上涨时才能对它进行卖空。我认为，这一规则是1929年股灾的产物，十分的荒谬并且缺乏逻辑。为了阻止所谓的熊市，交易所用他们无尽的智慧来阻止卖空者们引起的股价暴跌。从交易的角度来说，这是对牛市的一个巨大的偏袒。你能想象如果他们告诉你“你只能在股价下跌时才能买入股票”吗？这是绝对不合理的，我相信早晚有一天“上涨抛空规则”会被取消！正是由于“上涨抛空规则”的存在，你才要给自己留一条后路而把价差加大。 与买空一样，你的订单应该是“撤销前有效的”。在柜台交易中，你一定要依靠经纪人，因为你不可能亲自下停损单。但有一点好处，就是在柜台交易中没有“上涨抛空规则”的限制。因此，如果你发现股票XYZ突破25美元，而24.875美元是你应该进行卖空操作的价位，那么只要它的价格到达24.875美元，你就可以让经纪人立刻替你进行卖空操作。在一个熊市中，这绝对是一个优势！

在第4章中，我已经向你证实了头肩底形态的重要性，这一走势预示着股价迅速上升，有巨大的盈利机会。反过来也成立，头肩顶形态（尤其是在形成头肩顶之前股价显著上涨过）预示着该股票适合进行卖空而盈利。虽然这种头肩顶的走势不常见，但在它出现时进行卖空操作获得丰厚收益的几率是很大的。实际上，当这种形态出现时，实际上就意味着市场主体的峰顶已经出现了。

形成有效的头肩顶形态的第一个要素是这只股票的价格已经持续大幅上扬。这种走势之美在于它可以让你目睹趋势的逆转。如果在震荡之前该股票价格没有大幅上扬，那么忘了它吧，它不是你要卖空的对象。

右肩的成交量通常较低。虽然最大的成交量是在左肩还是在头部出现并不重要，但是如果右肩的成交量最大，那么千万不要认为这是一只适合做卖空的股票。如果在右肩时还有那么大的购买力，这种头肩顶的形态很可能是卖空者的一个陷阱，因此还是另找股票吧。

涨得越高，跌得越狠。形成这种空头形态所需要的时间越长，最后的下跌就会越有力。如果有两只股票都有头肩顶的形态，那么在三周内形成头肩顶的股票一定没有那只用9个月才形成的跌得狠。这是由于用来形成头肩顶的时间越长，在头部处买入股票的买者就会越多。当股价下跌引起恐慌时，这些迟来的买者的抛售将引起股价的暴跌。

在第6章中，我向您介绍过如何使用“摆动法则”在买入时对股价的上升有一个精确的估计。这一规则在股价下跌的情况下仍然适用。

当股市处于下跌情况时，下跌的摆动法则是一个很好的工具。一旦股价跌到了目标区域，你可以用你一半的头寸进行卖空，另一半进行停损的买入，而从中获益。

首先，停损买单可以保证你在卖空时心平气和。千万不要低估了头脑冷静的重要性：当市场的走势使你紧张时，你的情绪会破坏你对图形的分析理解能力。其次，停损买单可以确保市场走势与你预期相反时，你的损失会相对很小。最后，当你的股票开始暴跌时，它会保证随着股票一步步深入进入第四阶段，你的盈利会随之增加。

停损买单可以确保市场走势与你预期相反时，你的损失会相对很小。最

在进一步讨论之前，你必须承诺自己，绝对不会在没有以取消前有效为基础所设定的保护性停损买单的情况下卖空。

如果你所选股票满足其他所有的条件，只是它的停损买点比卖空价高30到40个百分点，那么放弃对这只股票卖空吧。同样道理，如果有两只股票，他们看上去差不多并且也都符合其他卖空的标准，但是一只的停损买点比卖空价高10％，另一只高20％，那么就选那只风险小的吧。

记住：无论是多头还是空头，永远要用停损操作来保护你的头寸。无论报纸的头条和电视的新闻说什么，一定要百分之百的机械操作你的投资。

与多头一样，交易员最重要的就是要确保损失最小，因此保护性停损买单应该按照以下方法设定。如果在向下突破点之前不远有头部，那么就将停损买点定为该头部价。但是如果在附近没有头部点，那么就需要以高于卖空价10％至15％的价格设定最初的停损买点，以高于向下突破点（A点）4％至6％的价格设置停损买点（B点）。要保证停损买点略高于一个整数。例如，如果向下突破价是59.875美元，高于它5％的价格应该是62.875美元。因此，将停损买点设定为高于整数63美元的63.125美元。

最后还有一点非常重要：和多头时一样，那些低于7％的反弹都是没有意义的，没有必要注意（投资者会设定8％至10％的保护范围）。3％至4％的小幅震荡不足以说明问题而影响投资策略。你应该毫不怀疑的最后一点是：交易员们应该永远都不会在股价高于30周均线的情况下持有卖空头寸，即使只是瞬间高于30周均线。

Seaboard的股票在形成头肩顶以后，在10.875美元的价位上突破了颈线。初始的停损买点设在高于10.75美元6％的水平上（高于10.75美元6％的价格是11.375美元）。停损买点应该略高于整数价（20美元以下0.5美元算整数），因此，停损买点应该为11.625美元（B点）。

交易员们在5.25美元平仓，获得丰厚的收益。作为一个交易员，你永远都不用担心这只股票会不会跌得更低。交易员从来都是

作为一个交易员，你永远都不用担心这只股票会不会跌得更低。交易员从来都是靠迅速和交易法则赢利的。正如Bernard Baruch所讲述的致富经验一样，“我总是过早的就平仓了”。

交易员必须掌握的最后一项获利技巧是在卖空时运用趋势线。在第6章中我介绍了如何在多头情况下用趋势线进行交易，这在卖空的情况下也是适用的，不过原理刚好反过来。 一只股票的走势图中如果没有形成明显的趋势线（一条趋势线需要过三个顶点），那么就简单的用前述停损买入的方法进行投资就可以了。当形成清晰的趋势线时，就一定要好好使用它。当趋势线下降时，至少可以用趋势线对一半的头寸进行平仓。剩余的头寸可以通过前述的停损买入的方法进行平仓，虽然停损买点一半都高于趋势线的价格。

在经历了股价快速上涨的第二阶段，头肩顶形态最能预示股价的下跌。

如果要在突破30美元时卖空一只股票，那么停损单的价格应该为29.875美元，由于要等待下次上涨的出现（纽约交易所和美国交易所），限价单的价格至少要比停损单低半美元。

能够时刻把握市场的主要趋势是十分重要的，因此当市场运行在一个高风险的区域内（如1972年年底和1987年10月初）和低风险的区域（如1975年年初和1982年夏）时都是十分关键的时刻。

我仔细研究了我所有的技术工具，然后选出了几个最能说明市场整体走势的指标。这些指标都很容易掌握，而且如果你能遵从它们中的大部分所显示的结果，那么你便可以很轻松的判断出过去几十年来的每一个熊市和牛市。

一旦指数向上突破30周移动平均线，就应该准备在你的股票线图中寻找适合投资的股票了。

腾落线记录了在某一天价格上涨的股票只数（正的）和价格下跌的股票只数（负的）的差额。

你可以在任意时刻任意选择一个较大的基数，例如+50,000（由于腾落线的范围是任意的，因此开始选定的数字无关紧要。腾落线是一个积累值，如果每天价格上涨的股票比下跌的，那么就加上一个值；如果价格下跌的股票比上涨的多，就减去一个值）来进行计算。然后你要根据每天上涨和下跌的股票数之差进行计算。例如，如果有692只股票上涨，912只股票下跌（见图8-5中所示《华尔街日报》中的市场日志，不考虑股价未动的股票），那么净数量就为-220。从你最初设定的数字50,000中减去220，等于49,780。如果第二天的交易中上升的股票比下降的股票多，那么就在前一天的数字上加上一个数。

只要腾落线和道·琼斯指数都在上升，那么就完全不用担心了，至少市场不会经历明显的回落。但是，当腾落线已经失去了上升的动力而道·琼斯指数却还在继续上行，那么这将是一个市场可能将要面临问题的不利信号（在道·琼斯指数达到一个新的高点时，腾落线或者其他的市场指数并没有随之到达一个新的高点，那么这可能是一个不确定的负面背离。此时有必要采取一些防卫措施）。如果这样的背离只发生在很短的时间内（几周），那么很可能会表现出牛市中的小幅回调。但是如果这样的背离持续了一段较长的时间（几个月），那么这就是一个问题了。如果道·琼斯指数和腾落线都从一个较重要的顶点上下跌，那么一个新的熊市即将笼罩华尔街。在华尔街的历史上，这种信号曾多次出现。你经常发现腾落线比道·琼斯指数更早的到达高点，这是因为此时资金要从次级股票转移到蓝筹股。从历史上看，纽约证券交易所的腾落线要在蓝筹股开始下跌前5至10个月时达到头部。一旦腾落线停止上涨，牛市还能存在多久就值得怀疑了。

在熊市中，最可能发生的情况是道·琼斯指数最终达到一个低点并不再继续降低了，而此时腾落线还在继续降低。正如许多市场参与者相信的那样，这不是一个负面的现象，而实际上是一个长期积极的指示。它与形成第三阶段头部的负面背离正好相反，因此这种情况叫做正面背离。这样的背离表明，虽然一些股票还在下跌，但市场上已经开始有一些股票开始上涨了。不管是熊市还是牛市，背离的时间持续越长，表示与目前相反的市场走势越可能到来。

只需要花费几秒钟的时间追踪此指标，便能大幅增加你的获利潜能。所有你要做的事情就是把一张纸撕成两半，在上面的半张纸中绘制出道·琼斯指数的走势，在下面的半张纸中绘制出纽约证券交易所中的腾落线。

在纽约证券交易所上有很多例子都是腾落线在道·琼斯指数达到头部之前到达高点，并且无论道·琼斯指数再上涨多少，腾落线就是不再涨了。这一现象表明市场将变得很危险了。越来越多的资金从大部分股票中流出，而只投资于高质量公司的股票。这是牛市要结束的早期预警信号，你应该更加格外关注其他指标来判断牛市究竟何时结束。

在那样一段相当长的时间内，道·琼斯指数4次创新高，而腾落线却一直都不涨。这是一个非常有力的警告，使得在1973年道·琼斯指数突破30周均线形成近40年来最大的熊市时，并不会令人感到惊讶。

实际上，市场下行的原因是相同的——从技术上讲，都是因为市场动力不足，不能再上行了。无论何时发生这种情况，阻力线都是下行的。从图8-7中可以看到在1987年这个指数又起了无可估量的作用。纽约证券交易所的腾落线在1987年3月（A点）达到了头部。在这个点上，道·琼斯指数正在挣扎着达到2,400点。在未来的5个月，空头腾落现象壮观地展现。腾落线起起落落，但都没有超过3月份的高点。与此同时，道·琼斯指数冲击2,700点。在4月、6月、7月和8月，道·琼斯指数四次创新高。当道·琼斯指数到达2,746点时，大多数市场参与者都在讨论何时能到达3,000点的问题。但这一点是一个非常明显的预示点，在几个星期以后道·琼斯指数跌破了2,490点左右的主要支撑线和30周移动平均线，标志着熊市开始了。唯一令人感到惊讶的是，通常在几个月才能完成的过程居然在几个星期里就完成了，这是因为电脑程式卖盘将跌势浓缩。

需要清楚的一点是牛市中的背离与熊市中的不一样。在1929至1932年的熊市中，纽约证券交易所的腾落线和道·琼斯指数都呈现出下行的趋势。在1932年7月，这两个指标都到达了迅速上升前的新的低点。大约8个月之后，在1933年的2月底，一个非常有趣的现象发生了。道·琼斯指数达到了最低点并开始上行，而腾落线却完全不一样。腾落线在道·琼斯指数上升的整个3月份一直下降。这一走势形成了主要的低点。在长期的低迷之后，信心恢复是需要一定时间的，买方在重现回到股市时对他们的第一笔投资都是非常慎重的。与众多的投机者不同，买方更倾向于那些质量好的股票。因此，道·琼斯的低点带来腾落线滞后的低点并不奇怪。

有趣的是，在所有的恐惧中，腾落线再创新低，而道·琼斯指数却没有突破1962年6月的水平。这是一个非常显著的背离。当赫鲁晓夫把军舰开回去的时候，股市就开始了长达3年半的牛市。

经过多年的研究，我得出了解释这个指数的几点规则。 1．最重要的信号是动力指数符号的改变。如果动力指数一直为负，某一天变为正值，那么这将预示着一个长期的牛市的到来。另一方面，如果动力指数由正变为负，那么这就是一个熊市的预兆。 2．这个指数在负值或正值区域停留的时间越久，则它的符号改变时就越有意义。 3．最有意义的变化是当这个指标的符号改变之前，它的值离零线很远。这种符号的改变比在零线附近波动而偶然改变符号更有说服力。 4．在动力指数长时间为正值，而且数值很大的情况下，该指数变为负值，那么这是一个非常重要的熊市信号。 5．在所有牛市中，这一指标总是先于道·琼斯指数到达最高值。但即使这样，这个指标也可以作为牛市尽头的信号，当动力指数处于较高的正值却突然下跌时，它达到峰值的现象是牛市结束的早期预警信号。来看一下图8-10，1987年正是这种情况。动力指数在1986年中期就到达了峰值，而道·琼斯指数却又继续上升了1年。然而仅仅由于动力指数的下跌是不足以卖出股票的，该指数下跌只是表明牛市已经到了最后的时刻，市场已经比较危险，需要时刻关注。在1987年的前8个月，市场还保持这牛市的状态，而这个指数在这段时期却没有什么明显的变化。道·琼斯指数可以继续上涨几百点而对这个指数却毫无影响的事实充分说明了这是一个重要的预警。在10月份，10月19日黑色星期一之前，这个指数变为负数。这一现象表明，与当时大多数市场参与者的观点不同，这次股价的下跌并不是对牛市的短期调整，而是一个大熊市的开始。

与预示熊市结束相比，这个指标在预示牛市结束时更为准确。卖出信号一般会出现在形成头部的初期而提供预警；但它们在底部则出现得较迟，以扮演确认信号的角色居多。但只要你明白这点，动力指数仍然可以帮助你判断牛市，它可以帮助你区分那些昙花一现的股价上升和真正的牛市。

多年来，这个长期的指标成功地预示了许多重要的市场动向。它和本章中提到的其他长期指标一起，帮助你成功拨开华尔街和媒体造成的迷雾，让你看清市场的本来面目。

下一个长期指标在衡量市场的真实情况方面非常有效，但千万不要单独使用它。应该独立判断这个指标，但是它仍然是我们一组指标中的一员。把道·琼斯指数和30周移动平均线结合起来，会给我们一些非常明确的信号，而这个指标却不是。当其他所有的情况都看上去很好时，这个指标可以非常清楚地告诉我们市场在什么时候开始变坏。另一方面，甚至在道·琼斯指数还在继续下跌时，这个指数经常会显示出敏感而精确的变化信息。它提供的信息经常非常早，可以给你充裕的时间来为市场整体形势的转变做准备。当其他大部分长期指标开始显示出与这个指标相同的迹象时，你就会知道这是市场变化的时刻了。 我想要强调一下关注新高-新低点数据的重要性。实际上，有各种不同形态的数据，但每种形态都有不同的作用。最常见的高点数字是在《华尔街日报》和其他地方报纸上刊出的每日数据。但这些数据是以所有股票为基础的，包括优先股在内。这些数据是十分有用的，但我更倾向于使用仅包含普通股的数据。这些数据不太容易获得，但仍然可以在《投资者日报》（Investor’s Daily）中找到。这些数据是交易员每天追踪行情的最佳工具，这些数据经常预示着短期到中期的市场动向。我在《专业价格分析者》中记录了这个指标。由于你应该从最有限的时间投资中获得最大的收益，所以我建议你关注每周的数据，而不是每日的数据。每周的新高-新低数据排除了一些投资者无需关心的交易，因此它会指出一些更有意义的动向。同时，你也会节省很多追踪这一指标的时间。

现在我们已经决定用周数据了，当然也可以有其他选择。和日数据一样，这里有大多数报纸所刊登的传统数据（以所有股票为基础，包括优先股）以及只包含普通股的数据。虽然二者都很有用，我对它们也都有研究，但是我仍偏爱只包含普通股的周数据。 为了观察这两组资料的微妙差别，让我们检查于1987年10月23日止的那一周的数据。这周是股价大跌的一周，包括了10月19日的黑色星期一。常规的纽约证券交易所的图形显示，这个星期中有12只股票创新高，1516只股票创新低。要计算这个指标就要从新高的数量（正的）中减去新低的数量（负的）。因此本周的净读数是-1,504。这是有史以来周数据中最大的负指数。 相应的只包含普通股的数据是8只达到新高、1,058只达到新低。净指数是-1,050。你可以看见，除去优先股和认股权证，虽然在整体趋势上两种数据是相同的，但在数量上这两个数字的大小有显著的差别。因此，虽然我偏爱仅包含普通股的数据，但在不得不使用传统资料时，它仍然有效。由于利率对优先股有较大的影响，因此当利率有较大变动时这两种数据的差别就会比较大。 你已经看到了，计算方法是十分简单的。绘图时，你所要做的就是为道·琼斯指数留出一块空地。在纸的上半部绘制出道·琼斯指数，下半部绘制这个指数。每个周末，在图中记下道·琼斯指数的收盘点数。

首先，如果这个指数一直在正值的区域里，那么这是一个长期趋势良好的标志。如果这个指数长期处于负值区域，则说明你所交易的这个市场不健康。 其次，当市场上形成重要的背离时，趋势的反转则开始形成。

在20世纪50年代，通用汽车的总裁查尔斯·威尔逊（Charles Wilson）评论说：“所有对通用汽车好的东西也都对美国有好处。”今天，通用汽车并不像当时那样有统治地位，但是仍然是有一定影响的。股票市场并不是民主的。每只股票都给熊市或者牛市投票，但是并不是每一票的作用都是一样的。那些交易最多的和机构投资者喜欢的股票要比柜台交易的股票更有影响力。在所有这些股票中，你始终要关注的一只就是——通用汽车。不要单凭这只股票的走势而对整个股市做出什么判断，但当他的走势与本章中提到的其他指标变化方向相同时，就千万不要忽视它了！

这里有一个很多人用来衡量这只股票是否健康（或不健康）的方法。这个方法叫做四月法则。简单叙述就是，如果通用汽车在四个月内没有出现新的高点（或低点），那么这就是一个信号预示着它要一改以前的走势了。在过去的50多年里，运用四月法则赢利的成功率高达70％。更值得一提的是，在四月法则判断失败的情况中，没有一次失败的损失超过10％。令人信服的是，预示该股票股价上涨的信号经常给投资者带来丰厚的收益。

记住，对于任何一个市场来说，如果通用汽车这只股票不能和整体大盘的走势相同，那么这个市场很难继续上行。同理，如果通用汽车上行，大盘也很难一直下跌。因此，这个简单指标是你应该密切关注的。当它和本章中其他优秀的长期指标一起发出权威信号时，按信号的指示行动就将规避你的风险。

不幸的是，经我检验，基本面分析指标的预测效果不值得信赖。较好的一个指标是市息率（P/D）。这个长期指标衡量了股息的价格。换句话说，这个指标以股票价格的形式衡量了要获得这些股息需要支付多少价格。

当普通股价格不正常时，市息率经常会在14至17的范围内波动。另一方面，当相对于回报股价偏高时，应该密切关注主要的头部在何处形成。这个指标高于26时是非常危险的数字，当超过30时则表示该股票已经被严重高估。

在进一步深入之前，首先要认识到，虽然这个指标不那么精确，但与本章中的其他指标一同使用时，它是非常有用的。

这个指数可以被看作发现潜在的牛市或熊市形成的指标，真正的牛市或熊市要在其他指标（如本章提到的其他指标）同时有这种预示以后才会来临。

在正确运用时，相反理论是十分有价值的。但不幸的是，虽然每个投资者和他们的经纪人都想好好使用这一理论，但只有不到1％的人可以真正理解它。不要犯这样的错误：认为每个星期或者每个月都可以从相反理论中找到如何操作的答案。真正的相反理论的信号需要1年或者更长的时间才能形成。只有媒体广泛地宣传流行的言论，并且这些言论被从华尔街到缅因街的人都接受时，相反理论才有作用。不要认为相反理论就是给你的经纪商打电话，如果发现他们是看涨的，那么就决定你自己应该看跌。窍门是应该等待形成一致观点的时刻，当所有人突然相信自己知道什么事又突然怀疑这种共识时。我完全同意那句口号：“当所有人都知道某件事情时，这件事就不值得知道了。”

当相反理论与其他技术工具显示的结果相同时，则表明市场上将有较大的变化，你应该抓紧时机进行操作。

下一个问题是：你应该如何判断相反意见呢？大多数分析者选择由投资服务部门编辑的牛市或熊市观点的数据。我追踪这些数据，发现它们虽然有用但波动得相当厉害。我选择浏览金融出版物作为真正主要的信号来源。报纸和杂志上头条新闻的作者并不存心想作为我们的一个指标，但事实上他们就是一个指标！因为他们想卖掉报纸，所以他们的观点一定要能够触动正确的神经。如果他们感到公众都很战战兢兢，那么他们将在报纸中渲染恐惧；而在牛市中，我们可以看见一系列乐观的头条新闻。

1974年底就是一个很好的例子。在经历过1929年以来最大的熊市后，一家有影响力的金融杂志把一只黑熊的照片登在他们杂志的封面上。这是为了强调他们认为熊市将笼罩华尔街。由于那时我的其他所有指标都显示出牛市的势头，所以我认为该是重新认识华尔街熊市并开始买入股票的时候了。 另一个比较经典的相反理论的信号出现在1978年夏天。一家主要的商业杂志的封面故事的标题是“资本之死”。毫不令人惊讶的是，市场从那时开始了长达3年的上涨。更难以置信的是同一本杂志在5年后又对同一话题进行了评论。这次他们在封面上绘制了一头牛，并配以标题“资产的再生”。有趣的是，这是发生在1983年春末。几个星期之后的6月份，投机性股价达到高点后快速下跌。蓝筹股股价又支撑了几个月，达到高点后便进入1984年1月至7月的熊市中。

当一本主要的金融杂志如此强烈地感觉到继续上涨是唯一的可能时，这便是一个非常显著的相反理论信号。此时我的其他技术指标也出现下跌的迹象，这使我进行了保护性的操作，并帮助《专业价格分析者》的订户避免在1987年大跌中遭受损失。

从现在起，要非常留意头条新闻。当这项指标最后发表意见时，它同时与我们的其他指标一致时，你必须确定倾听它所传送的信号。

利用共同基金掌握市场循环的优点是，你没有必要详细研究为数众多的个别股票，你所有做的就是追踪一些绩效良好的基金，以及它们的30周移动平均线。这只需要花费周末的几分钟时间，并且你的努力会得到很好的回报。

如果你对市场的投资有兴趣，愿意每周花费一定的时间来分析图形，你就完全应该将资本的大部分投资于股票而将小部分放在基金上。但即使是这样的投资者也应该在可以转换的基金上配置一定的资金。我特别推荐的是，你可以将共同基金与个人退休账户及养老金进行转换，同时将大部分渴求丰厚利润的资金投资到股票上面。另一方面，如果你没有时间对市场进行分析和关注，很明显，你就应该将投资额大幅度的向基金倾斜。

我刚才教给你的关于30周移动平均线被向上或向下突破时的简单的买卖策略对投资者很有用处。图形中给出的信号很少，但是投资者能够把握市场的主要动向。然而，对于交易员来说，就必须使用有着30天移动平均线的日线图进行分析，其通过分析获利的潜力更大，但也需要更多的工作和精力。此外，还存在一些经常出现的信号和两难选择的可能性，这也是为什么你应该决定自己是更倾向于投资者还是交易员的原因。

当你买入一份看涨期权，你希望这份期权所对应的标的股票能够迅速上涨，这就是期权这个投资工具有意思的地方。你经常能够正确预测股票的上涨，但是如果在期权的有效期内上涨没有出现，你就不走运了。如果你买入了一份有效期限是90天的看涨期权，即使标的股票在第91或92天大涨，也不能给你带来任何好处。你可以买入有效期限是3个月、6个月和9个月的看涨期权，买入的期权有效时间越长，期权费用也越高。此外，长期期权还缺乏短期期权的流动性。因为大多数期权投资者都倾向于较短的期限，所以3个月的期权交易要活跃得多。

永远遵循下述步骤： 1．检查整个市场的总体走势指标。 2．扫描各个行业以确定你将投资哪几个行业。 3．从表现最好的行业里精选出拥有最大上涨潜力的股票。 一旦你完成了上面的步骤，就要注意下面的一些规则： ●如果你是一名投资者，当主要的底部区域完成之后，在第二阶段初期做你大部分的买进动作。 ●如果你是一名交易员，将你主要部分的买进集中在第二阶段的连续买进形态。 ●在输入你的买入指令之前，确保你已经设置了保护性停损卖单。如果它距离买入价格太远，放弃这只股票寻找另外的投资机会或者等到一个更加安全的停损价格水平形成后再买入这只股票。进行卖空操作也是同样的道理。 ●千万不要在第一或第二阶段卖出股票（特别是在第二阶段）。 ●千万不要在第三或第四阶段买入股票（特别是在第四阶段）。 ●千万不要在没有保护性的停损委托单的情况下持有多头或是空头。 ●在整个市场趋势走熊时，不要害怕进行卖空操作。只是要确保已经设置了保护性的停损买单。 ●要意识到阶段分析可以应用到以供求关系为基础的所有投资类型，包括股票、共同基金、期权、期货和大宗商品。 ●千万不要猜测底部。学习这重要的一课：宁可买入已经进入到第二阶段的股票，也不要买入那些看上去便宜但在第四阶段后期还会下跌40％到50％的股票。 ●不要认为你必须一直满仓操作。要合理区分类似1982年9月，当所有的指标和图形都强烈建议应该全仓杀入的时候和1987年9月，当市场亮起红灯的时候。 ●在第二阶段强势时买入；在第四阶段弱势时卖出。换句话说，你的操作始终要与价格的变化相符。 ●无论何时，当价格和成交量的表现与每股盈利的变动发生冲突时，永远遵从技术分析所提供的客观信息。 虽然我不能保证你在市场上获利上百万美元，但我可以向你保证： ●不会再有任何单一部位使你全盘皆输。 ●你绝对不会让你的资本陷入困境，使得你不能参与反弹、赶上新的上涨趋势。 ●你总是会理智地做出决定，理智的情绪会使你心平气和，明显提高投资成功率。 ●你总是能够客观地判断应该在何时何处买入或卖出一只股票。 所有这些重要的优势应该能够大大改善你的投资结果。