通向财务自由之路笔记

通向财务自由之路

首先需要说明的是,这个行业大概有两类人能够赚钱:一类人依靠行业本身赚钱,比如大的投资银行、证券公司,各类证券职业精英等等,他们依靠自身或社会一起制定的游戏规则赚钱,这些人往往人数众多并构成了这个行业的主体;另一类人依靠对自我的理解和对游戏规则的理解,理智而巧妙地赚钱,他们人数稀少到犹如皇冠上的珍珠,也因此而神秘,当然,这类人往往会被称为找到了”圣杯”的人.

撒普博士在书中多次描述的交易黄金法则如是说:截断亏损,让利润滚动起来!看起来盈利的确很简单,但大多数人却恰恰相反,对亏损视而不见,就像遇到危险的鸵鸟把头埋进沙堆,而对于盈利则有恐惧,总有落袋为安的念头.于是,大多数人成了:截断利润,让亏损奔跑!这样的例子屡见不鲜.

赚钱并非一定由正确的入市带来,恰恰相反,与退出息息相关.

1999年1月,我做了一个膝盖手术,不得不在轮椅上坐了10个星期.当时,我是一名场内交易员,因此,我计划检验一些”场外”交易的想法.我还开始了《顶级业绩课程》的学习.我很快决定,这段时间不想市场的事,而是集中精力于交易心理学的学习.在课程刚开始时,撒普博士就说,你不想做的那些练习或许就是你最需要做的.因此,我决定每周用4～6个小时,把该课程中的每一个练习都做一遍,这样坚持了10个星期.最后,我的感触是,在结束这门课程后,我变成了一个持有完全不同心理的交易商,这种心理自此以后一直是我交易的基础.

我很快决定,这段时间不想市场的事,而是集中精力于交易心理学的学习.在课程刚开始时,

我认识到自己是成功最重要的因素以及时间要比金钱宝贵得多.从那时起,我开始深信不疑地行动起来,决定集中力量提高自己的效率.如果我能花钱提高自己的效率,给自己更多学习的时间,我就会去做.

财务自由意味着你所运作的金钱能够为你赚取超过你需要支付每个月花销的金额.例如,你每月的花销是5000美元,而你所运作的金钱每个月为你带来5000美元或更多的收入,那么你在经济上就是自由的了.

这本书表达的只是我的观点和看法.书中到处都是能够帮助你真正提高你作为一位交易商或投资者的业绩的信息.自己去发现这些信息,你不断赚钱的能力就会实现一个大的飞跃.

本书要达到的两个目标是: ●帮助你找到圣杯的秘密; ●帮助你找到一个适合自己的成功的交易系统.

杰克·施瓦格在采访了世界上一些顶级交易商后所写的两本书中得出的结论是:他们成功的最关键的因素就是他们每个人都有一个适合自己的交易系统.我想把该假定再推进一步:除非对自己有一定的了解,否则你无法设计一个适合自己的系统.

让我来告诉你一个关于市场的秘密.你可以通过买进价格波动超过正常的一天的波动幅度的突破点而赚到一大笔钱,这就是所谓的波动幅度突破.一位交易商凭此方法赚取了上百万美元的财富,他也因此而出名.你也可以做到!你也可以赚到一大笔钱.下面让我来告诉你该怎么做.

首先,你要得到昨天的股价波幅.如果昨天和前天的股价波幅存在缺口的话,那么就把这个缺口加到昨天的价格波幅上,这被称为真实波动幅度.现在,在今天的开盘价上分别加减昨天真实波动幅度的40%,那么上限值就是你买进的信号,下限值则是你卖出的信号(卖空的信号).出现其中任何一个价格,就选择入市,这样你就有80%的把握能够赚钱,照此下去,你将会赚到一大笔钱. 这一方法听起来是不是很有意思?的确,它吸引了成千上万的投机者和投资者.这一方法有它的道理,也完全可以成为在市场上赚大钱的基本法则,但它并非通向成功的魔法.很多人遵循这一方法却破产了,因为它只是一种正确方法的一部分.比如,它不能为你解决以下问题: ●如果市场走势与你的判断背道而驰,你该怎样保护你的资本? ●如何或者何时变现你的盈利? ●在你得到市场信号时,该买入或卖出多少? ●这一方法是为哪些市场设计的,它是否可以用于所有的市场? ●这一方法何时有效,何时又会惨败? 最重要的是,当你综合考虑以上所有问题时,你必须问自己:该方法适合你吗?它是你进行交易的方法吗?它与你的投资目标相吻合吗?它符合你的个性吗?你能够忍受它可能造成的亏损甚至接连失败吗?该系统符合你的标准吗?能让你安心用它交易吗?而你的标准又是什么呢? 本书旨在帮助交易商和投资者更多地了解自己,然后设计一个适合自己个性和目标的方法来挣更多的钱.本书对交易商和投资者都适用,因为他们都试图从市场中赚钱.交易商倾向于采取更中性的方法:既愿意买空也愿意卖空.相比之下,投资者是在寻找可以购买并在更长的时期持有的投资.两者都是在寻找能够指引他们决策的魔力系统,也就是所谓的圣杯系统.

随波逐流的投资者有可能会在长期趋势中赚钱,但总的说来,他们很可能会亏损;而那些独立思考并行动的投资者总是可以挣到钱.是什么阻碍了那些随波逐流的人呢?他们向其他人征求建议(甚至包括邻居),而不是独立思考并设计适合自己的方法.大多数投资者都有一种强烈的愿望,就是希望自己每次交易都是正确的,因此他们希望找到一些非常流行的能够让他们有一种控制市场的感觉的入市技巧.例如,你可以要求市场在你入市前完全执行你的出价.然而真正的财富是通过精明的退出来实现的,因为它允许交易商止住损失、滚动利润.做出精明的退出决策要求其行为要与市场的变化完全协调一致.总之,人们是通过发现自我、实现自我潜能以及与市场步调一致而赚到钱的.

寻求圣杯的部分秘密就是遵循自己独特的方法,并由此找到真正适合自己的东西.当然,圣杯的寓意远不止这些.

成功的交易商通常只有不到一半的交易会赚钱.

我所遇到的几乎每一位成功的投资者都意识到了圣杯寓意的教训——成功源于自我控制.

大多数成功的市场专业人士通过控制风险获得成功.控制风险有悖于我们的自然倾向,它需要高度的自我控制.

大多数成功的投机商只有35%～50%的成功率,他们之所以成功并非由于能够很好地预测价格[3],而是因为他们赚钱的交易的规模远远大于赔钱的交易的规模.这需要高度的自我控制.

成功的投资需要自我控制甚于其他,这是通向成功之路的第一步.那些致力于发展自我控制能力的投资者最终会取得成功.

当谈论对交易而言什么最重要时,我一般认为它涉及三个领域:心理状态、资金管理(头寸规模确定)以及系统开发.大多数人都强调系统开发,而忽视了其他两个领域.成熟的投资者认为这三个方面都重要,但是心理状态是最重要的(大概占60%),其次是头寸规模确定(大概占30%),而系统开发是最不重要的(只占约10%).

我开发的第二个模式是杰出的交易商和投资者是如何掌握技巧以及如何进行研究的.这也是本书的主题.大多数人认为这是交易的非心理部分.令人吃惊的是,找到并开发一个适合自身的系统的任务纯粹是心理工作.你必须发掘自己对市场的看法,以便使你的系统符合这些观点.你必须充分了解自己,才能发展个人目标和符合这些目标的系统.你还必须应用这一系统直到交易起来感到轻松自如.你必须了解让你轻松自如的标准.大多数人对做好这一切都持有偏见,为了克服这些偏见,需要采取一些步骤进行个性化的发展.我发现,一个人治疗性的工作做得越多,就越容易开发出一个能让他成功交易的系统.

如果你每月生活需要5000美元,当你每月的潜在收入超过了5000美元时,你就获得了财务上的自由.

如果你能通过交易或投资实现足够的收入以满足你每月的开销,且这一过程每天只花费你几个小时的时间,那么这种收入就称为潜在收入.通过这种方式,你就能够获得财务上的自由.[6]尽管你不得不用几年的时间学习交易方法、开发交易计划以及适合该计划的系统,但是一旦你完成这些,你将获得我所说的财务自由.我目睹很多人已经开始着手了,如果你有抱负和欲望在成功的关键因素——你自身上下工夫,那么你同样可以做到.

我之所以把自我发现的内容放在了最前面,是因为它是系统开发成功的至关重要的因素.

在市场中忙得不亦乐乎的参与者中,很少有人知道什么是期望收益,能够理解围绕期望收益设计一个系统的意义的人就更少了.

很有意思的是,卡尔·波普(Karl Popper)指出:认知的进步更多地来自我们对理论进行的挑剔,而不是对它进行的证明.如果这一理论正确,那么我们越是能认识到自己的看法和判析(尤其是对市场的判析),并加以推翻,就越有可能在市场上成功地赚钱.

你可能仅凭条形图进行交易,但是大多数人在进行交易前希望对数据做些加工,因此他们会使用指标.然而不幸的是,人们在使用市场指标时会犯同样的错误,认为这些指标就是事实,而不是只尝试着用来代表可能发生的事情模拟.RSI、随机数据、移动平均、MACD等——似乎是呈现了事实,但是它们只不过是一些被假定用来代表某些事物的对原始数据的曲解罢了.

我的交易目标是不能错过任何一次入市机会,因为我不知道市场什么时候就会出现一次巨大的移动.错过一次大笔的成功交易要比做了一笔少有亏损的交易糟糕得多.当我意识到应该入市时,打电话成了一个下意识和专注的反应.就我所做的交易类型而言,这是正确的做法.希望市场回到入市时的价位或者揣测是否应该坚持下去是没有用的.

也有些人认为自己可以改善自己的境况,结果,他们开始沉迷于入市信号,在他们看来,入市信号等同于一套完整的交易系统.你会有一种控制了入市信号的感觉,因为你选择入市的那一点正是你希望市场这样做的.结果,你觉得自己好像可以进行某些控制了——不只是控制你的入市,还可以控制市场.不幸的是,一旦你持有头寸,市场便开始按照自身的方式运行,除了可以决定退出之外,你再也无法控制别的任何事情.

很多人认为如果有某一入市点能够让他们赚钱,他们就有了交易系统.读到本书的后面,你会知道一个专业的交易系统由多达10个部分组成,而入市信号可能是最不重要的.然而很多人就只想知道什么时候进入市场.

我们不是中性地看待数据,也就是说,当我们的眼睛浏览一张图表时,并不是对所有的数据点等量观之,给以同等的关注,而是会集中于某些突出的情形,并倾向于基于这些特殊的情形而形成我们的观点.选出一个取得惊人成功的案例,而忽视其日复一日惨败的情形,是人类的本性.因此,即使相当认真地阅读图表,你也会倾向于认为该系统比其本身真实的情况好得多.

不管交易商和投资者多么清楚过度优化所产生的危险,他们还是想优化.因此,我强烈建议你在系统中使用的自由度最多不要超过四五个.在你的整个系统中,如果使用两个指标(每一个都表示一个自由度)以及两个滤嘴,这就是你能忍受的极限了.你要考虑的滤嘴和指标,将在本书后面进行深入的探讨.

当测试数据时,如果你的结果看上去特别好,可能就是事后性的.或许你是由于事后性的错误才得到这些结果的.

在你设计一个系统时,你的目标应该是设计一个产生低风险的系统,我对低风险的定义是: 它是一种方法,它产生的是长期的正的期望收益和你可以赖以生存的回报(总体回报)与风险(最高点到最低点的账户价值亏损)的比率.这种方法必须在这样一种确定头寸规模的水平(通常是按照资本的一个百分比)上交易,即在短期内,它能够保护你免遭最坏的可能情形的冲击,而在长期,又可以让你获得系统的期望收益.

大多数人的偏好是,他们并不选择在一个风险小到能够保护其在短期内免遭这些最坏情形的冲击的头寸规模确定水平上进行交易.很多人不能,也没有预见到所有的可能会影响其交易系统的事件.因此,对于任何有价值的交易和投资方法,你都必须有各种各样的辅助手段,当你处于一个对你不利的交易时,它能够给你提供保护.

如果没有一个交易系统,那么就会有许多偏好影响你的交易.然而,即使有了最好的交易系统,你仍然会受到许多关键偏好的影响.让我们来看一下那些会导致人们推翻其交易系统的偏好. 1.赌徒谬论偏好 赌徒谬论偏好是随机性偏好的一个自然结果.赌徒谬论是这样一种看法,即它认为如果某一趋势是建立在一个随机序列中的(在这里是建立在市场中),那么这一趋势随时都可以改变.因此,在市场连续4天上涨之后,会预测后面出现下跌,就是那些深受尊敬的市场研究者同样也会有这种偏好.例如,在我看来,拉里·威廉姆斯(Larry Williams)在下面的一句话中就展示了这种偏好:[4] “在你连续三四次交易受挫之后,下一笔交易你不仅可能成功,而且会是一个大成功.” 如果能像职业赌徒那样,理解赢意味着什么,你就会在连续获胜之后下更大的赌注,而在连续失败之后减少赌注.然而,一般人的做法却恰恰相反:在连续失败后下的赌注更大,而在连续成功后下的赌注更少.

有一次拉尔夫·文斯(Ralph Vince)给40位博士做了一个试验.[5]要求他们玩100次简单的计算机游戏,有60%的获胜机会.给他们每人1000美元,并告诉他们每次玩时下多少赌注都可以.结果,这些博士们没有一人懂得头寸规模确定(也就是说,赌注大小对这个游戏的结果产生的影响). 他们中有多少人赚到钱了呢?40位参加者中只有2位在游戏结束后手里的钱比最初的1000美元多,即占5%.然而如果每次都下注10美元,游戏结束时他们就会拥有大约1200美元.如果为了实现最好的收益,而做出最优的下注组合(每次拿出新资本的20%去冒险,这是作者不提倡的),他们最后能够获得7490美元(平均).

赌徒谬论偏好会影响很多人如何开发一个交易系统、如何确定头寸规模以及如何进行交易.他们完全忽略了随机因素.他们寻找确定的事情,对自己的系统进行交易,好像真的拥有一个系统一样,不为自己提供足够的保护.因此,他们甚至不认为确定头寸规模是系统的一部分.

交易的首要准则就是止损获利.那些遵循这一简单原则的人会在市场中获取巨额财富.然而,大多数人都有一种偏好使得他们要么无法止损,要么无法获利.

考虑下面的例子,有两种选择,你会选择哪一个:①9000美元确定的损失;②5%不赔的可能加上95%的输掉10000美元的可能. 你选哪一个?是确定的损失还是冒险去赌?在这个例子中,大约有80%的人会选择冒险赌博.然而,冒险赌博计算出来的损失更大(10000美元×0.95+0美元×0.05=9500美元——大于9000美元确定的损失).冒险赌一把违反了交易的关键原则:止损.然而,很多人仍然愿意选择赌博,因为他们认为市场会止跌回升.事实通常并非如此,结果损失变大,变得更加令人难以承受.接着这个过程就会再一次开始,最后,损失巨大,赌的人不得不接受它.许多小的投资者因为无法承受损失而最后破产. 下面这个例子,你选择哪一个:①9000美元确定的收益;②95%赢得10000美元的可能和5%什么也不赚的可能. 你选的是确定的收益还是冒险赌博?约有80%的人选择确定的收益.然而,风险赌博算出的收益更大(10000美元×0.95+0美元×0.05=9500美元——大于9000美元的确定收益).选择确定的收益违反了交易的关键原则的第二个方面:获利. 一旦盈利在手,人们就会非常害怕失去这些盈利,以至于不管市场出现何种反弹信号,都倾向于守住确定的收益.即使其系统没有显示市场退出的信号,也不愿意失去手中的利润,以至于很多投资者和交易商不停地后悔为了少量的确定收益而失去赚大钱的机会.

一个古老的谚语很好地诠释了这两种常见的偏好:抓住机会,并在逆境中坚守阵地.优秀的交易商最好记住下面的格言:仔细留意可以获利的机会,若一旦有不利的迹象要像鹿一样快跑.

保守主义偏好.一旦你相信自己已经找到了一种模式,并相信它有效(通过几个精选的事例),你就会尽一切可能回避它无效的事实.

一个有目标的人,众人、世界,有时甚至是坟墓都会为他让路,而那些漫无目的的随波漂流者则只会被唾弃. ——古罗马谚语

有一天我对他说:”如果你能给那些正在试图提出一个新系统的交易商某些具体的建议,那会是什么?”他的回答是:”至少要把系统开发50%的时间用在制定目标上.”他说目标是任何系统的关键部分,然而却很少有人情愿在这上面花时间.如果你打算开发一个用于市场交易或投资的系统,那么在开始之前,先仔细考虑好你想要达到的目标.

记住,一个好的交易系统的精髓就是找到一个最适合你的系统!

我相信无论开发什么样的系统,都必须把大环境考虑进去,系统也一定要适应大环境的变化.

期望收益指的是通过交易系统,每承担一美元的风险能带来的盈利.几乎没有几位交易商或投资者能真正理解期望收益,然而它却是全书最重要的问题之一.

我极力向大家推荐杰克·施瓦格写的几乎每一本书,可以从《市场奇才》(Market Wizards)和《股市奇才:美国股市精英访谈实录》两本书开始,它们是现有的有关交易和投资的最好的书中的两本.他的另外两本书《基本面分析》(Fundamental Analysis)和《技术分析》(Technical Analysis)也很棒.

由查尔斯·勒博和大卫·卢卡斯合写的《期货市场的计算机分析》(ComputerAnalysis of the Futures Market)是现有的有关交易系统开发过程最好的书之一.我从这本书以及与查克举办的定期研讨班中学到了很多东西.我还想推荐一下佩里·考夫曼的《精明交易者》(Smarter Trading),辛西娅·凯思的《利用概率做交易》(Trading with the Odds)以及威廉·欧奈尔的《笑傲股市》(How to Make Money in Stocks).此外,图莎尔·钱德的《超越技术分析》(Beyond Technical Analysis)[2]也非常好,因为它可以引领读者思考这些书没有涉及的概念.

一笔坏的交易并非输了的交易,而是没有满足我的入市标准而我又做了的交易.

我认为可靠度(赢的比率)和你的入市没有关系,恰恰相反,它和你的市场退出有关.

持有以上观点的每一个人都希望我对本书做些修改以反映他们的观点,然而,我还是选择保留自己的观点,但要提醒你,你的观点可能会和我的相冲突.你一定要确保你的观点对你是有用的,真正重要的是你要认识到自己的观点,因为你只能利用一个适合你的观点的系统进行交易.

认真思考你的目标,并清晰地整理出来,是你开发一个系统的首要任务.事实上,它在你的系统设计中应该占20%～50%的时间.不幸的是,大多数人完全忽视了这一工作,或者只花几分钟时间.你是否给予目标足够的重视?可以回忆一下你在做第3章的练习时花了多少时间. 请认真阅读和思考第3章,它包括了要求你回答得非常详细的问题.如果你只花了15～30分钟来回答我问汤姆·巴索的同样的问题,这是不够的.确立目标是很多人想回避的任务之一,但是如果你想开发一个非常好的交易或投资系统,那么就必须对此给予足够的重视.

有些人可能会说我忽略了系统开发中很重要的一环:优化.然而,优化只是让你的观念与历史吻合,优化做得越多,将来系统的有效性就越差.相反,我认为应该尽最大努力去理解理念,对自己的优势理解得越多,你必须去做的历史性测试就越少.

大多数优秀的交易商坚持认为,除非能给他们带来至少3倍于其潜在风险的潜在收益(3R),否则他们绝不会做这笔交易.在本书后面,你将会明白每一个系统其实都是由它所产生的利润和损失的R乘数的分布来表示的.

总的来说,当你考虑市场退出时,需要让系统的期望收益尽可能高.期望收益是交易系统的R乘数的平均数,换一种说法,就是在系统中,经过很多次交易之后,平均每笔交易每一美元可以赚到的钱.

通过成功率来评价系统如何之好是最幼稚的方法,因为你会认为大多数时间都能赚钱的系统将是最好的系统.然而,在第1章有关判断捷径部分,我就已经阐明,你的系统可能在90%的时间里都是对的,但是如果用它来进行足够的交易,最后还是会让你赔钱.因此,成功率并非最优的度量标准. 你可以有很多更好的方法用来确定系统的优劣: ●系统的期望收益.难道一个平均每笔交易能带来2.3R收益的系统不比一个平均每笔交易仅能带来0.4R的系统好吗?答案是未必. ●在一个固定的时间段结束之际,系统的预期收益是R的多少倍?如果系统1在一个月末带来20R的收益,而系统2带来30R的收益又怎样呢?答案依然是:产生30R收益的系统有时不比20R的好.因为它还取决于系统的可变性.比如,一个能平均产生30R收益的系统有可能在30%的时间里带来负的期望收益,而一个平均能带来20R收益的系统很可能从不会产生负的期望收益.一旦确定了系统的准确性,了解了它在各种市场上的表现以及通过和其他可能的系统相比较其表现如何,你就该努力实现你的目标了.实现目标的方法是确定头寸规模.

期望收益是对系统真正潜能的粗略估计.你已开发出了一个合适的系统,接下来就需要决定你将用什么计算方法来确定头寸规模.确定头寸规模在任何系统中都是最重要的部分,因为只有通过头寸规模的确定你才能达到目标.

你也需要为每一种有可能发生的大灾难做好准备.例如,如果市场出现了对你不利的1～2天的价格冲击(非常大的移动),你的系统将会如何表现?想一想你如何忍受意料之外的一辈子只会碰到一次的剧烈市场波动,比如道琼斯指数下降500点(其实在过去10年中已经发生过两次了)或者在海湾战争期间科威特发生的原油灾难.由于目前商品行情暴涨,目前原油价格涨到了每桶70美元,如果需求将其推至每桶150美元又会怎样?这将如何影响你和你的交易?如果又出现了剧烈的通货膨胀而把我们的债务一笔勾销了又会怎样?如果货币与黄金挂钩而被稳定下来,而你又是一个货币交易商,这会如何影响你的系统?或者如果一颗流星在大西洋中央坠落,摧毁了欧洲和美国一半的人口,又会怎样?或者发生了诸如通信被中断或计算机被盗这样很平常的事情,那又会怎样? 你必须考虑有可能发生的最坏的情形以及你将如何应对.充分考虑并确定你能想到的每一种可能给系统造成灾难的情形,在列出这些灾难之后,针对每一项灾难,设计出可以执行的几个方案来,在头脑中想象一下你的反应并进行演练.一旦你计划好了在意料之外的灾难性事件发生时应如何行动,那么你的系统就是完备的了.

你对所交易的理念理解得越深,对它在各种市场条件下将如何表现了解得越多,你需要做的历史性测试就越少. ——汤姆·巴索

大多数人都试图找到一个盈利概率很高的入市信号作为他们的系统.他们一般都没有市场退出或适当的头寸规模确定的概念,这通常会导致一个期望收益为负的交易方法.相反,那些理解了市场退出和头寸规模确定在系统中的作用的人,会对一个只能带来40%的盈利机会的入市系统感到十分满意.

大多数市场在大部分时间里是没有趋势的,可能只有在15%～25%的时间里是有趋势的.然而,为了不至于错过一次大的趋势,趋势跟踪者必须乐意在这些不太有利的市场中进行交易.

趋势跟踪对每个人都适用吗?趋势跟踪可能是交易和投资新手最容易理解和使用的技巧之一.指标的期限越长,总交易成本对利润的影响就越小,短期模型往往很难克服很多交易带来的成本.成本不仅包括佣金,还包括交易的价格估计差异.只要有耐心,你的交易做得越少,交易成本就越低,获得利润就越容易.

我希望这里对基本面分析的简要介绍激起了你一两个思想火花,并且能够说服你,让基本面分析在你的交易计划中占有一席之地.如果真是这样,那么我迫切要求你对它进行更多的了解.在我看来,有关这一专题,最好的书是杰克·施瓦格著的《施瓦格期货基本面分析》(Schwager on Futures:Fundamental Analysis).每一位在交易中有意使用基本面分析的交易商都会发现这本写得很精彩的书大有裨益.

在字典里,套利的定义是在一个市场中买入汇票,并在另一个市场中卖出.在字典里,对妇女的定义是雌性人类.这些定义都是对的,但是它们没有从整体上抓住这些词的本质.套利是一种发现的魔术,它是把每分钟的细节探究到令人讨厌的地步的艺术和科学.它是观察一种情形的每一方面的过程,就好像它是一颗钻石,在台上慢慢滚动,因此你可以观察到它的每一面,你看到的每一面都是独特的.它属于那些热爱探寻解决别人认为不可能解开的谜题的人.

在我还是个少年时,我做了第一笔套利.尽管我一个子儿都没有,而我的邻居却都是有钱人.我父亲的邮件中总是会有一些”免费的”信用卡.在20世纪60年代的一天,我们遇上了一场暴风雪,就像我们今天在中西部时而会遇上的一样.我住在一家五金店的对面,我知道它有一个扫雪机待售,价格是265美元.它可是一个特大的扫雪机呢!我知道就是扫雪机这种东西也不会进入富人的家里. 我还注意到在我父亲的桌上有一封未开启的信,里边装有一张Towne＆Country的信用卡.我的名字和父亲的一样,结果我就拿走了它(这就是风险套利).在那家五金店早上7点开门时,我就用这张信用卡买下了那个扫雪机.那天我一直干到晚上8点钟,扫出了11条长长的私人车道,赚了550美元.第二天早上7点,我把这个扫雪机以200美元的价格又卖给了五金店的那个伙计.他把信用卡的收条还给我,我把那个稍微用过的扫雪机还给他,这时扫雪机的需求还是很大的.我净赚了485美元,感觉自己就像是吃到了金丝雀的猫一样!

套利机会都是指向公司意图的经济学中的瑕疵.套利者从这些瑕疵中赚到钱.

如果任何一种预测方法能够让你在预测市场方面比仅仅靠运气的结果要好,那么你在这笔交易中就有一些优势.

在市场上赚钱的法则就是止住亏损和滚动利润.

知者不言,言者不知. ——老子

在我看来,为了开发一个成功的交易系统,有六个关键可变因素你必须理解.让我们一起来探究这六个可变因素以及它们如何影响你作为一位交易商或投资者的利润或亏损.

在我看来,为了开发一个成功的交易系统,有六个关键可变因素你必须理解.让我们一起来探究这六个可变因素以及它们如何影响你作为一位交易商或投资者的利润或亏损. (1)可靠度或者百分之多少的时间你是赚钱的.比如,你的投资是否有60%是赚钱的,而有40%是赔钱的呢? (2)在以可能的最低水平(就是说,一股股票或一手期货合约)进行交易时,相对于损失而言,你的利润水平的相对规模.例如,假如交易失败每股赔1美元,而交易成功每股赚1美元,那么你的利润水平的相对规模是一样的.然而,如果交易成功,每股赚到了10美元,而交易失败,每股只赔1美元,那么相对规模就非常不同. (3)每笔交易或投资的成本.只要进行交易,对你的账户规模都是一种减损的力量.它是执行成本和佣金支出,这些成本会随着很多交易而越积越多.以前日交易负担不起这些高昂的成本,即使在佣金已经大幅度下降的今天,如果交易非常频繁,它仍然是你必须考虑的一个因素. (4)获得交易机会的频率.现在假设以上三个可变因素保持不变,其综合效应就取决于你交易的频率.每天做100次交易和每年做100次交易的结果将大相径庭. (5)头寸规模确定模型或者说一次交易多少个单位(比如一股股票相对于10000股股票).显然,你每股的盈利或亏损金额就要乘上交易的股票数量. (6)交易—投资的资本规模.前面四个可变因素对账户的影响很大程度上取决于你的账户规模.例如,交易成本对一个1000美元账户的影响要远远大于对一个100万美元账户的影响.如果每笔交易的成本为20美元,那么1000美元的账户在每笔交易扣除2%的费用后才能获利,因此,为了抵消交易成本,你每笔交易的平均利润必须达到2%以上.然而,如果你的账户是100万美元,那么同样是20美元的成本对你的影响就微不足道了(0.002%).类似地,500美元的损失对1000美元的账户而言是致命的打击,但是对100万美元的账户就几乎没有影响(0.05%).

(1)可靠度或者百分之多少的时间你是赚钱的.比如,你的投资是否有60%是赚钱的,而有40%是赔钱的呢?

问问自己这笔交易的风险是什么以及潜在的回报是否值得去冒潜在的风险.那么如何确定一笔交易潜在的风险呢?在进入每一笔交易之前,你应该事先确定为了保住资本而将退出市场的点,这一点就是你的交易所承担的风险或者说是你的预期损失.例如,如果你花40美元买了一只股票,而且决定在它降到30美元时就退出市场,那么你的风险就是10美元. 我喜欢把交易中的风险叫做R,这样比较容易记,因为R是风险(risk)的缩写.R可以代表你每一个单位的风险,在上面那个例子中就是每股10美元,它也可以代表你全部的风险,如果你买了100股股票,每股风险为10美元,那么你的全部风险就将是1000美元.

看一个例子.既然一个交易系统可以由R乘数分布表示,我喜欢用一袋玻璃球来模仿交易系统.假设我们有一袋玻璃球,其中有蓝色的玻璃球60个和黑色的40个.根据游戏规则,如果拿出的是一个蓝球,你就赢了冒着风险拿出的数量(赢了1R),如果拿出的是一个黑球,你就输掉了冒着风险拿出的数量(输了1R).每次拿出一个球以后,都要再放回袋子.现在你很容易算出这个游戏的期望值,因为它表示的是一袋球的平均R乘数.赢的频率是60个1R,输的频率是40个1R,所有球的最终结果是赢了20R.因为有100个球(100次交易),一袋子的期望值就是20R除以100,即0.2R.经过很多次交易平均下来,我们能够期望每次交易的结果为0.2R. 有了期望值,就可以大概估计出一定次数的交易能够带来的结果.例如,假如每拿出一个球冒着2美元的风险,取了1000次球,每个球在取出后都放回袋子以保证每次交易的期望不变.因为你的平均收益是0.2R,经过1000次交易你会期望得到200R.如果每次交易冒着2美元的风险(R=2美元),那么你将期望赚到400美元.现在你明白为什么把它称为期望值了吗?它告诉你,平均来看,可以对你的系统有何(每一风险美元)期望.

如果玻璃球袋子再复杂一些会怎样——就像市场和大多数运气游戏?假定你有很多不同的赢和输的概率.例如,假如你有一个袋子,里面装有不同颜色的球共计100个.根据表7-1给出的矩阵,我们赋予每种颜色一个不同的回报. 还是假定一个球被取出后又重新放回袋子,注意这个游戏赢的概率只有36%.你想玩吗?为什么想或者为什么不想玩?在回答这个问题之前,记住我们对投资成功的前四个关键要素的讨论.在这个基础上,问问自己这个游戏的期望值是多少?它比第一个游戏是好还是差? 为了找出游戏的期望值,需要确定平均的R乘数,可以先算出总的R乘数,然后再除以球数(平均数的定义).所有取球成功的R乘数总和为+160R,而所有取球失败的R乘数的总和为-82R,这意味着整个袋子所有的R乘数的和是+78R.因为袋子里共有100个球,所以平均值就为0.78R.因此这个袋子的期望值要远远大于第一个袋子.在第一个游戏里,我们只能期望每次交易的结果为0.2R,而这个游戏每次交易给我们0.78R的期望. 通过这两个例子,你应该已经领会了很重要的一点,即大多数人寻找赢的概率很大的交易游戏.在第一个游戏里,虽然你有60%赢的机会,但是只有0.2R的期望值.在第二个游戏里,你只有36%赢的机会,但是你的期望值是0.78R.因此,就期望值而言,游戏2要比游戏1好4倍. 在这里需要提醒你:可变因素5和6对你的盈利是至关重要的.只有明智地根据资本规模调整头寸,你才可以在长期里实现期望值.头寸规模确定就是系统中告诉你在每一个头寸上可以冒多大风险的那部分,它是整体系统中至关重要的部分,我们将在本书后面进行深入讨论.

记住,在给定的交易中头寸必须足够小,才能实现系统的长期期望值.

记住期望值和成功的概率不是一回事.人们存在对每笔交易或投资都想盈利的倾向,因此往往被成功概率很高的进入系统所吸引.可是这些系统也非常频繁地和巨额损失紧密相关而导致负的期望值,因此,你应该依照系统的期望值的方向承担风险.

另外一个获胜概率很高的方案是基于这样的观察,即当市场在其交易范围的最高价位收盘时,它在更高价位开盘的概率就非常高,反之亦然.这些获胜概率极高的方案在第二天市场以相同的方向开盘更高的可靠度为70%～80%.这可以用做交易系统的市场

几年前,我组织了一期计算机交易研讨班,目的在于熟悉某种交易软件,然后基于历史测试开发一些不经优化而每年产生100%或更多回报的系统.大多数人都可以通过开发一个利用较好的市场退出的高期望值的交易系统,然后把它与一个能够将该系统发挥到极限的头寸规模确定方法结合起来完成这一目标.大多数人就是这么做的,只有一个人除外.这个人发现表示市场在窄小的范围内波动的指标,在与其他一些参数结合起来时,经常预示着一次强有力的潜在的市场变动.在把窄小波动范围的方案与恰当的入市结合起来时,你就会有极好的机会完成一笔回报—风险比率很高的交易. 以下是有关窄小波动幅度方案的几点想法: ●市场以很多指标来衡量都是有趋势的,如在一个移动平均数之上或之下或有一个很高的ADX值. ●通过对最近5天的波幅和最近50天的波幅相比较可以看出,市场进入了一个窄小的波动范围内.这一比值应该下降到事先确定的某一比值之下,如最近5天的波幅小于或等于最近50天的波幅的60%. 这种方案可以轻而易举地在一个长期的趋势跟踪系统中为每一风险美元提高10～15美分的期望收益. 第二类窄小波动幅度方案很像下面的情形: ●市场在这一天是收敛的(价格波幅在前一天的最高点和最低点以内). ●市场的波幅是前X天中最小的. 如果遇上这种收敛的交易日,任何方向上的突破点通常都是很好的短期交易入市的信号.

CAN SLIM是简称,每一个字母都代表一种入市方案. ●C代表每股的当前盈利(current earnings per share),欧奈尔的标准就是与去年同一季度相比提高了70%.因此,每股的当前盈利是欧奈尔方案的第一个准则. ●A代表每股的年度盈利(annual earnings per share).欧奈尔认为过去5年中每股的年度盈利应该至少是5年的复合比率的大约24%.这是又一个方案. ●N代表有关该公司的新情况(something new).新情况可以是一个新产品或服务,经营方面的一个变化或该行业的一个变化.它也意味着该公司的股票价格达到了一个新高,因此,N实际上是入市的两种方案,但这一价格的新高是第9章要讨论的入市启动信号. ●S代表公开发行的股票(shares outstanding).欧奈尔曾对最佳业绩股票做过研究,发现它们的平均资本总额低于1200万股,资本总额的中位数仅为480万股.因此欧奈尔的另外一个方案准则是,公开发行的股票数量较小——不到2500万股. ●L代表领先者(leader).欧奈尔相信市场的相对强度模型.使用相对强度的人一般都会把过去12个月的所有股票的价格变化进行排序,排在前75%～80%的股票是值得考虑的.有些人还对最近30天所发生的变化量给予更多的考虑.欧奈尔的排序有点类似,他说只能选择他排在80%以上的股票,因此这又是一个方案. ●I代表公共机构赞助(institutional sponsorship).产生一个领先股一般都需要某些公共机构的赞助,但是大量的赞助是不可取的,因为如果出现任何问题,都将意味着大量的抛售.另外,在所有的公共机构都发现了存在的问题时,预测一次理想的移动可能为时已晚.不过,某些公共机构的赞助仍是欧奈尔的方案之一. ●M在公式中代表总体市场的行为(overall market).大多数股票——75%或更多,往往按照市场平均的方向移动.因此,在购买股票之前,要将总体市场有一个比较积极的迹象作为你的方案. 大多数人认为欧奈尔的交易系统只是由交易方案组成的. 我给出了整个模型的内涵,它全部由交易方案的标准组成.除了知道N包括股票创了新高之外,你对实际入市知之甚少.此外,你对保护性的停价一无所知,对如何退出市场一无所知,对一个系统最为关键的部分——头寸规模确定一无所知.大多数人认为欧奈尔的交易系统只是由交易方案组成的.后面会进一步讨论欧奈尔有关系统其他部分的标准.

(1)佩里·考夫曼的市场效率模型.佩里·考夫曼在他的《精明交易者》一书中对趋势跟踪方法进行了非常有意思的改写.他说按照趋势的方向进行的交易对市场来说,是安全、保守的方法,但是跟踪趋势必须能够将市场趋势与市场中的随机噪声,即在任何给定的时间市场的随机行为分离出来. 考夫曼认为较长期的趋势是最为可靠的,但是它对变化着的市场情况反应很慢.例如,长期移动平均几乎不能反映一次较大的短期价格移动,而且当它确实提供了某种行动的信号时,价格移动通常已经结束了.因此,考夫曼认为跟踪趋势需要一种适应性好的方法,这一方法使得可以在市场移动时快速入市,而在市场做水平移动时什么也不做.考夫曼解决这个问题的办法就是发明了一个适应性移动平均.我建议那些有兴趣的读者看一下佩里·考夫曼的书(以及本书第10章的简要讨论)以对这种移动平均有更多的了解.这里,我只给出他的市场效率滤嘴,这个滤嘴可以与几乎任何一种入市技巧配合使用. 从根本上说,可以使用的最快的趋势都会受到市场中出现的噪声量的限制.当市场变得更加不稳定时(充满噪声),就必须使用较慢的趋势以防在进出市场时受到双重打击.例如,如果平均每天的波动为3个点,那么4个点的移动就不算什么,就很容易”折回”到噪声里.相比之下,在一个月左右的时间里可能出现的一个30点的移动,在每天3个点的噪声背景之下就是非常值得交易的. 然而,价格变动得越快,噪声的影响就变得越不重要.如果市场仅在一天之内就移动了20个点,那么每天3个点的噪声背景就不算什么.因此,需要某种测度市场效率的指标,该指标既包括趋势方向的噪声也包括市场移动的速度.一个”清洁”或者”迅速”的价格移动可以利用较短的时间入市;而一个”嘈杂”或者”缓慢”的价格移动必须要有一个较长的入市时间框架. 考夫曼的效率比率将噪声和速度结合起来,基本上等于两个时间段之间的净价格移动与各自价格移动之和的比率(假定每一个移动都为正值).其实质是市场移动的速度与市场的噪声之比.考夫曼只用10天的时间来不断地更新这一比率,但是你可以选择较长的时间. 以下是效率比率的计算公式: 移动速度=昨天的收盘价-10天前的收盘价 波动幅度=过去10天的(今天收盘价-昨天收盘价)的绝对值的和 效率比率的取值基本上是介于1(移动中没有噪声)与0(噪声主导了整个移动)之间的数.这一效率比率是一个极好的滤嘴,可以被绘制成适合很多不同的入市信号的速度范围图,但这样做要稍微慎重对待.如何用不同的移动平均来做,考夫曼给出了很多例子.然而,你可以只要求这个数字大于某一特定的值(比如0.6)作为在采取入市信号前必需的方案. 在随后的章节里,当我们利用这一交易方法对一个系统的其他组成部分的影响进行分析时,会对考夫曼如何进行市场交易进行详细的介绍.不过,如果你对这一方法感兴趣,我强烈地向你推荐考夫曼写的书.

你必须利用保护性的止损来保护自己免受这些损失.然而,如果你这么做,就会降低入市信号的可靠度——有些信号降到止损点以下(不管止损点是什么),然后又返回并变得可以获利,除非你已经退出了市场.此外,每当你加进任何形式的追踪止损(来降低初始风险并获取利润),都会进一步降低入市的可靠度.为什么?因为有些旨在降低初始风险的止损指令会被执行,结果你就会承担损失、退出市场.这就是为什么一个好的趋势跟踪系统的可靠度通常都低于50%的原因.

管道突破点技巧最初由唐奇安(Donchian)在20世纪60年代提出,后来被一群称为”乌龟”的交易商推而广之,他们利用这一入市技巧进行商品交易赚了数十亿美元.[3]最初在一个20天的突破点入市非常成功,但是随着他们继续使用这一方法,20天的突破点不再像以往那样有效,于是他们就上移到了40天的突破点. 今天,研究似乎表明40～100多天的突破点使用起来仍然相当有效,包含较少天数的突破点就没有那么有效了,除非你是在做空头,因为熊市一般都会出现迅速的、剧烈的移动,它们可能需要一个迅速得多的入市信号.

如果利用大部分”有趋势的历史”进行交易,你就最有可能捕捉到这些市场将来的趋势.巴布科克对趋势的度量就是利用28天定向移动指数(见下面)在每个市场进行交易的可靠度的指标.如果定向移动最终的结果是向上的,那么就应该做多头;如果定向移动最终的结果是向下的,那么就应该做空头.有利可图的市场注定是有趋势的,而最有利可图的市场注定是最富有趋势的. 定向移动背后的基本假定如下: ●在趋势向上时,今天的最高价应该高于昨天的最高价,因此,两个价格之间的差距就是市场向上的定向移动. ●在趋势向下时,今天的最低价应该低于昨天的最低价,因此,两个价格之间的差距就是市场向下的定向移动. ●最小变化日,即今天的最高价和最低价没有超出昨天的范围,基本上可以被忽略. ●最大变化日,即今天的最高价和最低价都超出了昨天的范围,既扩大向上的定向移动,又扩大向下的定向移动,但是,只有较大的值才被使用. 定向移动指标计算如下: 首先,对事先给定的天数中的上涨日和下跌日求和,即∑DI+和∑DI-(怀尔德建议的是14天). 其次,对以上每个求得的和除以同样天数的平均真实波幅.定向移动指标计算如下: ●确定∑DI+和∑DI-的差,并取其绝对值,即DI的差=｜(∑DI+)-(∑DI-)｜. ●确定DI的和:DI的和=(∑DI+)+(∑DI-). 再次,定向移动指数被定义为:(DI的差)/(DI的和)×100.乘以100是为了使定向移动指数标准化,这样其取值就可以落在0～100之间. 最后,尽管怀尔德建议用14天进行计算,但是勒博和卢卡斯的报告认为14～20天也是很好的,而18天是最优的. 定向移动指标最重要的扩展也许是平均定向移动指数,即ADX(average directional movement index).ADX就是定向移动指数的移动平均,它通常是对前面所用的同样的天数求平均(比如14天). 勒博和卢卡斯认为对ADX的正确理解可以让交易商显著地提高他们发现好的市场和回避不好的市场的概率.两人均认为ADX实际上提供了一个量化各种趋势强度的工具,而且他们在这一领域比任何人做的工作都多.因为我和勒博办过很多研讨班,所以我非常了解他对ADX的喜爱及其使用. 总的来说,ADX值越大,市场就越有可能存在定向移动,但是,你不知道这一移动是向上还是向下的.ADX值越小,市场存在定向移动的可能性就越小.因此,ADX的大小告诉了我们趋势的强弱,但是并没有告诉我们趋势的方向. 根据勒博和卢卡斯的说法,我们无法使用ADX的绝对值来了解一个趋势是否强劲.他们进行了以下观察: ●只要ADX值是在增大的,任何大于15的ADX值都预示着趋势. ●ADX值的增幅越大,趋势就越强劲.例如,ADX值由15跳到20,相对于由25跳到27可能是一个更好的信号. ●ADX值变小意味着趋势在减弱或者不再有趋势. ●当ADX值变大时,诸如超买或者超卖摇摆指数这样的指数就不再起作用了.这些摇摆指数只在ADX值变小时才起作用. 在向你推荐如何使用ADX或定向移动作为入市信号之前,首先讨论使用ADX通常会出现的几个问题.这些问题包括峰值和滞后因素. 在市场以峰值的形式突然改变方向时,ADX的调整就很困难.例如,在市场突然改变方向时,勒博和卢卡斯推荐使用的长期ADX看起来好像会突然变得平缓——预示着一个没有趋势的市场.因此,一个大的下跌趋势可能会被ADX完全忽略. 长期ADX还存在一个内在的滞后,也就是说,直到趋势已经很明朗之前,你还不知道自己已经处在一个有趋势的市场之中.如果你是一位短期交易商或者希望早一点进入趋势,这一点是真正的劣势,但如果你的目标是只进入有明显信号的强劲的趋势.那么ADX的滞后就根本不是一个问题. 既然你已经理解了定向移动和ADX是什么,现在就可以给你一些有用的入市信号了.以下一些入市信号都只是供你参考: ●在DI+和DI-相交后入市.多头交易出现在DI+超过DI-,而且前一天的最高价被突破的情况下.而空头交易出现在DI-超过DI+,而且前一天的最低价被突破的情况下.这就是怀尔德最初对这一指标的使用,他认为价格被突破是信号中的一个重要部分. ●当ADX在两天内增加4个点以上时,以市场移动的方向入市.[8]当然,需要一个交易方案(比如图表观察法)来告诉你是做空头还是多头,因为ADX的增加只能表明趋势很强劲. ●在ADX达到过去10天的最大值时入市.当然,还是需要另外一个信号(方案)来告诉你进入的方向.

你可能需要考虑将保护性停价置于一个对市场而言”不符合逻辑”,但又在噪声之上的水平上.假定噪声是由一天的活动来代表的——一整天的行为主要是噪声.这一天的活动可以由平均真实波幅来表示.如果对过去10天的这种行为取平均(一个10天的移动平均),你就对每日的噪声量有了一个很好的估计.现在,用2.7和3.4之间的某个常数乘以平均真实波幅的10天移动平均,就可以得到一个足够远离市场噪声的停价.这对期货市场上大多数长期趋势跟踪者或许是一个不错的停价法则.希望长时间持有头寸的股市交易商可能需要使用3倍于每周波动量或10倍于每日波动量的停价.

用2.7和3.4之间的某个常数乘以平均真实波幅的10天移动平均,就可以得到一个足够远离市场噪声的停价.这对期货市场上大多数长期趋势跟踪者或许是一个不错的停价法则.希望长时间持有头寸的股市交易商可能需要使用3倍于每周波动量或10倍于每日波动量的停价.

停价水平控制着你每单位的风险,而头寸规模确定控制着你全部的风险.

你可以使用一个10倍于平均真实波幅(ATR)的较宽的停价,而利用头寸规模确定将全部的风险降低到资本的0.25%.因此,一个较宽的停价范围并不意味着大量的风险——如果头寸规模很小或者是最小限度的.如果承受这 <您已达到本内容的剪贴上限>

对大多数人来说,中止一笔交易时能少赔很多钱也许是令人激动的结果.然而,作为交易商,最坏的情形是错过一次大的移动.因此,如果你再次得到信号,一定要马上返回市场.很多人无法忍受连续3～5次的亏损,而这样的结果是该策略经常会产生的.不过,让我们假定每次退出市场会产生100美元的损失,你在连续的市场退出中,亏了5笔交易,然后,市场突然出现了你所期望的移动.一周以后,你退出市场时获利20R,即2000美元.你赔了5笔,赚了1笔.你只在不足17%的时间里是正确的,大多数人对此都难以接受,但是你6笔交易总的利润减去佣金和价格差异之后是1500美元.[4]

头寸规模确定是系统中确定你利用该系统进行交易有可能赚到多少钱最重要的部分.

有些人通过允许价格自入市价格折回一定的百分比来设置停价,这在股票交易商中非常常见.例如,你以30美元的价格买了股票,如果它折回10%到27美元,那么你就决定卖掉它.利用这种10%的折回方法,10美元买的股票在价格跌到9美元时,你会决定卖掉,而100美元买的股票在跌至90美元时你会卖掉. 如果折回方法是建立在某种MAE分析基础之上的,那么这是不错的方法.但是如果你只是凭空想象出一些数字——这是很常见的——那么利用这样的停价,你很可能把大量的潜在利润拒之门外.

波动幅度停价是建立在这样的假定基础之上的,即波动幅度在某种程度上代表市场中的噪声.因此,如果你把停价设定为ATR的几倍(前面举的例子是ATR的3倍),那么你可能会有一个超出当前市场噪声的不错的停价.我个人认为波动幅度停价是可以选用的最好的停价之一.

考夫曼在谈到止损停价的本质时,提出了一个很有意思的观点.他说,不利于你的、涨落不定的价格移动规模乘以移动可能发生的次数总是差不多的.比如,你可能会遇上20次5个点的移动,10次10个点的移动和5次20个点的移动.所有这些的加总就是100个点的损失,再加上价格差异和交易成本.因此,他认为较大范围的停价一般更好,因为它们可以使交易成本最小.

为了使利润最大化(让它们滚动起来),你必须乐于把其中一部分返还回去.事实上,系统设计中具有讽刺意味的就是,如果你想让利润最大化,就必须愿意把已经积累起来的一大部分利润返还回去.就像一位精明和非常富有的交易商曾经说的,如果你不愿意赔钱,你就赚不到钱,它就像呼吸但是不愿意呼出一样.各种类型的退出策略就帮你做到了这一点(也就是充分呼吸),包括跟踪停价和百分比折回停价.

我在前面提到过,波动跟踪停价是市场每日波动的一个乘数.小威尔斯·怀尔德首次提出了这个概念.他认为波动跟踪停价应该是2.7～3.4之间的一个数乘以最近10天的平均真实波幅.我们在随机入市系统中使用3.0.波动停价的目的是将停价保持在市场噪声之外,每日波动的3倍当然可以胜任这一点.其他人则关注每周的波动.如果你使用每周波动,那么用0.7～2之间的某个数乘以每周的波动量或许也可以.

●他们都至少有一个测试过的、经过认真研究的、期望值为正的、可以赚钱的系统. ●他们都有适合自己的系统,而且他们明白之所以能利用其系统赚到钱,是因为该系统确实适合自己. ●他们都完全理解其交易的理念,知道这些理念如何导致低风险的做法. ●他们都知道在进行一笔交易或投资时,必须清楚在交易中什么时候是错误的——意思是该笔交易是不成功的——因此,退出市场保护资本.换句话说,他们每个人都知道1R的风险对其在市场中的每一个头寸意味着什么. ●他们每个人都对其所进行的每一笔交易的回报—风险比率进行评估.对于更机械的交易商而言,回报—风险比率是其系统的一部分.比较随意的交易商实际上是在建立头寸之前计算回报—风险比率的. ●他们都有一个业务计划来指导其交易—投资方法. ●他们都明白头寸规模确定是实现其目标的关键.因为直到本书的最后一部分,我们才讨论头寸规模确定的内容,所以在此不涉及头寸规模确定的方法.不过,为了简单起见,假定他们其中有一位在每一个头寸上都承担其全部资本1%的风险,所以,对他而言,一个1R的损失就代表其账户1%的损失,而一个3R的收益就代表其账户3%的收益[1].类似地,对于每笔交易冒2%风险的交易商而言,1R的损失将代表2%的损失,而一个3R的收益将代表一个6%的收益. ●他们都明白业绩完全是各自的心理起作用的结果,而且都花费大量时间来努力改善个人的心理. ●他们都对交易结果个人承担责任.这意味着各有一个目标在引领他们,当其离开跑道时,他们都会重新关注目标并审视自己以进行改进和方向纠正. ●他们都明白错误意味着没有遵守其系统和业务计划,而且他们不断地从所犯的错误中学习.这些顶级的业绩创造者中有几位都有教练在帮助他们不断地提高和接近其目标. 这五个人,每个人都有完全不同的走进市场的方法,但他们都从市场中得到了六位数的薪水.为什么?因为我刚才谈论的关于这五个人的特点都是好的交易和投资的本质所在.我强烈建议你将上面的10个特点应用到自己身上.到目前为止,所有这些原则都是经过了证明的.如果不是这样,那么我建议你重读本书的有关章节,直到它们对你而言是不证自明的.

玛丽的整体目标是尽可能长时间地维持一个头寸,最好是很多年,但还是有些交易在入市几天内就退出了.有时候会如此,因为她的初始停价要比跟踪停价更紧密.

系统开发最为重要的方面,除了心理因素以外,就是在给定的头寸投资多少.

14.4　模型3:百分比风险模型 当建立一个头寸时,为了保存资本,知道将在什么水平退出该头寸是至关重要的,这就是你的风险.这是你最坏情形下的亏损——除了价格差异和一个对你不利的失控的市场之外的情形.这就是我在本书自始至终称之为1R风险的概念. 最常见的头寸规模确定系统之一就涉及将头寸规模作为这一风险的函数来进行控制.来看一个该头寸规模确定模型如何发挥作用的例子.假如你想以每盎司380美元的价格买进黄金,系统建议,如果黄金的价格降到370美元时,你就需要退出头寸.因此,你最坏情形下每手黄金合约的风险就是10个点乘以每个点100美元,即1000美元. 你有50000美元的账户.你想将黄金头寸的总风险限制在该资本的2.5%,即1250美元以内.如果你用每手合约的风险1000美元去除你可以承担的总的风险1250美元,就会得到1.25手合约.因此,百分比风险头寸规模确定法则只允许你买进1手合约. 假如在同一天你得到了一个卖空玉米的交易信号.黄金的价格依然是每盎司380美元,因此对于这个未结清的头寸,你的账户依然是50000美元.玉米头寸允许承担的风险仍然是基于全部资本的1250美元. 假如玉米的价格为4.03美元,你决定可以接受的最大风险是允许玉米向着对你不利的方向移动5美分到4.08美元.你可以接受的5美分的风险(乘以每手合约5000蒲式耳)就相当于每手合约250美元的风险.如果用250美元去除1250美元,就会得到5手合约.因此,在百分比风险头寸规模确定模式下,你可以卖空5手玉米合约. 1.风险的CPR模型 有些人到这里就会感到困惑了.如果R是每股的风险,那么总的风险是什么呢?不是有时也称总的风险为R吗?对这一问题的回答是,在使用百分比风险模型来进行头寸规模确定时,每股的风险和总的风险具有同样的比率.因此,你可以利用总的初始风险和总的利润或亏损来确定R是多少.为了帮助你更好地理解,我把每单位的风险称为R,而把总的风险称为C即现金,并把头寸规模确定称为P.这些变量之间的关系很简单,我在交易商和投资者面前称之为CPR.[6] 假如你想以每股50美元的价格买入一只股票,而且决定在股票价格每股下跌2美元达到48美元时就抛出头寸,因此,R现在就是2美元.再假设,你现在利用的就是一个头寸规模确定的百分比风险模型,而且决定把总的风险控制在50000美元资产组合的1%之内,即500美元.因此,总的风险(C)就是500美元.为了确定头寸规模,你可以使用以下的公式: P(头寸规模)=C(现金)/R(每股的风险) 下面将该公式应用到例子中.我们不知道头寸规模,但是知道R=2美元以及C=500美元.因此, P=500美元/2美元=250股 利用上面的头寸规模确定公式对模型1进行头寸规模确定的决策结果就是,可以买价格为50美元的股票250股.注意这样总的投资就将是12500美元或者说是账户金额的25%.不过,每股的风险只有2美元,而总的风险只有500美元即账户金额的1%. 现在,假如股票上涨到了每股60美元,每股就有10美元的利润.因为初始风险只有2美元,因此总的收益就是其5倍即5R.我们也可以同样简单地把总的利润2500美元(10美元乘以250股)和总的初始风险500美元相比,还是可以看出获得了一个5R的利润.因此,总的风险和每股的风险都可以用来确定R乘数. 注意,这里5R的利润等于是5%的收益,因此,如果有一个系统在100次交易后平均带来80R的利润,那么,利用1%的风险模型就可以期望获得80%利润(或者因为综合的结果获得更高的利润). 2.模型的比较 表14-4描述的是同一个55/21天的突破系统,其头寸规模确定法则是建立在风险作为资本的一定百分比的基础上的.起始资本还是100万美元. 注意,最高的回报—风险比率出现在每一头寸的风险大约为25%时,你为此必须要忍受资本会减少84%的代价.此外,在风险为10%时,开始出现了追加保证金(它是按照当前的比例设定的,从历史的角度来看是不准确的). 如果用100万美元利用该系统进行交易,且采用1%的风险标准,那么赌注大小和采用10%的风险交易10万美元的账户是一样的.因此,表14-4建议你,除非你至少有10万美元,否则就不应该利用该系统进行交易,而且每笔交易所冒的风险也不应该超过大约0.5%.在风险为0.5%时,利用该系统的回报将是很低的.从根本上来说,你现在应该理解为什么在利用该系统交易10种商品时至少需要100万美元了. 在利用风险头寸规模确定法则时,你每个头寸应该接受多大的风险?在利用风险头寸规模确定法则时的总体风险取决于你的系统的优劣和你的目标.不过,一些普遍遵守的原则是:如果你在交易别人的钱,利用1%或更低的风险;如果在交易自己的钱,可以是0.5%～2.5%的风险,取决于你的目标和系统的优劣;如果你是在寻求巨额回报并且愿意承担较大可能的毁灭,可以利用2.5%以上的风险. 大多数股票交易商根本不会考虑使用一个百分比风险模型,他们往往会更多地从等值单位模型的角度进行考虑.再看一个股票交易的例子. 你想买IBM的股票,而账户中有50000美元.假如IBM股票的价格是每股141美元左右.你决定在价格为137美元,即每股下跌4美元时抛出该头寸.头寸规模确定策略告诉你应该把风险限制在2.5%以内,即1250美元.利用公式P=C/R,用每股4美元的风险去除总的风险1250美元,就会得到312.5股. 如果你在141美元的价位买进了312股,它要花掉43392美元——超过了你账户总额的80%.同样要注意的是,你总的投资和初始风险无关.在不超过账户保证金价值的前提下,你只能这样做两次,这让你更好地理解了2.5%的风险的真正意义.实际上,如果你的停价只是下跌1美元到140美元,根据这个模型就可以买进1250股,但是,这1250股要花掉176250美元——这是将你的账户金额全部作为保证金也做不到的.不管怎么说,你还是把风险控制在了2.5%以内.当然,风险的计算都是建立在初始风险之上的——也就是买进的价格和初始止损水平之间的差额. 百分比风险模型是第一个为你提供合理的方法以确保1R的风险对你所交易的每一个产品都意味着相同的风险的模型.假如你在股市上做着100万美元资产组合的交易,而且你愿意利用完全保证金,使用的是1%的风险模型,因此,你在每个头寸上所承担的风险是10000美元.表14-5描述了这一过程. 表中所显示的停价是随意给出的,它代表一个1R的风险.你也许会认为表中的停价对如此高价位的股票来说过于紧密了,尤其是对TXN来说,只有0.20美元,但如果你是在追求R乘数很大的交易,也许就不会觉得紧密了.表14-5显示甚至不能买入5只股票,因为这些股票的价值超过了200万美元保证金的限制.不管怎样,如果能够严格遵守事先预定的停价,每一个头寸的风险只有10000美元.所以,在100万美元的资产组合上,总的资产组合风险只有50000美元加上价格差异和各种交易成本.如果你是一位股票交易商,请好好研究一下表14-5.它可能会改变你进行股票组合交易的思维方式. 但是,尽管在你只购买了几只股票后就充分利用了保证金,如果你在持续地获得购买股票的新的信号,你会如何处理呢?你只有几种可能的解决方案:第一,你可以限制新的购买;第二,在增加新的股票之前,消除业绩最差的头寸;第三,为了继续购买新的股票,可以将头寸规模确定得小一些;最后,你可以将以上三种方案相结合. 14.5　模型4:百分比波动幅度模型 波动幅度是指,在任意一段时间里,基本金融工具每日的价格波动量.它直接用来衡量在任何给定的头寸有可能面对的对你有利的或不利的价格变化.如果通过将建立的每一个头寸的波动幅度规定为资本的一个固定百分比的方式而把它们等同起来,那么你基本上就把近期内所面对的每一资产组合要素可能发生的市场波动幅度等同起来了. 在大多数情形下,波动幅度就是当日最高价和最低价之间的差.如果IBM在141和143.5之间波动,那么它的波动幅度就是2.5个点.不过,利用平均真实波幅将任何跳空开盘都给予了考虑.因此,如果IBM昨天收盘于139,而今天它在141和143.5之间波动,为了确定真实波幅,就需要把今天跳空开盘的2个点加上,因此,今天的真实波幅是在139和143.5之间,即4.5个点.这基本上就是本书后面的专业词汇中所列的威尔斯·怀尔德的平均真实波幅的计算. 下面是百分比波动幅度如何进行头寸规模确定的计算.假如你的账户上有50000美元,你想用来买黄金.黄金的价格是每盎司600美元,它在过去20天里每天的波动幅度是3美元.我们将使用平均真实波幅的一个20天的简单移动平均来衡量波动幅度.那么可以买进多少手黄金合约呢? 因为每日的波幅是3美元,一个点是100美元(一手合约是100盎司),这就等于每手黄金合约每日的波幅是300美元.假如允许最大的波幅为账户资本的2%,50000美元的2%就是1000美元.如果用每手合约的波幅300美元去除允许的最大波幅1000美元,就得到3.3手合约.因此,基于波动幅度的头寸规模确定模型就允许买进3手合约. 表14-6解释了在过去11年中,当你根据作为资本一定百分比的市场波动幅度为基础进行头寸规模确定时,上面所述的55/21系统对有10种交易商品的资产组合结果会如何.这里,波动幅度定义为平均真实波幅的一个20天移动平均.这里的系统和数据和在其他模型中所用的是一样的.表14-2、表14-4和表14-6之间的差别是由于头寸规模确定法则不同所致. 注意,在表14-6中,一个2%的波动幅度头寸规模确定方案每年带来的收益67.9%～86.1%之间,每年带来的亏损69.7%[7]～85.5%之间.该表建议,如果对该系统采用波动幅度头寸规模确定法则,你或许希望采用0.5%～1%之间的一个数作为每一头寸的最大波幅,这取决于你的目标.在该系统中,最高的回报—风险比率出现在2.5%的方案,但是很少人能够忍受86%的亏损. 如果将表14-4和表14-6进行比较,你会发现系统发生失效的百分比大不相同.这些不同是由在使用资本的一定百分比的方法来进行头寸规模确定之前(就是说,相对于20天的波动幅度,目前21天的极点对你是不利的)必须考虑的数字的大小引起的.因此,一个基于21天的极点停价基础上的5%的风险模型看起来等同于使用20天平均真实波幅的资本的大约1%的模型.这些百分比基于的数字是至关重要的.在确定计划用来确定头寸大小的这些百分比之前,必须对它们加以考虑. 波动幅度头寸规模确定法则具有控制风险的一些非常突出的优点,是可以使用的最为成熟的模型之一,但是很少有交易商使用这一法则.

在我看来,任何交易系统设计中最为重要的部分都是和在每一个头寸上投资多少有关的部分.

本章给出了几个这种系统使用的头寸规模确定模型,包括以下几个: 每一固定金额的资金交易1个单位.这个模型让你每一定金额的资金持有一个头寸,它从根本上将所有的投资都看成是一样的,而且让你总是持有一个头寸. 等值单位模型.这个模型根据资产组合中所有投资的基本价值赋予它们相等的权重.它被投资者和股票交易商普遍使用. 百分比风险模型.这个模型是作为最好的模型推荐给长期趋势跟踪者的,它赋予所有的交易相等的风险并允许资产组合稳定增长. 百分比波动幅度模型.这个模型对使用紧密停价的交易商来说是最好的,它可以在风险和机会(期望收益)之间提供合理的平衡.

我的第三个目标是帮助你理解你要通过确定头寸规模来实现你的目标,因此,在市场上赚钱的问题就完全是确保你的头寸规模保持在一个足够低的水平,这样你才可以实现系统长期的期望收益.例如,如果系统的期望收益为0.8,每年给你100次机会,那么你在一年里必须能够实现大约80R的收益.不过,你还会发现一年中有些时候,你会经历一个平均30R的账户价值亏损.如果每笔交易承担0.5%的风险,你或许每年能够实现至少40%的收益,或许不会经历一个大于15%的账户价值亏损.大多数人对此将会非常满意了.如果利用该系统每笔交易承担1%的风险,你每年或许能够实现100%的收益,但是在这一过程中你可能会遭受一些严重的账户价值亏损.如果以30%的账户价值亏损开始(这在你承担1%的风险时是可能的),那么你可能就会在该系统下放弃交易.最后,如果利用该系统承担高达3%的风险,你可能会获得一个巨额收益(如300%～500%),但是也可能在这一年中较早时候就遭遇一次足够大的账户价值亏损,使得你放弃交易.如果你理解了确定头寸规模的重要性,那么我就实现了写作本书的第三个目标.

在一天结束之时,对当天的交易做个盘点.问自己一个简单的问题:我遵循我的规则了吗?如果答案是肯定的,那么就称赞一下自己.实际上,如果你遵循了自己的规则,但是还是输了钱,那么就称赞自己两次.如果答案是否定的,那么你必须找出原因!你在将来可能会如何把自己置于类似的境地?当你发现了类似的情景时,必须对此情景进行一遍又一遍的心理演练直到确保你知道将来如何合适地进行反应为止.