巴菲特与索罗斯的投资习惯笔记

巴菲特与索罗斯的投资习惯

“市场先生”每天都会出现,提出一个价格,在这个价格上,他要么会把你的股份买去,要么会把他的股份卖给你. 尽管你们俩所拥有的那家企业可能会有一些稳定的经济特征,但”市场先生”的报价却绝不稳定.很遗憾,这是因为这个家伙有一些不可救药的精神问题.有时候,他欣快症发作,只看到影响企业的积极因素.在这种情绪下,他会报出很高的买价,因为他担心你会把他的股份买走,夺取他的巨大收益.而在他沮丧的时候,他眼中除了企业和整个世界所碰到的麻烦以外什么也没有.在这种情况下,他提出来的价格非常低,因为他很害怕你把你的股份甩给他.

市场先生的情绪越低落,对你就越有利.

1963年,巴菲特购买了第一只格雷厄姆绝对不会买的股票:美国运通.照例,他重拳出击,将合伙公司25%的资产投入了这家企业. 那时候,巴菲特像现在一样笃信格雷厄姆的基本原则:当市价能给你非常大的安全余地时,你会看到一种价值,你只能在这种时候买入.在美国运通身上,巴菲特既看到了价值也看到了安全余地.但他的关注对象和价值计算方法正在改变. 美国运通公司的某个分支经营着一个储存蔬菜油的仓库.菜油入库后,它要给它的客户开立收据.不幸的是,它的客户之一—联合菜油加工公司的老板是个骗子.这家企业的信用评级是0,但它发现可以把菜油转化成可以找银行贴现的美国运通收据. 在联合菜油加工公司破产后,它的债主们开始敲美国运通的大门,不是要他们的菜油就是要他们的钱.直到此时,大骗局才被揭开:联合菜油公司放在仓库中的那些罐子里装的主要是海水,只是掺了一点菜油.美国运通面临着6 000万美元的损失,用首席执行官霍华德·克拉克(Howard Clark)的话说,”我们已经资不抵债”. 在1963年11月,也就是”菜油丑闻”爆发之前,美国运通的股价是60美元,但到1964年年初就跌到了35美元. 美国运通能生存下去吗?华尔街的建议是”卖”,也就是说,它的回答是”不能”. 巴菲特却认为这个丑闻只是偶然事件,不会影响美国运通的主要生意:运通卡和旅行支票. 如何评估这家公司的价值呢? 对格雷厄姆来说,即使在每股价格仅为35美元的情况下,这家公司也是绝对不可考虑的.它的市值仍然远高于它的有形资产—也就是账面价值. 美国运通的优势在于无形资产:客户基础,世界上最好的信用卡(在VISA卡和万事达卡称雄世界之前),以及它自己发行但尚未付现的旅行支票的数亿美元”融资”. 巴菲特看到了一家正在成长的企业,它所拥有的价值连城、不可取代的行业地位能创造稳定的收益—而以低廉的价格就可以将这些收益据为己有. 于是,巴菲特的问题变成了:”美国运通的行业地位有没有受到影响?”但在公司的年报中找不到这个问题的答案. 他变成了一个侦探.他在他最喜欢的一家奥马哈牛排餐厅的收银机后面站了整整一个晚上,发现人们仍在使用美国运通卡—这部分业务一如往昔.在银行、旅行社、超市和杂货店,他发现美国运通的旅行支票和汇票的销量并没有下降的迹象.在调查了美国运通的竞争者们之后,他发现运通卡的优势仍然像过去一样明显. 他的结论是美国运通能够生存下去.在得出这个结论后,他立刻购入了大量美国运通的股票.

每一个成功的人都有一片明确的领域.比如,我敢打赌你能立刻说出约翰·麦肯罗(John McEnroe)、迈克尔·乔丹、贝比·鲁思(Babe Ruth)和”老虎”伍兹以什么闻名,即便你像我一样对任何体育运动都不感兴趣. 而且直觉告诉你,篮球场上的麦肯罗和温布尔登网球赛中的贝比·鲁思会像离开水的鱼一样狼狈. 同样,每一个成功投资者都有他自己的领地.如果你已经在投资圈中待了哪怕很短的一段时间,你也可以将下面的每一个名字同某种特定的投资特长或投资风格联系在一起. 本杰明·格雷厄姆、沃伦·巴菲特、乔治·索罗斯、彼得·林奇、约翰·坦普尔顿、吉姆·罗杰斯、杰西·利弗莫尔

不同种类的鲸鱼都生活在自己的特殊环境中,很少彼此越界.类似的,巴菲特和索罗斯也在投资世界中占据了自己的生态领地.而且,就像鲸鱼的生态领地与它能吃的食物有关一样,投资者的市场领域也是由他懂什么类型的投资决定的.

每一个成功的投资者都把注意力集中在一小部分投资对象上,他们擅长这些,也只擅长这些.这并不是偶然的. 投资大师发展自己的投资哲学的过程决定了他懂什么类型的投资.这划定了他的能力范围,只要不超出这个范围,他就拥有了一种能让他的表现超出市场总体表现的竞争优势.

像巴菲特和索罗斯这样的投资大师不会受到这样的桎梏.当他们的投资系统告诉他们没有值得一做的事情时,不会有制度命令强迫他们去行动.同典型的基金经理不一样的是,如果持资观望是更明智的做法,他们不会去购买”防御性”股票(比如那些在行情不景气时损失低于市场整体损失水平的股票). 在无事可做的时候,他们也不一定会去办公室.巴菲特从格雷厄姆那里学到了一个道理:”总会周期性地出现你找不到好投资机会的时候,在这些时候,去海滩是个好主意.” 或者像索罗斯的前合伙人吉姆·罗杰斯所说:”任何人都可以学到的最佳投资法则之一是不做任何事,绝对不做任何事,除非有事可做.”

巴菲特从格雷厄姆那里学到了一个道理:”总会周期性地出现你找不到好投资机会的时候,在这些时候,去海滩是个好主意.” 或者像索罗斯的前合伙人吉姆·罗杰斯所说:”任何人都可以学到的最佳投资法则之一是不做任何事,绝对不做任何事,除非有事可做.”

虽说你得成为像爱迪生那样的天才才能发明电灯泡,要打开一盏灯却不需要成为天才.在天才已经为我们铺好道路的情况下,要制作一个灯泡也不需要成为天才.对投资者们来说,这条道路已经铺好了,那就是巴菲特、索罗斯和其他投资大师均虔诚奉行的思考习惯和思考方法.

一天,我正上网球课时,我的教练指着旁边的场地问我:”你觉得他们的球龄有多长?” 在旁边的场地上,两对五六十岁的夫妇正在打混双.我观察了一会儿,发现他们没有一个是按教练教我的那些方式打球的.实际上,他们的打法跟我还没上过一堂网球课的时候一样. 于是我说,”我猜大概几年吧”. “我想是15~20年,”我的教练说,”他们从没上过网球课.他们的水平从没提高过,以后也不会提高.虽然你只是个初学者,但是你用刚学到的那些技能就可以打败像他们这样的对手”. 虽然你知道你永远也不会参加温布尔登网球赛,永远也不会得到在高尔夫大师赛中与”老虎”伍兹一决高下的机会,但你知道你可以通过学习职业选手的技巧,大大提高你的竞技水平. 同样,虽然你并不指望成为下一个沃伦·巴菲特或乔治·索罗斯,但学习世界上最伟大的两位投资者的投资习惯,无疑会提高你的投资绩效.

沃伦·巴菲特所说:”对大多数投资者来说,重要的不是他们知道多少,而是他们能在多大程度上认识到自己不知道什么.” 划定你的能力范围是必不可少的一步,但光划定能力范围是不够的.真正的投资大师从不会在诱惑下走出他的投资领地(习惯八). 对投资新手来说,向诱惑说”不”可能是很难遵守的纪律之一.

巴菲特回忆说,”在大师身边的几小时比10年的所谓独立思考更有价值”.

掌握一项技能的最快方法就是向拥有这种技能的大师学习. 如果一个人已经完善了一种对你很有吸引力的投资方法,你何必另起炉灶呢?去找他.如果有必要,申请无偿为他工作(就像巴菲特申请无偿为格雷厄姆工作一样). 即使这不可能,你也可以远距离学习你的导师.尽可能地阅读和研究一切有关他和他的方法的资料,在考虑一项投资时问自己:”他会怎么做?”